从“物理创新”向“化学创新”迭代：富国基金固收的新版图
2016/12/4 中国基金报
中国基金报记者 项晶
一卷风云变革年，债市暗波涌动潮。宏观新常态，债券市场也进入新常态，低利率与波动相伴随，钱荒与资产荒相交织，整个债券市场正在面临变革。
业内，提起“老牌”“债基大厂”的基金公司，自然不能少了富国基金。债券产品曾助推富国晋升至行业第一梯队，并一直成为该司的“金字招牌”。
近两年，资本市场经历了巨大的变化，股市的由牛转熊又猴，债市罕见的三年大牛市不断试探“天花板”，耳熟能详的“三年不开张，开张吃三年”、 “逢偶必牛，逢奇必熊”、“债市三季度的魔咒”等经验规律都被打破，业内老牌的债券大公司如何顺势变阵？近期债券市场的回调是否已形成拐点？
就此，记者专访了富国基金固定收益投资总监陈连权，其从富国人员配备、研究方法、投资策略等方面阐述了债市新格局下富国固收新版图。他认为，未来3-5年，债市牛熊尚难定论，但可以确认的是，债券市场的机会在未来5年都会一直存在。
超配研究能力，拓展管理边界
对于打造投资研究部门的“梯队”，富国历来的企业文化就是：传承。正如富国基金总经理陈戈所言，“一个有核心竞争力的基金管理公司一定要有‘生产’基金经理的能力。”
同时，秉承着打造“平台化资产管理机构”的理念，富国债券团队目前也通过平台化特色，吸引更多适合、优秀的人才进来，并跟着平台积累沉淀。
陈连权认为：“我们在强调团队的同时，更注重学习能力。富国债券团队人员比较丰富，能力边界也较为多元，能够支撑起未来的整个产品发展方向。”
“所谓互相学习的过程，就是取长补短，并且不断沉淀下来，在一代一代迭代之后，自然就形成了一个平台型公司的核心竞争力。”
“时代在变，能力也应与时俱进，中国债市的主题词正在由融资与抑制走向定价与开放，这呼唤更加立体式的管理能力。现在，可以看到我们的基金经理展现出了不同的风格，信用阿尔法、类属轮动、模型化的宏观交易、多元策略等。”
数据显示，不算交易人员，富国债券投研团队就有约40人的配备，属于一线基金公司的配备。而团队又分为4个部门，其中，固定收益投资部近20人，固收研究部、专户部、养老金投资部各有相应的投研人员。
过去，从债券交易员升至债券基金经理是行业内普遍作法，负债端的管理能力在债券领域有很大作用，随着稀缺性开始转向资产端，研究能力的重要性在加大。所以，在债券团队的梯队建设方面，除了保持传统能力，陈连权表示将更注重团队的研究能力建设，研究型基金经理是未来超配的方向。
陈连权认为，一个优秀的债券基金经理至少应该有三个特点，研究的能力、交易的感觉、风险管理的意识。
产品由“物理创新”向“化学创新”迭代
推出过业内第一只创新封闭式债基，第一只封闭式分级债基、第一只全球债券QDII基金、第一只浮动费率债基等创新产品后，近些年富国也并未停止创新的脚步。2016年6月21日，富国基金推出了境外首只中国债券类ETF。
未来，除了继续在债券产品创新方面领先于同业，富国基金有着更长远的思考和布局。
“产品的创新，除了继续保持物理层面的创新。未来，我们更多地思考化学层面的创新，即投资策略内涵层面的创新。在固定收益plus的时代，除了思考加什么，更要思考怎么加，我们也在探索新的投资方法与风险配置技术，比如，模型化的交易方式，类保本技术。”
所谓物理层面的创新，陈连权解释为“产品形态方面的创新”，而化学层面的创新，是“债券跟权益、量化等策略相叠加形成的“‘化学反应’”。不仅限于产品形态的更新，也不只是投资资产，也可以投资不同资产之间的相关性，提供更多元的产品。要做到“化学层面”的创新，要求基金经理的视野要更广，更侧重研究。
“比如说，在当前利率低、信用风险定价不均匀的环境中，怎么样去提供一个风险相对中性的产品？投资上不再只是盯货币政策、经济周期，也要关注资本流动、风险偏好的变化，以及不同市场之间的相互影响”。
“未来，在同样的产品形态下，投资策略的内涵有可能是不一样的。”陈连权表示。
事实上，富国基金已经实现了“全品种投资产品线”。在债券产品的投资品种上，其都有所布局。从投资范围划分，富国基金拥有货币基金、纯债基金、二级债基、可转债基金和全球债券基金，以及RQFII的债券ETF等。
不可不提的是，产品的前瞻布局助推了富国基金的债券的整体规模。今年，富国成功地把握了定开债基金的市场需求。由于投资者的对历史业绩的认可再加上对此类产品的追捧， 2016年单3只定期开放债基给富国基金贡献了约200亿的规模，这几乎相当于一家次新基金公司所有公募业务的总和。
债市未来5年机会一直存在
陈连权认为，未来5年，债券市场机遇跟挑战并存，是一个分化跟洗牌的过程，债券投资机会一直存在。
“我不觉得债券市场就一定会进入熊市。但是它会进入一个更加合理定价，更加重视策略的多元时代。
“未来市场环境的变化，我们或许不知道到底是牛还是熊，但是这种市场基础环境的变化会使得债券市场的机会在未来五年一直会存在。可能不会像过去在利率体系被抑制的情况下呈现一个大的箱体振荡，而是可能牛跟熊交替出现，其影响因素可能也不像过去单纯由经济周期驱动的这种模式。这时候我们可能会更注重风险管理技术。”
陈连权还表示，风控需要提前至投资前台，为此富国特设有风控岗位。风险管理过程中，核心是对风险因子进行合理定价，通过系统性的完善并搭建平台，风控的内涵得到外延。富国风控坚守匹配原则，分别为风险价格匹配、能力匹配、账户属性匹配。
风控技术的应用到位，实则也是产品的创新。通过应用更好的风控技术去平衡各种资产之间的波动与收益，从而提供更好的产品。
搭建“传承”与“筑巢引凤”的平台，通过培养优秀人才，利用各自能力边界支撑产品策略及风控策略，在富国债券团队的新版图中有了相辅相成的融汇贯通。物理创新“升华”到化学创新，固定收益投资才能走出新的格局；“金字招牌”经历了时间的洗礼，更会显得弥足珍贵。
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