凭栏：美元紧缩与黄金趋势
2021/8/15 14:58:00 凭栏欲言
文：凭栏欲言
美国通胀越发的恶化，收紧预期越来越强，影响近期黄金走势比较动荡。
美元紧缩预期下，黄金会怎么走？
01
趋势与预期
信息，即有噪音，也有信号。
趋势，无非就是通过历史样本归纳出关键信息(信号)与最终结果之间的关系，再通过因果关系，根据“因”的变动去推演“果”的走向。
趋势只受信号影响(基本面)。
但预期不同，近期发生的所有信息都可能影响大众心理(大众预期)，而不是只有信号产生影响。然而99%的信息都是噪音，也就是预期其实主要受噪音影响。
信号是与最终结果有因果关系的信息，而噪音则是与最终结果缺乏因果关系的信息。
噪音与结果之间缺乏因果关系，决定了噪音不会影响长期走势，但它会影响大众心理预期，从而影响短期价格。噪音会影响短期价格围绕着基本面上蹿下跳。
这里出现了两种投资方式的差异：
1) 基于短期的，基于预期的，主要参考是噪音，赌的是信息不对称性和信息的时间差，本质是基于群体心理波动的赌博。
2)基于长期的，基于趋势的，主要参考是信号(对黄金来说就是美债实际收益率)，摒弃噪音，只相信种下什么因就会收获什么果，拼的是对自己投资逻辑的信心。
两种投资模式天差地别，玩短期的应该去关注信息不对称性和信息时间差，玩长期的应该去关注因果逻辑和关键信号，如果连这点基本差异都没搞清楚,银行定存就是最好的投资渠道。
02
名义利率的趋势
长期历史已经非常清楚的说明，对于黄金来说，决定趋势的最关键的信号，就是美元实际利率。
投资无非就是个比较过程，美元实际利率决定了投资其他领域的可能回报，决定了持有黄金的机会成本，决定了资金流入的黄金可能性，资金流入的可能性决定了黄金的趋势……
美元实际利率=美元名义利率-通胀
就名义利率来说，美元放水已经持续了太久，资产泡沫问题已经太大，一旦收紧泡沫必爆。
但凡有一丝可能，美联储都想继续放水而不是收紧，哪怕最终因通胀倒逼被迫收紧，收紧行动也将尽可能的放缓来保护泡沫。
通胀和泡沫难以兼顾时就会走钢丝，口头收紧，身体放水(这正是美联储现在在做的)，然后通过口头收紧诱导市场预期，控制价格，这叫预期管理。
注意一点，口头收紧没有实际上“因”的改变，所以它不是信号，预期管理其实只是释放噪音。
美联储只想通过制造噪音来尽可能的控制短期价格，而不想付出实际代价。
美联储的意图如此的清晰，可以预期的是，美元名义利率变动将是比较缓慢的，那么决定实际利率最关键的因素就是通胀趋势(注意不是通胀预期)。
03
通胀的趋势
长期印钞的后果正在泛溢出来，如果美元只是口头收紧，那自然通胀将难以得到控制。
但如果美元真的(缓慢)收紧，会对通胀趋势将产生什么影响呢？
通胀趋势是由多层反馈决定的：
1) 美元收紧的对物价直接影响。
2) 金融深化的影响，美元收紧会挤压金融资产，影响蓄水池资金外溢，对物价的间接影响。
3) 全球一体化的影响，美元收紧影响海外货币政策，挤压海外产能，对物价的间接影响。
第一点来说，自2008年以来，全球放水越来越凶猛，物价上涨却十分有限，原因就是金融深化和全球一体化的间接影响主导了物价，印钞对物价的直接影响已经十分有限。
第二点来说，如果货币收紧，金融资产就会发生亏损，或发生资金赎回，然后更大的亏损发生，挤兑式赎回发生(风险提醒，短期恐慌会迅速推高名义利率，打压黄金)，赎回过程产生大量游离资金，在恐慌平息后，这些游离资金会成为物价上涨的有力推手。
第三点最为重要，全球物价的低迷主要原因就是全球一体化，发达国家可以通胀因素转嫁给发展中国家，而发展中国家则以透支资源与人口、加大金融风险为代价压低通胀。如果美元真的收紧，将刺激海外货币政策防御性收紧，影响海外产能收缩，美国通胀因素将无法对外转嫁，刺激通胀升高。
哪怕是间接影响主导了物价，长期印钞的后果仍在慢慢泛溢出来。如果美元只是口头收紧，通胀暴露的节奏仍然较慢；而如果美元真的收紧，通胀反将加速暴露出来。
反过来说，如果不通过通胀赖账？还有什么办法能化解如此海量的美国政府债务？
问题早已膨胀，任何反应都已太晚，正常情况下解决问题的方法，现在只会让问题加速暴露!
名义利率与通胀趋势上的差异，决定了美元实际负利率，将无可避免的加深!
这又决定了，在一个5-10年的时间段上，黄金都将保持上涨趋势(对标1970年代黄金10年大涨)。
04
中国对金价的影响
全球化关系中，中美分别为发达国家和发展中国家的最大经济体，美元松紧通过将对中国产生影响而影响美元实际利率：
1) 一方面，美元宽松会刺激中国加杠杆，中国加杠杆会对外输出需求，拉动世界经济，经济繁荣会增加借贷需求，推高美元名义利率；
2) 另一方面，中国加杠杆会扩张本国产能，对外输出廉价物资，压低美国通胀。
可以理解到，美元印钞如果刺激中国加杠杆，会推高美元实际利率，会打压黄金价格，正常逻辑已被颠覆(全球化关系中，很多逻辑都被颠覆，包括放水没有通胀)。
历史也验证了这一(不正常的)逻辑，比如2011-2015年，全球放水未见停歇，美债实际收益率却在转正，进而黄金持续下跌。
这一逻辑下，如果美元收紧带动中国去杠杆，一方面中国去产能会推高美国通胀，另一方面中国去产能会压制世界经济，从而压制美元名义利率上涨，进而加深美元实际负利率，或推动黄金趋势性上涨。
逻辑被颠覆不代表没有了逻辑，它只是将逻辑重新架构。
全球化背景下，逻辑体系被重新架构，美元宽松刺激中国加杠杆会打压黄金，美元收紧刺激中国去杠杆却会推升黄金。
05
越活越年轻
黄金之所以在过去一年中持续受到打压，美联储预期管理(大资金政治正确)固然是一方面，但是比特币等数字货币对资金的分流也是一大原因。
黄金是美联储天然的敌人，金价飙涨是美联储最不乐意见到的事情，它宁肯忍受比特币暴涨。
那么比特币会取代黄金吗？
稍微扯远点，人的生存进化其实体现在两方面：
1) 基因的进化。
2) 文化的进化(觅母，道金斯)。
基因进化非常缓慢，实际上的人类社会进化主要是文化(觅母)在进化。
文化进化有一个特点就是，在人类文明中存活的越久的，经历了越多的完整周期仍没被证伪的，越可能安全度过更多的完整周期，越活越年轻。而一个新生事物无论在短期内如何璀璨，大概率活不过一个完整周期就会被证伪(林迪效应，塔勒布)。
活的越久的，越值得信赖。
黄金在人类历史中从未被证伪!它配得上人们的信赖!
小结：
通胀攀高，是法币违约在加剧，但黄金从不违约。
END
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