汪斌：科技风险投资的“鱼肚理论”（从科技成果转化角度谈风险投资）
2018/7/11 20:04:33 北京高精尖科技开发院

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     硅谷创投教父彼得·蒂尔写过一本名为《从0到1》的书，笔者结合20余年从事高科技产业化的实践，将“从0到 1”做了延伸，即“1到10”、“10到100”，并与科技成果转化相结合，定义为“ 科技成果转化‘三段论’”，也可以看作高新技术企业成长的三个阶段：

     第一阶段：从0到1，即高校或科研院所研究出的科技成果，试制出样品，成立公司进行孵化，创业者筹资或吸引天使投资，进行小批量生产后开始走向市场。经过几年摸爬滚打，若能拿下国家高新技术企业资格，并且年利润达到30万~50万元水平，即为达到“1”的标准。

     第二阶段：从1到10，即上述部分优质高新技术企业，走进经验丰富、资源广阔和资金雄厚的“科技企业加速器”实现快速发展。企业在加速器中，充分用好用足国家各项扶持政策，享用最有效的金融扶持和企业需要的各种资源，快速复制“1”，争取在三到五年内达到“10”，即达到年利润在1000万~2000万元。笔者认为，这个阶段成功的概率要远高于“0到1”阶段。

     第三阶段：从10到100，公司年利润达1000~2000万元时，融资相对容易，被上市公司并购的可能性非常大，或上新三板，或在资本的推动下做大做强直接上市。

     如果一个好的科技成果最后变成上市公司或上市公司的一部分，笔者认为转化是非常成功的，就是达到了“100”。

     以上即为“科技成果转化‘三段论’”，在此基础上，笔者又延伸出了“科技风险投资的‘鱼肚理论’”，如下图所示：

    

     如图所述，从投资收益的角度讲，在“0-1”阶段，投资的企业成功后，收益倍数会很高，但成功概率非常低，因此投资收益总体不会很高，就像“鱼尾”。国家正大力提倡“双创”，涌现出不少天使投资人，值得称赞，但由于这阶段投资风险太大，投资人数量仍然偏少，因此还需要国家大力扶持。

     投资“10-100”阶段，成功的可能性大，但投资者之间竞争很激烈，需要的资金量也多，资金收益倍数要小很多，总体收益就像“鱼头”。目前大部分科技项目的风险投资(VC和PE)都集中在“10-100”阶段，因此这阶段的风险投资十分成熟和繁荣。

     恰恰投资“1-10”阶段，既有比“0-1”阶段大得多的成功率，又不需要“10-100”阶段的资金量，总体上投资收益的性价比高，是投资的最佳时期。若再和实力雄厚的“科技企业加速器”联手培育“1”的“好苗子”，无疑进一步降低投资的风险，让投资人得到更大的回报。这样既能促进科技成果转化事业的发展，还能实现高额利润，“吃到”肥美的“鱼肚”。以上即为“科技风险投资的‘鱼肚理论’”，欢迎批评指正。(作者系北京高精尖科技开发院院长)

    

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