凭栏：警惕，走势与次贷危机前已经完全一致
2021/6/11 18:33:15凭栏欲言 凭栏欲言

     文：凭栏欲言

     昨夜，美国通胀数据公布，CPI同比增长5%，预期4.7%，数据超出预期，创2008年8月以来最高。

     核心CPI同比上涨3.8%，创1992年以来最高。

    

     美国通胀数据连续爆表，但奇怪的是，十年美债收益率却反常大跌，跌幅8个基点。

    

     01

     极度相似的前兆

     每次美国通胀高企的时候，总会加大进口来压制通胀。2008年如此，2021年如此。

    

     这种通胀转嫁会推高其他国家通胀，迫使其他国家或减少净输出，或收紧货币。

     中国是世界第二大经济体，也是全球重要供给方，观察中国来看，中国净输出力度在下降。

    

     受疫情差距影响，2020年7月份开始，中国出口增速同比持续暴增，但进口增速同比增长缓慢，净输出迅猛增长，这有利于压低美国通胀。

     进入2021年之后，中国出口增速同比基本稳定，但进口增速同比开始暴增，5月进口增速已经超出口增速23个百分点。这显示中国净输出力度在下降。

     中国净输出力度下降，这会助推美国的通胀趋势。美国通胀趋势很容易影响其他国家收紧货币政策，2008年连欧央行(金融核心国)都进行了加息，2021年目前只是部分发展中国家(金融边缘国)进行了加息。

     其他国家加息又会减少产能输出，导致美国净进口减少，加剧美国通胀，推动美国继续加息，这极其容易形成恶性循环。

     2008年7月份之后，美国净进口开始减少，助推同期通胀超过5%，2008年10月，次贷危机彻底爆发。

     2021年5月，美国净进口出现下降，助推通胀达到5%。

     美国通胀爆表与净进口减少的表现，已经与2008次贷危机前一致。

     02

     美债收益率的异常

     通常来说，美国通胀数据超预期，人们会预期加息，从而刺激债券抛售，影响美债收益率上涨。

     但让人意外的是，昨夜公布美国5月通胀数据爆表，但十年美债收益率不涨反跌，居然下跌了8个基点。

     如果本次美债收益率下跌只是一个偶发事件，想给出解释几乎只能是一门玄学。但如果事件不是偶发，那么从相似事件中提炼出规律找出原因就简单很多。

     或许应该跟2008年进行对比，来找出规律。

     很显然，目前美联储意图与通胀数据已经形成严重矛盾，通胀数据爆表指向加息，但美联储顾虑经济增长并不想加息。这与2008年完全一致。

     严重矛盾背景下，资金就不敢轻易押注，这会减少资金需求。流动性是一个供求关系，当资金供给并无太大变化时，资金需求激烈下降也会导致金融体系流动性爆表。

     一个证据是，通胀数据公布前，不敢轻易下注的资金已经使得美国隔夜逆回购使用量连破新高。

    

     背景矛盾——因顾虑而不敢押注——资金需求下降——流动性爆表——美债收益率大跌，完全无视通胀数据。

     再来看下2008年。

     对比来看，2008年美国CPI，5月4.2%，6月5%，7月5.6%，通胀爆表。

     2008年十年美债收益率，5月4.06%，6月3.97%，7月3.95%。

     通胀与美债收益率也呈现相反的走势。

     2008年的美联储显然同样面临维持经济增长与通胀率爆表的矛盾，影响资金同样不敢轻易押注，影响十年美债收益率在通胀爆表背景出现下跌。

     同样的矛盾导致了同样的走势。

     十年美债收益率逆势通胀下跌，与2008年完全一致。

     但不敢轻易押注会影响金融体系流动性爆表(实体资金需求一般不受极短期影响，更难出现这种剧烈波动)，也说明资金需求集中于金融需求为主。

     反面说明，实体根本就没有那么多资金需求，这是牛不喝水强按头无效化的表现。

     牛不喝水强按头无效化，谁在裸泳将迅速水落石出。

     在第十三届陆家嘴论坛上，中国银保监会主席郭树清在视频致辞中表示：“发达国家的金融资产和房地产价格(？？？)普遍出现较大幅度上涨。特别是股票市场很快就达到了创纪录的高水平。经常爬山的人都知道，越是陡峭的山峰，上去不易，下来更难”。

     领导说的是下山难，指的是安全下山。

     滚下山其实很容易。

     比如2008!

     END

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