一位公募大佬奔私三年的五大感悟
2017/3/19 中国基金报

    

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     【导读】公募与私募还是有天壤之别

     中国基金报记者 房佩燕 刘明

     近几年来，私募基金迅猛发展，总体规模已然赶超公募。这几年公募奔私募投资明星也不少，却是不少在股市的跌宕中光环褪去。也有人很能适应私募的新环境，在市场起伏中有效控制回撤，承泽资产CEO曹雄飞便是其中一位。

     同样是做证券投资，公募与私募还是有天壤之别。2014年7月离开公募基金，从大成基金首席投资官岗位卸任的曹雄飞奔私也快三年了，近日曹雄飞向中国基金报记者总结了他眼中公私募的差别。

     在曹雄飞看来，除了基于基本面研究进行投资组合构建及坚持合规运营这两点完全无差异之外，公募和私募主要有五大方面的显著差别:

     首先，最大的差异来自于绝对收益和相对收益

     从组合管理、投资管理的角度来看，追求绝对收益和相对收益的差别确实太大。

     公募基金追求相对收益，涨起来之后敢追跌下来敢扛，阶段性大幅回撤和业绩排名差，不影响职业生涯、产品存续和公司经营，甚至都不会影响薪资收入。

     而私募如果追涨的话，追高一旦大幅回撤，职业生涯、产品存续和公司的生存立刻面临巨大压力，稍有不慎，游戏就结束了。私募产品很多委托期限是一年期，同时设有严格的预警平仓线，是很残酷的。所以私募追求绝对收益，任何时候都想要控制好回撤、保住本金。

     公募基金公司收入来源于管理费，相对稳定。私募基金公司基本靠超额业绩提成，组合存续规模和回撤大小，决定了公司收入的稳定程度。

     第二个差异是客户能直接找到你

     公募基金的客户来自销售渠道，单个客户普遍持有金额较少，基金经理基本上不会直接面对客户，来自客户的压力在渠道和公司客服部，基金经理管理好自己的组合就可以了。私募基金公司和组合经理都要直接面对客户，既要做好投资，又要面对客户的压力，尤其是市场差和回撤大的时候。与面对组合相比，承受客户压力其实是更加艰难的，客户的情绪、压力能直接传导到基金经理身上，甚至可能影响操作。

     第三资金性质不一样

     私募基金面对的是高净值个人客户或机构客户，并不一定追求超高收益，但一定要低风险，对风险(损失)的厌恶大大超过对更高收益的追求。公募基金面对的是众多看不见的散户或者配置型的机构，风险收益特征由产品合同约定，基金经理只要在合规的前提下，就可以充分体现自己的风格和理念。

     客户风险收益要求不同，对私募基金公司和组合经理来说，找到真正合适的客户其实也是很难的。客户要能够完全认同你的操作手法、投资理念，这种认同是一个非常长的过程。

     公募主要是银行渠道卖，客户非常分散，单一客户对产品影响小，也很难影响产品操作和风格。而私募产品往往就是很少量的客户，一旦风险过大，偏离了客户的目标，产品存续就很难了。

     第四是可用的投资工具不同

     通常来说，公募基金组合的投向和可以运用的投资工具非常单一，且由合同事先约定很难变更。私募组合原则上所有工具都可以。可用的工具更多，但同时压力也更大，组合经理真正熟悉的工具其实不多。要考虑到底要用什么工具？怎么用？用错了可能是致命的。

     第五是单票的比例、投资限制不同

     公募基金有双十规定，单票比例就10个点以内，加上各家公司的股票库管理和投资权限管理，组合集中度是很低的。也因此，整个组合出现黑天鹅的几率不大。但是私募组合单票比例普遍允许放到20个点甚至30个点，很多组合允许单票。黑天鹅的风险导致组合清盘的风险很大。

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