凭栏：迈入萧条的最后绝杀
2021/10/20 19:56:17 凭栏欲言
文：凭栏欲言
不断飙涨的煤价显然已经对中国经济造成了不小的压力，发改委研究依法对煤炭价格实行干预。
今日煤价重挫，动力煤跌停。
大宗飙涨何时休？
事实上，这两天的大宗商品市场已经血流成河，很多品种跌停或者大跌……
01
越衰退越疯狂
2021年5月，美国服务业PMI出现下滑，经济颓势确认。同期，美元指数开始趋势性上涨，或基于经济颓势的避险性回流。
2021年5月，伦铜阶段性筑顶，对比铜油走势来看，油价更易受供给变化影响，而铜价则更能体现经济周期中的需求变化，铜价走势隐含的需求关系变化进一步彰显出全球经济的颓势。
基本上可以确认在2021年5月，经济周期已经由复苏切换进入衰退(滞胀)。
衰退期投资机会减少，商品的持续上涨压制货币宽松的空间无法打开，股市债市会受到一定影响，这会刺激资金溢出股债。
流出的资金还有哪里可以套利？
实体的变化是相对较慢的，前期复苏阶段有所改善的商品需求很难短时间内迅速改变，商品供需基本面仍然较好，这为股债(还有房)市场的溢出资金提供了炒作机会。如果再有其他因素(比如说环保等)等给资金炒作提供借口(预期)，炒作资金蜂拥而入就会将商品价格推高到一个瞠目结舌的地步。
居民取暖用煤价格一年时间翻了5倍。
商品启动比股市慢，行情终结也比股市早，但论涨势的疯狂，股市拍马也追不上商品。
商品暴涨或只有三成因素是基于供需改善，七成因素则是纯粹的资金炒作。
衰退期，尤其是多周期套叠的衰退期，投资机会越是稀少，大宗商品越是疯狂。
02
绝杀
很多人一旦听到宽松货币，直觉就会认为这跟经济增长是挂钩的。实际上货币是否宽松在长历史阶段上对经济一点帮助也没有。就算在短阶段上，货币宽松也既可能刺激经济也可能压制经济(否则就不可能出现长历史阶段对经济无帮助的现象)。
短阶段是刺激还是压制经济最关键的因素就是看货币宽松如何影响商品价格。
1) 金融品涨势超过商品。由于金融资产最终会指向某种投资的回报现金流，也就是将某些资源性商品转化成投资之后的回报现金流。如果放水的结果是金融资产涨幅超过商品，将商品变成投资落地(形成资产)就存在套利空间，企业就有动力将商品转化为投资，这时就会产生投资需求，投资需求再经过上下游的层层放大(或会放大7倍)，就会刺激经济上行。
2) 商品涨势超过金融品。如果金融资产价格涨幅追不上商品飙涨，那么将商品变成投资的回报还不如直接囤货待涨，这时就会刺激企业减少投资，就会压制经济增长。
随着衰退期博取收益机会的减少，资金竞相流入商品博取收益，对商品的投机进入最疯狂的阶段。
而大宗商品价格的持续疯狂，最终会形成对经济的狙杀，完成经济周期由衰退(滞胀)向萧条的切换。
03
周期套叠下行
大宗疯涨不仅仅会对企业投资产生影响。大宗飙涨还会通过对货币政策的持续挤压，进而施压房产周期和库存周期。
随着美债收益率的上行，美国9月新屋开工数量意外下降1.6%至折合年率155.5万套，预期161.3万套。
房产周期、库存周期、企业投资周期套叠同时下行，显然会严重消弱商品需求，同时经济风险升高会刺激美元避险回流推高美元指数。美元指数上行与商品需求下降反过来共同施压商品。
商品的基本面仍然是供需，随着多周期套叠下行压力对商品需求造成冲击，商品压力开始增加。大宗商品的价格机制或会在衰退期结束(萧条期开始)之前发生一个突然的变化，造成一个商品价格由飙涨到暴跌的反转。
商品价格最剧烈的波动(由暴涨到暴跌)就会集中在衰退期到萧条期的切换阶段。
疯狂总是短暂的，最疯狂的时候恰恰是最危险的时候!
昨天到今天(10.20)，大宗商品市场血流成河，很多品种跌停或者大跌，较多商品似乎开始出现筑顶现象……
随着更多的商品出现由大涨到大跌的剧烈变化，恐慌会逐渐酝酿。
在恐慌催化下，某一刻杠杆黑洞会瞬间将市场流动性耗竭一空，完成由衰退向萧条的切换，最终入冬。
大宗暴涨到暴跌的切换，将完成迈入萧条的最后绝杀。
小结：
当前商品价格的暴涨已经对全球经济造成严重阻碍，全球经济即将入冬。但最终入冬的临门一脚或需要由商品暴跌完成。
这个冬天来的有点晚，但这个冬天或会有点长!
END
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