凭栏：突发升值，人民币汇率强势突破6.4
2021/10/19 20:10:11 凭栏欲言

     文：凭栏欲言

     10.19日，人民币突发升值盘中一度突破6.38。

    

     大致上，人民币汇率升值的驱动有以下几点：

     1) 美元流动性异常充沛。5.25日，美联储逆回购工具(以0.05%的利率回收流动性)使用量达到433亿。5.28日，逆回购工具使用量达到4853亿美元。10月15日，逆回购工具使用量1.462万亿，创历史新高。

     2) 避险情绪消退。10.13日，美国众议院通过短期债务上限法案，避险情绪下降。市场恐慌迅速下降，大量流动性由恐慌回流美国避险迅速转向外流套利，这又刺激美元流出，并带动美元指数下滑。

    

     3) 人民币货币政策表现节制。2021年10月15日，人民银行举行2021年第三季度金融统计数据新闻发布会，高层在发布会上明确认为，十年国债收益率处于较低水平。10月15日至今，十年国债收益率一度升高9基点。这又带动中美十年国债息差扩大，息差扩大有利于刺激海外资金流进。

    

     4) 贸易顺差新高。10月13日海关数据，9月贸易顺差录得677.60亿美元，创年内新高。贸易顺差新高有利于增加汇率信心，刺激热钱流进。

    

     综合来看，美元流动性过于充沛，在避险情绪消退刺激下外流；而人民币货币政策较为节制，叠加贸易顺差新高强化了汇率信心，从而刺激海外美元流入，刺激人民币继续升值。

     而避险情绪消退又是其中最主要的影响，可以发现自美国众议院通过短期债务上限法案后，人民币就在持续升值。

     更多人更关心的是，人民币会否持续升值？

     持续升值几不可能，原因有以下几点：

     1) 央行多次强调要保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定(最近一次是10.15日三季度金融统计数据新闻发布会刚刚强调过，上图三)。从过去一段时间的汇率走势观察，汇率6.4基本可以确认为央行容忍区间的上限，进一步突破6.4单向升值或会招致央行打压(之前就曾通过下调远期售汇风险准备金率等措施打压汇率)。

     2) 在限电、原料涨价、运费涨价等多重因素影响下，出口商已经难以负荷汇率的继续升值。如果汇率继续升值影响顺差缩窄，或乎影响汇率信心，增加汇率走向的不确定性，央行或需加以顾虑。

     3) 美国减债计划与加息措施存在较高的不确定性，这会对他国汇率形成威胁。或者进一步说，美元、美股、美债对他国汇率的影响本来就是由美国主动设计的，全球诸多危机都可以发现这种设计的威胁性(割全球羊毛)。美元宽松时，他国汇率前期升值越强势，美元转向后(资金返流)贬值风险越大，快速贬值风险又会挤压他国快速加息，加剧他国企业经营和资产价格压力，从而导致他国重大经济风险(比如1997亚洲金融危机)。人民币汇率继续升值的潜在风险较高，这或也需央行加以顾虑。

     从以上几点来考虑，央行很难容忍人民币单边升值。

     或者对大国来说，剩下的牌都已经是明牌。

     本文仅供参考，不作为投资建议。

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