各路大佬纷纷为A股发声，二十年一遇的大行情要来？
2024/4/1 大公馆
源自：经济学博士
01
各路大佬站台A股越到年关，A股的作妖行情就越多。
这几天，大A波澜起伏，多次创下阶段新低。12月21日，眼看就要沦落到2800点，大A最终雄起了一把，走出一个探底回升走势，守住2900点。
如此来回过山车的行情和前一天发布的一篇公募基金赎回“小作文”有关。
据这篇“小作文”称，这轮下跌的直接诱因是三年封闭期的基金打开赎回。文中引述中信证券12月17日的一篇研报指出，10月迄今市场进入震荡节奏后，每周净赎回率提高至0.6%。
于是得出的结论是：
“没增量的话，公募基金就一直顶着90%多的最高平均仓位走，赎一点卖一点，对应就是每天大约300亿元的净卖出”。
股市这样跌跌不休，技术性原因已不重要，就是股市的信心垮了。
所以一篇几百字的小作文就足以挑起市场敏感的神经，一旦当天没出利好，默认就是利空。
散户被割得嗷嗷叫，然而大佬们却在市场如此缺乏信心的情况，开始看多A股。
前几天，12月17日，广州举办的“2023雪球嘉年华”上，李蓓乐观地表示：
“现在市场基本处于黎明前，预计明年年初会是重要的一个变盘点。”
其实这已经不是近期李蓓第一次发声为A股站台。她在此前发布的11月月报中提到三个关键信息：
第一，回顾了短期市场极度弱势的原因。一方面是地产销售暂未回升，房价尚未企稳，外资仍在持续净流出；另一方面，市场判断对明年的强刺激预期落空，经济会比较弱，所以导致国内很多存量资金也在减仓调仓。
第二，看好未来经济恢复以及大行情的逻辑。2024年会是中央财政显著扩张的一年，市场对政策面的担忧是过虑的。同时她认为，三大工程是明年政策发力的重点，而其中又以城中村为首。
第三，市场潜在增量资金的来源。从资金面上看，中国人寿和新华保险，近期合资 500 亿成立私募基金，择机投资A股。目前保险总资30万亿，当前股票和基金配置比例仅 12%，仅仅只需要加仓增加5%，就会有 1.5万亿的增量资金，几乎等于北向若干年流入之和。
除此之外，吴悦风曾在11月初表示，未来这半年的窗口期非常珍贵，必须要把握住，是真正意义上的吃饭行情。
林园在近日也发声看好A股，这位被称为“民间股神”和“中国巴菲特”的大佬表示：
当前的点位，无论政策面还是估值情况，此时都蕴藏着非常大的机会。
甚至包括高盛、野村、摩根士丹利等在内的多家主流外资机构纷纷对2024年A股市场做出展望——在经过2年多的调整后，A股有望迎来超跌机遇。
这是目前一些外资机构的共同观点。
风向开始变了？市场信心正在回暖了吗？
02机会是跌出来的除了正面的信心喊话，也对负面舆论作出了管控和限制。《证券日报》再发文章，批评股市“小作文”严重影响市场的正常运行，指中国对股市谣言的整治“不仅是痛打，更是要打痛”。
看到这些信息，确实让人摸不清头脑，之前贝莱德总裁还隔着太平洋炮轰A股，大骂垃圾市场，怎么这会儿从内资到外资，再到舆论，似乎都开始给A股加油打劲了？
其实，大家之所以这么卖力开始摇旗呐喊，大约是今年亏惨了——
资产价格下跌，从来没有像今年这样凄惨。
我的两个朋友，一个叫张三，一个叫李四。
张三年初看弱地产，看好股市。于是春节后卖了套房子，将全部房款投入股市。年底算账，股票账户亏了40%。一气之下，张三卖了股票。
有意思的是，他收到买房平台推送的售房信息。正是年初买他房子的人，在转卖他的房子，报价刚好比张三当初的卖价，跌了4成。把房子再买回来吗？张三陷入了沉思。
李四与张三对经济的判断完全相反。年初受各种地产政策的刺激，李四看好地产，于是卖了股票，买了套房子。
谁知过户后房价就开始喋喋不休，他老婆天天骂他没头脑，看不清方向，被忽悠了。上周，李四架不住老婆的冷嘲热讽，找中介卖了房子，一年不到也亏了40%。
楼股齐跌，放在近几十年都算罕见。
大家千万不要以为今年只有散户亏钱，其实大佬们亏起来更厉害。
今年五月信心满满的李蓓，在朋友圈专门发文：
“不好意思你要失望了，我们风控框架一直很严。”
到了年底，她也没逃过大跌的命运，掌舵的半夏投资近一年收益为-17.43%。其中，半夏稳健混合宏观对冲、半夏平衡宏观对冲、半夏宏观对冲二期今年来收益分别为-21.13%、-19.19%和-15.93%。
林园在高位发行的林园投资3系列的产品目前浮亏都在-40%左右，其亏损程度相当吓人。
更有的人看到这个成绩甚至自嘲，私募大佬怎么亏得比我还多。
私募行业的龙头企业淡水泉的赵军亏损30%。
高毅资本旗下孙庆瑞管理的私募更是被媒体曝出给投资人亏损近50%。
还有一只全市场最惨私募产品——乔戈里雪峰7号，亏损甚至达到96.76%。
