长信基金李小羽： 别扯收益有多高，控制好风险比什么都重要！
2016/9/2 中国基金报

    

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     【导读】李小羽向记者表示，他的投资理念简单而清晰。在投资中，他往往是先看风险，后看收益。他认为，只有管理好风险才能管理好资产。

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     李小羽可以算得上是公募基金固定收益领域里的“大咖”，他稳健的投资风格和长期突出的业绩时常为人称道。

     李小羽为人谦虚低调，看上去不太像叱咤金融领域的基金经理，倒是有几分像个钻研劲十足的学者。他自2002年长信基金筹备起就进入公司，从事债券研究长达18年，现任长信基金副总经理。他告诉记者，在他的投资理念中，他一直认为在债券投资中，应该先看风险，再看收益。

     经济已出现积极因素

     李小羽认为，总体来讲，现在比较突出的一个宏观影响因素就是英国脱欧公投之后，欧洲经济动荡，影响了全球经济，主要是对整个欧洲经济乃至全球经济有比较大的负面影响，对于整个货币体系有比较大的震荡，这种震荡包括欧元、英镑，连带影响包括人民币。再加上国内的经济，整个货币体系可能要有一个新的平衡。

     他认为，从目前宏观经济的运行轨迹来看，经济基本上还是在走L型，“这个L型关键在于，是L的一竖还是一横？他现在比较倾向于整个经济可能是渐渐在寻找底部，最快速度的下行阶段接近尾声，总体经济是不乐观的，但是有些积极的因素已经开始显现。”

     而对于货币政策，他认为，就目前来看，除了人民币贬值因素外，通胀整体水平有所抬升，PPI跌幅也已经开始收敛，大宗商品的价格也出现了比较大的涨幅，由此判断，今年PPI的收敛水平还会继续。在这样的情况下，他判断，货币政策无论是降准还是降息的空间都不大，可能性都在下降。

     加强防范信用风险

     在这样的宏观背景下，李小羽认为，目前阶段债券市场的主要风险还是信用风险。从经济体系来看，违约风险还处在上升阶段。

     “从2015年开始已基本上是处于全面打破刚兑的局面，无论是国有企业还是民营企业，无论是产能过剩的行业还是一般竞争性的行业，都出现了违约的状况，从国家的政策来讲，对于刚性兑付也有明确的政策导向，是允许打破刚兑的，在这种情况下，信用风险还是排在首位的。”李小羽表示。他认为，目前信用债违约的情况仍然在增多，踩雷的情况以后可能会变成一个常态，这就更加突出了防范信用风险的重要性。

     “一方面踩雷的信用风险是上升的，另一方面，我们应对踩雷的这种信用风险，主要还是依靠加强研究和资产的配置。”他告诉记者，他的应对方法有两个：一是对于那些信用风险大的信用债，采取坚决规避的态度；二是在信用债的研究上加强投入，尽可能把信用债的风险降下来。

     此外，他认为债券市场的利率和流动性风险并不大。“利率风险和流动性风险目前来讲并不突出。现在整个货币宽松的状况还会持续，各个机构配置的需求还比较大，所以在流动性和利率方面，流动性没有太大问题。”他认为目前利率债的风险主要在于其波动性。

     坚守绝对收益理念

     李小羽告诉记者，一直以来，他都将追求绝对收益回报作为债券投资的首要目标。“一直把债券产品的保本能力和盈利能力放在最重要的位置。”他表示，“希望能够降低波动，控制回撤，在熊市中不亏钱，在牛市中又跟得上市场的上涨势头。”

     作为固收业内常青树，李小羽向记者表示，他的投资理念简单而清晰。在投资中，他往往是先看风险，后看收益。他认为，只有管理好风险才能管理好资产。第二，敬畏市场，如履薄冰。“经历了债券市场的几个周期，2013年的钱荒、2006年流动性风险，这些风险事件留下了很深刻的体会。”他表示，“管理好风险，敬畏市场。特别是要管理好风险是最重要的，管理好风险比什么都重要。一直认为，管理好风险怎么强调都不为过，在平时的投资中也是这样时刻告诫自己。”

     李小羽告诉记者，他目前具体的投资策略是：首先将信用风险的防范放在首位，在此基础上，他会选择配置现在看起来相对安全的资产，比如说利率债，城投债。而对于那些资产状况、行业类型都比较一般的产业债，则加以严格控制。

     最后，他向记者介绍，使得他取得优秀长期投资收益的长信利丰债券是一只混合债基，因此既要在债券上获得收益，也要在股票上获得收益。“总体来讲，我们过去在债券资产配置方面是比较稳定的，相应也获得比较好的债券收益。另外，在权益的投资方面也一直争取贡献正收益。”

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