凭栏：地产风暴开始了
2021/7/20凭栏欲言 凭栏欲言
文：凭栏欲言
6月29日，恒大发布消息称，其有息负债约5700多亿元，与2020年的峰值相比，大幅下降约3000亿元，与此同时，却是商票逾期消息频频传出。
7月15日，恒大称将于7月27日举行董事会会议，以讨论公司之特别分红计划,一边高负债一边继续分红。
恒大一直喜欢将利润用作分红而不是还债，大股东鑫鑫(BVI)有限公司当然会因分红计划而受益，而鑫鑫的实控人是许老板自己。
7.19日，恒大特别分红计划讨论之前，广发银行突然向法院申请冻结恒大1.32亿存款。
这是对分红计划的忧心吗？
广发的行动，事实上说明金融机构开始对恒大的资金现状和还款能力丧失信心!
01
债主总是最敏感
2017年，同样的事情也发生过，招商申请对乐视进行资产保全冻结。
2017年6月26日，招商银行上海川北支行申请对乐视财产保全，推倒了多米诺骨牌的第一张牌。
后来，贾老板出国了!
后来!听说下周会回来!
02
挤兑？
先下手为强，后下手遭殃。
既然广发已经开了头，这或会诱导其他金融机构跟进，恒大接下来要担心的是，其他金融机构会不会效仿广发对恒大进行资产保全冻结。
一旦其他金融机构跟进，问题就将接二连三的爆发出来，广发的举动会否成为对恒大资金挤兑的导火索？
当然许老板向来不乏手段，在此之前，一份不知真假的《恒大集团有限公司关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》，恒大就将1300亿战投中的1257亿债转股。
苏宁200亿就此拿不回来了。
一周前，2021年7月12日，张老板辞任苏宁易购董事长。
03
政策加速地产危机
以恒大的体量，发生问题时如果不救，很容易风险就会扩散，好了，系统性风险!
锅就这样甩出去了!
怎么办？恐怕还是得想方设法多方协调，救恒大。
但关键的问题在于，恒大的债务恶化，其实只是地产债务恶化的冰山一角。
一角可以救，冰山可以救吗？
三条红线、房地产贷款集中度管理、重拳打击经营贷……政策上严控房产风险采用的手段是限制地产信用扩张，这是在防范地产风险继续扩大，而不是在化解!
地产风险早已形成，现实只有两种选择：
1) 自愿放弃(限制)进一步的房产信用扩张，然后危机会早点到来。
2) 继续宽松，推迟地产危机的发生，让整个货币体系都卷进来，最终爆发更大的灾难。
政策上限制房产信用扩张，固然可以防范地产危机继续扩大，却也会让地产危机早点到来!
随着政策的加压，地产债务链自然就会越崩越紧，进而崩断!
恒大债务问题不但不会是结束，反而喻示着地产整体性危机开始加速!
04
大而不能倒
地产公司的风险极易互相传染，很显然，如果想要继续推迟地产整体性危机的发生，只能在宏观上进行宽松!
凭栏在7月10日的文章里已经讲过，目前中国已经形成两个资金黑洞，一个是地产，一个是下游企业。
在历史文章中也着重提醒过，两个黑洞都有大而不能倒效果。
下游企业逼宫，大而不敢倒，中国降准!
下游企业逼宫尚未结束，似乎又轮到了地产逼宫，地产也是大而不能倒啊!
逼宫玩上瘾了？
05
救的政策空间
要么黑洞爆破，要么只能救!
敢不敢(不救)让黑洞爆破？
如果救，还有多少货币空间可以施救？
以近年中美十年国债息差来观察，中美(十年国债)息差的安全阀值似乎在150(100基点=1%)基点附近，目前中美息差是174基点。
也就是哪怕不考虑美债收益率(通胀倒逼紧缩)的可能变化，中国货币政策大概只剩24基点(降息0.24%)的施救空间而已!
这点空间，两个黑洞，还有救吗？还能救吗？
地产风暴，开始了!
END
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