在个人简介一栏中，基金经理牛晓涛还特别强调自己经历了近年以来数轮股灾的考验，产品净值大幅跑赢大盘，为投资人赢得了优异的投资回报，现在看来充满讽刺。
很显然，在大A股面前，无论是明星还是草根，都全部统统拿下，请问还有谁不服气的？
面对给投资者造成的巨额亏损，多数私募基金选择沉默寡言，当然也有一些私募基金选择向客户道歉。
但是下跌一定是坏事吗？实则不然。
任何一次大涨都是在大跌中孕育的，比如2020年3月，上证指数破了3000点位，随之而来是一波小牛市，一路涨到3700。
跌得越厉害，越容易砸出个钻石坑，但同样是钻石坑摆在眼前，有些人看到的是钻石，而有些人看到的是坑。
03
A股该涨一涨了没有永远上涨的市场，自然也没有永远下跌的市场。
上证指数发布于1990年12月，算是比较“古老”的市场指数了，见证了A股30年的历史。
从走势图可以发现，上证指数的周期性非常明显，牛极必熊，熊极必牛。
这与同期标普500长牛、慢牛的走势完全不同，周期属性明显。
历史上，沪深300指数还没有出现过连续3年下跌的情况，今年刚好第三年。
历史上，上证50指数还没有出现过连续3年下跌的情况，今年也是第三年。
单从时间维度观察，A股持续下跌的空间确实不大。
从估值情况看，目前万得全A滚动市盈率为16.88倍，沪深300滚动市盈率为10.89倍，均处于历史低位。
股市背后的驱动因素，从宏观层面讲，主要有4个：经济、货币、资本市场的建设和宏观环境。比如2014年8月-2015年5月，这一波牛市。经济增长还是处在下滑通道，货币的增速也平平。
但这一阶段，上涨指数大涨了128%，不可思议。但在情理之中，主要有2方面原因：
其一，物极必反，熊了7年，有些反弹很正常。
其二，主要跟资本市场的建设有关。2014年5月，“上面”颁布了 “新国九条”，为资本市场的发展进行了部署，给人很大的想象空间，情绪高涨。11月，沪港通试点启动，提供了增量资金。此时，很多配资进场，所以即使货币偏紧，但股市却不缺钱(有很多短线资金进来)。
总的来说，这一阶段的牛市主要源于前期的“超跌反弹”、政策上的利好、以及短线资金的推波助澜。
再到2018年12月-2021年12月这一轮牛市。虽然经济增速较差，但货币的增速较之前有所提升。
在宏观层面，有几大利好。一是中美谈判取得很多积极的进展。二是海外疫情失控，给中国提供了一段发展红利期。例如，海外停工给中国创造了大量的出口机会；外资出于避险涌入中国等等。由此产生了结构性牛市。
如今的情况有点类似于19年初到21年这段时间的情况。
首先是美元回流的压力。
美国进入新一轮的加息周期之后，日元、人民币持续走低，纷纷贬值。很多人分析说，人民币的贬值，外资会选择撤离。其实这是颠倒了因果关系。不是人民币贬值，外资撤离；而是因为外资撤离，大量抛售人民币资产，所以人民币才相对美元贬值。
其次，是中国正处于产能周期转换的时候。
历史上，中国共出现过4轮产能周期，历次周期的时长大约在9-11年。
一轮周期大致分为四个阶段:
第一阶段：经济繁荣，企业产能扩张并导致产能过剩。
第二阶段：产能过剩，供求恶化，中小企业被迫退出，大企业淘汰落后产能。
第三阶段：行业集中度大幅度提升，供需恢复平衡。
第四阶段：盈利改善，预期向好，新一轮产能扩张，首先带动需求上升，然后供给增加。
目前我们经历的4轮产能周期，分别为1981年-1990年、1991年-2000年、2001年-2012年、2013年至今。
以时间来算，现在也差不多是新一轮周期即将开始的时候，因此难以避免地会产生宏观经济波动。
2023年无论是从外部环境，还是内部产业周期来说，都不可能有比较稳定的资本市场——
既无基本面支撑，也无足够的资金流入，能反复打响3000点保卫战已经算是A股给面子了。
但现在行情确实在修复阶段。外部环境方面，中美关系开始缓和，两国元首的旧金山会晤顺利破冰；而美国的经济基本面不足以支撑下一波的加息，这一轮美联储加息基本到头了。
内部环境方面，前几天开的中央经济工作会议经济的基本面定调，从“需求收缩、供给冲击、预期转弱”这种状态边际变化的表述，变为“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱”的客观现状描述，基本面已经处于底部。
由此来看，明年会是中央财政显著扩张的一年，用以解决“有效需求不足、部分产能过剩”的问题。
内外形势明显好转，A股的政策底已经形成，市场底已经不远.......尽管这个大佬们所谓的“二十年未有之机遇”会不会来尚不能确定，但是2024大概率会是行情修复的一年。
来源：经济学博士
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