美国如何监管股票、基金？这本书讲透了！
2019/1/9 19:11:55姚波 中国基金报
中国基金报记者 姚波
2008年次债危机爆发，9月15日，雷曼兄弟申请破产。作为美国历史上最早成立和规模最大的货币基金之一，储备首要货币基金管理的620亿美元的资产中就有7.85亿美元的雷曼兄弟债券。
尽管雷曼兄弟的票据只占到了整体资产的1%多一点，但仅仅在9月15日和16日两天，就有约400亿美元的赎回申请，相当于这只货币基金资产的65%。2008年9月16日，储备基金公司不得不宣布实行“”跌破面值“的操作，把货基固定的1美元净值贬为0.9667美元。9月17日，储备基金公司宣布暂停赎回，22日，美证监会宣布紧急令，为了给予基金时间清偿资产，允许其暂停并延期赎回的做法。
但是，堵住了一个窟窿，却堵不上储备基金公司其它的产品的赎回和资金流出。很快，储备基金公司的现金告罄。不得已，公司再次宣布暂停赎回，美证监会又不得不为其先斩后奏的行为擦屁股。
2008年9月19日，美联储和美财政部宣布通过市场工具为这些面临挤兑的货基提供增信，这也是历史上首次联邦政府为货基提价增信。
风波暂时告一段落后，2009年5月，美证监会向出售和管理储备首要货基的机构提起了欺诈的民事诉讼，理由是在雷曼兄弟破产后，没能及时向投资者及评级机构等提供关键信息，及误导基金公司会增信来确保基金不会跌破面值，并敦促该机构加速清偿资产。
这仅仅是1940年美国《投资公司法》诞生后，所涉及基金管理行业的一起经典案例。为了维护金融稳定，监管机构先是介入市场提供信用支持；待到系统风险解决后的大半年后，又对肇始这场挤兑风波的公司“秋后算帐”。
近年，我国货币基金大力发展，尤其是成为目前基金行业规模增量的的支柱后，这一经典的风险管理案例也被频繁提诸报刊杂志。在《美国投资管理经典案例研究》一书中，对这一案例的解读让人印象深刻：开篇明以司法规定、中间以相关金融知识背景，再以案例研究进行梳理，并在后面附上了美国证监机构提起诉讼原文中的重点，可以让读者对这一案例有一个清晰透彻的认识。
广东汕头大学商学院教授姚承曦，任教之前曾在美国证监部门和证券业工作近二十年，以其对美国市场和法律的了解，《美国投资管理经典案例研究》收纳了美国投资业界早至上世纪40年代，近到2017年的多个经典案例。作为一部类似法律案例梳理的书籍，其基本理念是围绕1940年《投资公司法》及其它基本法规，并分以投资公司的概念、共同基金结构、治理，基金分销、交易、投资，及投顾和其它集合投资品等章节，以各类案例进行阐明。
作为老牌资本市场，美国的《投资公司法》已经诞生了78年。直到今天，这部法案还为普通投资者提供保护，它的诞生背景则是另一场经济危机。
上世纪20~30年代，美国基金市场以封闭基金为主，基金公司往往向内部人出售份额，并在净值下降时回购来进行内部操纵，且多数基金利用杠杆放大了利润。1929年股灾后，溢价交易的封闭基金迅速转为折价，美国基金行业受到投资者普遍质疑。自此，才诞生了这部解决实际需求，重建投资信任的法案。直到今天，《投资公司法》已经被完全证明在促进美国投资行业发展上起着非凡的作用。
美国作为判例法国家，一边在坚守着法律字面上的传统：如母子基金结构只有满足特定条件才能被放行。一般投资其它基金时，不得超过其3%的可投票份额、投资单只基金时不得超过其10%的流通份额。2017年3月，曾有外资基金公司向证监机构申请，希望为其投资美国母基金的子基金而放宽这一比率，但最终并未成行。
另一方面，美国也在通过各种豁免条款和判例来鼓励创新。另一新近的案例则是交易所交易共同基金(ETMF)的诞生。作为ETF和传统共同基金的结合体，这类产品既像ETF可以在二级市场上实时交易、具有流动性好的优点；同时，它又像传统共同基金一样进行主动管理，对持有的组合进行保密，并非像ETF一样完全透明。2016年2月，全球首只交易所交易共同基金，伊斯凡顿未来份额基金在纳斯达克上市交易。
这里仅仅撷取两三例，就可以管中窥豹，瞥见许多创新产品和规章制度的由来。《美国投资管理经典案例研究》虽以英文成书，但全篇着字通俗明了，法条部分略有生涩但不至于难读。这部著作不仅对于意图在美拓展业务的国内基金公司有着直接参考价值，也是一部可以从法律和监管角度读懂美国近百年投资史的权威读物。书中大量代表性案例，每一个都是可以有助于深刻理解美国投资产品、法规变革和监管思路的珍贵标本。
“
中国基金报：报道基金关注的一切
Chinafundnews
长按识别二维码，关注中国基金报
万水千山总是情，点个 “好看” 行不行!!!
http://weixin.100md.com
返回 中国基金报 返回首页 返回百拇医药