凭栏：地产，真的大而不能倒？
2021/8/12 21:23:56 凭栏欲言

     文：凭栏欲言

     各方出手救恒大还是来了。

    

     一只穿云箭，千军万马来相救。

     01

     重点在哪里？

     政策目标越来越关注宏观(社会)风险(压力)，相当明显的，不久前针对阿里事件时，央煤锐评就明确的表示过：“不要妄想大而不能倒”。

     在宏观(社会)和局部出现矛盾时，中国实现政策目标时手段果决，并不会过多在乎局部的得失。

     不符合政策目标的，不管多大，该倒还得倒。

     宏观和局部、符合与不符合!

     02

     地产不一样

     地产的性质其实有些不一样，它已经和宏观(社会)风险绑定在一起。

     在公开的政策目标中也可以发现差异，有关地产的政策目标从来都是稳。

     稳地价、稳房价、稳预期。

     恒大的问题，或不仅仅在于其体量会对经济和金融所产生的冲击，还有一个问题是，恒大如果倒下，房价预期是否还稳的住？

     实际上，房价预期已经开始逐渐扭转，下跌预期越来越强。

    

     群体心理以传染模式建立模型，传染源头就是新闻，尤其是大新闻，扩散能力则看易感染人群的数量，任何关注房产的人都是房产病毒的易感人群。

     恒大如果倒下，肯定是一个大新闻，就会通过易感人群形成病毒式传播，或彻底改变房价预期，激发房产抛售浪潮!

     房价如果下跌，很多社会(宏观)风险就会出现，这是系统性风险。

     一个恒大倒下问题仍然可控，但如果房价下跌呢？风险还可控吗？

     这或不利于“稳”的目标。

     大而不能倒存不存在？政策目标才是问题的核心。

     03

     资产还是负债？

     我前几天读到一篇刘鹤十年前的文章，节自《中国经济50人看30年》，针对拉美教训进行了经验总结，文章中认为拉美陷阱最根本的原因就是缺乏中产阶层的理性制约，导致民粹主义盛行。

     十年前的文章一针见血，我大概展开下：

     1) 中产阶层不足，后代教育两极分化，教育质量差异(教培挨锤的原因？)转变成收入差异，低技能阶层大量失业，后代教育投入更加不足，恶性循环。中产空心化，社会对立情绪加重。

     2) 政府采用民粹主义拉选票，许诺不切实际的福利等，有钱人更怕折腾和动荡，对福利来源会有更多考虑(怕社会高福利需要通过收拾自己来实现)，会避免将选票投给此类政府。但光脚的认为反正不会从自己身上征税，更容易呼应民粹。这类政府上台后，富人会害怕清算选择移民从而导致政府税源缺失，政府为了实现竞选许诺只能大肆印钞或借取外债，致使通胀加剧、外债高筑，造成经济和政治周期大起大落。

     最终形成著名的拉美陷阱。

     对于中产阶层是社会稳定的核心这一点，中国显然有极高的认知。而中国中产阶层最大资产绝对是房子。

     房子是资产还是负债？很简单，如果从房子身上获得的收入(上涨和房租)超过支出(还贷)，它就是资产。反之，它就是负债。

     房价下跌的时候，资产或会变成负债。

     房子如果是资产，中产阶层就很庞大；房子如果是负债，中产阶层还剩多少？

     如果房价深度下跌，资产变成负债问题就会广泛化，中产阶层数量恐怕会大幅萎缩，甚至大量中产阶层会变成负产阶层，这或不利于实现社会稳定。

     房价身上，似乎可以分辨出两重政策目标：

     1) 房价继续上涨，不利于社会减压(宏观风险)。

     2) 房价如果下跌，不利于社会稳定(宏观风险)。

     两头都是宏观风险，如果政策不想承担这种宏观上后果，“稳”就是最佳选择。

    

     地产倒下显然严重不符合政策目标，救恒大、救XX、救……

     地产，真的大而不能倒!

     小结：

     人力或有时穷，拯救却无止境；

     规律或会迟到，却不会缺席!

     END

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