光大银行资管贾红波大胆预测：未来最大的FOF管理机构将是这两类资管！
2017/4/15 中国基金报

    

     中国基金报记者 吴君

     导读：银行资管和保险资管将是未来最大的FOF管理机构，信息系统更是FOF基金成长和构建的核心竞争。

     在私募规模突破11万亿、产品数量超过6万只的今天，私募FOF的发展一直被市场寄予厚望。然而经历这几年国内私募FOF仍处于初级阶段，种类繁多、却良莠不齐。在光大银行资产管理部副总经理贾红波看来，FOF的核心要义是对风险和收益的二次平滑，关键是进行有效的资产配置，私募FOF未来将是管理业绩、信息系统、资本金等信用资质及综合实力的大比拼。

     最近贾红波主编的《私募证券FOF——大资管时代下的基金中基金》正式出版发行，他希望能给FOF投资者、从业人士一定借鉴。贾红波认为，过去是私募FOF发展的1.0阶段，未来将迈向2.0时代发展。他大胆预测，银行资管和保险资管或将是未来最大的FOF管理机构，信息系统更是FOF基金成长和构建的核心竞争，现在有些机构已经在着力建设。

     私募FOF不是拼盘而是一门技术活

     “FOF是机构投资者、高净值客户的良好的投资工具，其核心要义是对风险和收益的二次平滑。”贾红波说。

     贾红波研究FOF多年，对此有较深的见解，在他看来，FOF有三句话很关键，一是FOF是购买其他基金份额的基金；二是FOF的关键在于根据资产配置理论更好地进行大类资产的配置；三是通过降低资产的相关性，既平滑风险，也平滑收益。

    

     这几年国内私募基金发展快速，贾红波认为，发展私募FOF意义重大：

     一是能够降低投资者的选择成本，丰富投资者的基金选择；

     二是能够培养市场的中长期投资力量，引导投资理念渐成熟；

     三是能够加速私募基金行业的优胜劣汰，丰富私募行业的生态环境。

     同时，贾红波也认为，私募FOF具有其天然的优势。一是私募FOF的管理人一般都是单独设立，与所投资对象的私募管理人不存在利益上的冲突，可以进行充分尽调；二是私募基金的策略类型繁多，且风险收益特征迥异，为FOF的配置提供较为充足的可选择标的；三是现在数以万亿计的资金需要寻求好的投资标的，具备独特风险收益特征的私募FOF，是银行委外资金和大量保险资金的理想选择。

    

     然而，尽管这几年银行、券商、信托、第三方等纷纷涌入FOF领域，但现在FOF行业依旧是鱼龙混杂、良莠不齐。

     贾红波举例，去年10月他们做了一次问卷调查，有660家机构参加调查，本来他们想发一份中国的FOF发展报告，但是后面发现回收的数据很不理想，这个事情干不了。“所以，可见国内的FOF仍然处于初级阶段，好多FOF仅仅是明星基金产品的简单拼凑，没有用到资产配置。”

     那么，在贾红波看来，什么样的FOF才是靠谱的？一要看业绩，二是看配置能力，配置各类资产的比重、水平，三是看基金产品之间产品的相关性如何，“这是很重要的，一定要降低资产间的相关性，不然就会同涨同跌，不然就是鸡蛋放在一个篮子里面。”

     贾红波认为，FOF是有门槛的，尤其是二级市场的FOF是一门技术活。“现在有几万只产品，你要去准确判断产品到底属于哪个大类里面的哪个小类，它的策略到底是什么，还有比较基准是什么，很多人选错了比较基准，比如做期货CTA时简单用CTA的指标衡量，觉得做得很好，但是细分到某个小项里面，未必是做得最好的。”

     贾红波指出，发展FOF需要把握几点：第一，解决认识问题，要做真正的大类资产配置，降低风险、实现稳健收益，不要追求高收益；第二，进一步培养FOF方面的人才，现在专业人才非常稀缺，很多机构投资者不了解FOF；第三，要有信息技术的支撑，业绩归因、比较基准、动态管理、如何调仓，都是FOF必须的技术，需要有强大的信息系统支撑。

    

     银行资管、保险资管将是未来最大的FOF管理机构

     “过去是私募FOF发展的1.0阶段，未来将迈向2.0阶段发展。”贾红波告诉记者。

     那么私募FOF的2.0时代将如何展开？贾红波认为，关键要把握机构、人才，做真正的大类资产配置，实现风险和收益的二次平滑，“现在我们看到有些机构已经在扎扎实实做了，有了基础。有机构忍了两年没去募集资金，纯粹把系统开发出来，花了几千万。先做系统的研发，包括评价系统、动态跟踪系统、投后管理系统等。”

    

     关于FOF未来发展的前景，贾红波做了五点预测：

     第一，私募FOF机构良莠不齐，未来将有大量退出历史舞台；

     第二，保险资管、银行资管或将成为未来最大的FOF投资机构；

     第三，证券、基金、期货子公司等持牌机构涉足FOF，将对市场化的纯FOF机构形成较大压力；

     第四，私募FOF未来将是管理业绩、信息系统、资本金等信用资质及综合实力的大比拼；

     第五，人工智能将对FOF的发展产生深刻影响。

     贾红波认为，银行资管和保险资管将是未来最大的FOF管理机构。他直言，去年年底国内大资管规模为114.2万亿元，其中银行资管大数是30万亿，规模体量很大，但是从配置来看，银行资管还没有摆脱配置非标大于债券、债券大于权益的基本现状。“银行资金优势明显，做FOF前景广阔。银行资管、保险资管现在谋求转型，大家已经意识到积极主动拥抱资本市场的重要性，通过FOF涉足资本市场业务应该是一个非常好的选择。”

    

     贾红波表示，现在正在探索银行资管跟FOF的合作，首先是按照FOF的理论做一些力所能及的产品；再者考虑和一些优秀的FOF机构进行合作，现在银行已经有一些FOF，但管理的理念和水平有进一步提升的空间；还有，银行资产管理部门的资本市场业务一定要按照FOF的理念来进行管理，“做资产配置，平滑风险和收益，到底多少配非标、债券、股权、货币，都需要考虑。”

     另外，现在公募FOF呼之欲出，在贾红波看来，公募FOF将给行业带来扰动，第一，丰富投资者的选择，让FOF更加普及，第二，促进公募行业的发展，“这几年公募也有石油、量化、黄金、CTA等策略，指数化投资、量化投资发展较快，未来公募FOF也要令人刮目相看。”

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