资本正在抛弃A股？
2024/4/1 大公馆
A股的IPO从来没有这么冷过。
作者：金石道人
源自：经济学博士
01
IPO迅速降温今年的A股给人的感觉可以用一个词概括：
跌麻了。
在年初时大概没有几个人会想到今年的指数跌幅会这么大，截止沪深300跌了差不多10个点，而且从2021年开始到现在已经连续下跌了三年。
自2005年沪深300指数建立以来，还从来还没有出现过连续下跌三年的情况，所以这一次调整的时间之长是历史未见。
三年累计下跌了40%左右，这个调整幅度仅次于2008年在大牛市崩盘后的调整幅度。
上证指数也在前段时间再次跌破3000点，距离上次破3000点刚好差不多一年的时间，又要不断保卫3000点这个神圣的目标了。
前几次导致沪指破3000点都是一个突发的大利空事件，比如2018年的贸易争端，2020年的疫情初次爆发，2022年的疫情复发。
而今年的这一次破3000点则主要是由于近几个月外资的持续流出造成的，内资没有新入场的资金，而外资不断流出，当然就导致股价不断下跌了。
今年股民钱包不好受，IPO市场也是遭遇前所未有的冷淡。
2023年前三季度，全球IPO市场共录得968宗交易，同比下降5%。
A股作为全球资本市场的“尖子生”，当然也是一马当先，今年前三季度，A股IPO活动持续放缓，有268宗IPO，同比减少了10%。
热门赛道中，2023年上半年，中国共196家生物医药企业在一级市场获得融资，总融资额达310亿元。相比去年同期，融资企业数量下降21.6% ，融资总额下降28.6%；
2023年上半年，半导体及电子设备领域为最热门的投资赛道，共计发生投资数量和金额，分别为813起、631.63亿人民币，但同比也分别下降了32%、50%。
这些数据的背后都指向同一个事实——
A股越来越难融资了。
02
高层看不下去了“IPO”一般指首次公开募股，是指一家企业第一次将它的股份向公众出售。通常，上市公司的股份是根据相应证监会出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。
通俗点说也就是一家公司第一次上市。
IPO的情况往往也反映市场的活跃程度。
今年A股IPO深度遇冷其实在7月份的时候已经反映出来。
由于财报披露时间的要求，拟上市公司往往赶在6月末、12月末两个时间节点提交招股书。
这导致6月末、12月末会有大批公司IPO申请获得受理，而一旦过了这个时间节点，申报企业数量会大幅减少，经过一两个月“冷淡期”后逐步恢复正常。
然而今年7月仅有一家公司申报IPO——金苑种业IPO申请获得北交所受理，除此之外，沪深交易所均无新受理IPO。
赶在6月份集中报材料并不少见，但7月份沪深“零申报”却多年未有。
在当前宏观经济增速放缓的当下，二级市场整体情绪偏悲观，该情绪进一步传导至一级市场。说白了，就是大家对这个市场都失去了信心。
当然，宏观环境只是一部分，更重要的是今年政策端，是不利好IPO的。
今年8月，证监会四箭连发，又是印花税实施减半征收，又是阶段性收紧IPO节奏，还搞了规范减持行为和降低融资保证金比例。
拿出了真金白银的诚意和可执行的制度措施。
1、股民希望降低印花税，他降了。2、股民希望限制大股东减持，他限制了。
3、股民希望降息降准，他降了。
4、股民希望暂停IPO，他收紧了。5、股民希望加大杠杆比例，他加了。6、股民希望降低券商佣金，他降了。7、股民希望限制量化吸血，他限制了...
凡是能利于A股上涨的意见，领导都同意。
其中一个重点就落在“收紧IPO”上，现在A股遇到的一个问题就是池子里的水还是这么多没变，甚至越来越少，如果这个时候还要进一步扩大池子，那么水位自然会更低，直到池底清晰可见。
无节制地扩大A股上市公司数量，本身就是一个大问题。
1990年12月19日上交所“老八股”上市1993年12月28日突破100家1996年12月24日突破500家2000年9月19日突破1000家2010年9月15日突破2000家2016年12月9日突破3000家2020年9月3日突破4000家2022年11月22日突破5000家.....
可以看出来，A股存量公司突破1000家和2000家大关，均用了10年时间；
但是，A股上市公司从2000家到3000家用了6年，从3000家到4000家用了4年，从4000家到5000家只用了2年。
也就是说，2010年到2016年，每年大概新上市公司160多家，2016年到2020年，每年大概新上市公司250家，2020年到2022年，每年新上市公司大概500家!
A股的量能只有这么大，也只有这么多钱在市场上流通，且不说这些公司的质量如何，如此迅速扩张规模，哪怕美股也顶不住。
对症下药，高层看到了问题，那么至少在近段时间IPO还会持续冷下去。
03
止住IPO抽血，还得靠注册制3000点就像是A股股民眼中的耶路撒冷，一辈子都在守护。
然而A股一直涨不上去，“熊长牛短”的根本其实就出在IPO无节制的抽血上!
梳理一下历史数据，会发现真相比想象更加触目惊心：
2018年IPO融资了1400亿+大股东减持了2345亿；2019年IPO融资了2500亿+大股东减持了5017亿；2020年IPO融资了4700亿+大股东减持了8513亿；2021年IPO融资了5400亿+大股东减持了7140亿；2022年IPO融资了5800亿+大股东减持了5607亿；今年上半年IPO募资总额2100亿，全球占比50%；
上半年已经接近1400个上市公司股东减持套现超2000亿。
这个市场到底是谁在赚钱，一目了然!
A股2022年全年的分红是2.12万亿，而融资额达到了1.7万亿，回购是0.12万亿，如果算“分红+回购-融资”是股民回报，那么整个A股的回报只有5400亿。
再往前去看，2012-2021，A股十年累计融资12.2万亿，十年分红额9.3万亿，十年回购额0.5万亿。
也就是说，2012-2022年这段时间里边，A股一共融资了14.3万亿，给投资者是12万亿，上市公司从投资者这里反倒净赚了2.3万亿人民币。
上市是中国企业的终点，此言诚不欺我!能一口气赚十年甚至一辈子的财富，谁不想尽办法去上市套现。
反观美股，2012-2022年累计分红5.8万亿美金，回购8.3万亿美金，累计IPO融9046亿美元，算上再融资、增发、转债，姑且算1.5亿美金，那么综合看来美股从2012-2022回馈投资者5.8+8.3-1.5=12.6万亿美元。
如果用这个数字一算，美股的赚钱效应差不多是A股的40倍!
但现在放缓IPO节奏就能解决根本上的问题吗？不能!
IPO数量多，从来就不是问题，越多企业上市，说明经济有活力。问题的关键在于缺乏新陈代谢机制。
上市融资的企业多，垃圾企业又迟迟不退市，所以A股才会变成这样一个“抽血市场”。
而要解决这个问题，其实答案已经有了——实行注册制。
实行核准制的时候，企业想要上市必须经过严格的审查，除了申报材料本身，还要考虑公司未来的发展潜力。
实行注册制以后，只审核申报文件的全面性、准确性。公司股票的良莠留给市场来决定。
假如A股是一家公司，这个公司里有近4000个员工(股票)。公司一直以来公司管理员工的制度叫“核准制”，这个制度的员工淘汰率非常低，30年来只淘汰了117人，平均每年不到4个人。
从某一天开始，公司的制度变了，变成“注册制”。
这个制度的淘汰率极高，等制度完全运作成熟之后淘汰率大概在8%左右，如果按4000员工算的话，每年大概淘汰320人，淘汰率提高了80倍。
A股虽然和美股那种200多年历史的老古董比相当年轻，但1990年12月19日上海证券交易所成立，深圳证券交易所91年4月成立的，算算这个时间中国的股市也走过了三十而立。
但是僵尸股遍地、价值发现能力缺失、供给不足导致的垃圾股炒作、发行环节一些亏损的优质企业无法上市等问题长期得不到解决。
2022年退市公司仅有42家。但同样是在这一年，A股共有428家公司上市，募集资金总额高达5800亿元。
这就好比银行一样，只让存钱不让取钱的结果，并不会让这个银行的资产膨胀，反而会让所有人都不会再来这里存钱。
因此，注册制在A股的落地势在必行——节约IPO审核的成本，杜绝审核腐败，把IPO定价权交给市场。
一开始市场就让百分之九十的垃圾公司上市当天就破发破净，让真正有价值的公司价格节节举升。
持续一段时间后，大部分垃圾公司就不会谋求上市了，因为一发招股说明书，就会被各方挑刺，赔了前期费用还丢脸。
真的寻求上市的公司要么真有点东西，要么骗术实在高明。
所以要让二级市场持续监督这些公司的运营，股民用脚投票，把滥等充数的赶出去。
作者：金石道人
来源：经济学博士
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