凭栏：终于，钢丝彻底走断了
2022/2/28 凭栏欲言
文：凭栏欲言
一手放水托着泡沫，一手设法压住通胀，左右腾挪——走钢丝
01
泡沫如何判断
资产泡沫是非常容易判断的!通过最简单数据(房或股涨幅/GDP增速)就能发现。
资产(的回报现金流)，其实是一种经济租金，也就是房股都是经济的租金。从长期看，租金收入的增速是要跟经济匹配的，如果租金过高，店还开得起吗？经济怎么玩？
这也决定了，从长期看，资产与经济(GDP名义价格)增长必然是需要匹配的。如果一段时间(房股等)资产涨幅明显超过GDP增速，那就是资产泡沫在形成!
前段时间有个专家说中国房产基本没有泡沫，大概是小学数学没学好!
02
泡沫正是大涨的原因
但有泡沫非但不代表泡沫要破，反而可能代表泡沫要涨!
为什么呢？因为当泡沫已经形成时，没有人敢承担让泡沫爆破的责任。
泡沫不能破，当然只能涨!
这就是很多人预期房价要跌，却一直被打脸的原因；当然这也是很多人预期美股要跌，却一直被打脸的原因。
只要还有一点点空间可以走钢丝，哪怕泡沫已经严重背离基本面，哪怕泡沫已经填满了整个宇宙，泡沫仍然可以继续膨胀!
直至钢丝断裂!
03
省力就是费力
走钢丝嘛，无非就是一边放水一边压制通胀!通胀当然会越来越难压制，走钢丝的最后着力点就会着落在预期操控上。
这其实代表已经很难付得起实际的控制成本，控制手段被迫从务实走到了务虚(不付出成本，只付出喊话)，这也代表了手段的极限!
美联储就是一面强调通胀是短期的可控的(通过操控预期压制通胀)，一面继续放水刺激资产泡沫。
但预期操控既是最省力的手段，却也是最费力的手段!
1) 如果人们信任央行(通胀是短期的)，预期的自我实现会遏制通胀上涨，不花任何成本就能遏制通胀上涨，最省力的手段。
2) 如果人们最终发现央行并不可信，通胀预期就会反转，无论央行说什么，人们都坚持认为大通胀就在眼前，通胀预期自我实现，遏制通胀就会变得极其费力。
以央行信用为手段(喊话)进行预期操控稍有不慎就会导致信用受损。当央行信用受损的时候，最省力的手段就会变成最费力的手段，且信用受损越厉害，成本越高!
有些时候，简单就是复杂!
有些时候，省力就是费力!
04
钢丝断了
就美国通胀来看：
1) 中国确认了逆周期调控，强化经济刺激有利于大宗上涨，有利于推动通胀。
2) 哈萨克斯坦地缘政治风险，有利于石油上涨，有利于通胀。
3) 美国工资12月平均小时工资年率上涨4.7%，远超预期4.2%。工资——物价螺旋开始确认(高通胀时，生活成本上涨驱动工资上涨，工资上涨推高生产成本推高通胀，重复反馈，通胀螺旋上涨)。
大宗上涨尚未得到控制，工资——物价螺旋又蠢蠢欲动。
通胀风险，正越来越大。但影响通胀最关键的因素，仍然要看人们对央行(美联储)的信任度。
而美国CPI已经6.8%，美联储信用已经初步受损，如果继续无视通胀，人们对美联储的信任度就会更加恶化，最省力的手段就会变成最费力的手段，且会越来越费力!
当央行可信度面临质疑的时候，钢丝就彻底走断了!
05
美联储为何激进紧缩？
钢丝已经走断了，选择无非就是跳左边的悬崖？还是跳右边的悬崖？
美联储已经作出了选择。显然是要维护美联储的信用(控制通胀)，其重要性已经超过了稳住资产泡沫。
而加息越迟，美联储信用受损越厉害，加息效果就会越差，付出成本越大，这又倒逼美联储紧缩越来越激进!
1月6日，美联储会议纪要比预期更加鹰派。
十年美债收益率迅速突破1.7%，反超疫情之前。但全球多数资产却还在绝对高峰，纳斯达克比疫情之前上涨了约70%，标普上涨了45%……
作为全球央行的央行，美联储(钢丝走断后)的被迫紧缩，将为这场资产狂欢画上句号!
小结：
从泡沫形成到爆破的链条很简单：
1) 债务膨胀。
2) 债务过多时，资本性收入超过工资性收入，贫富差距扩大。
3) 导致产能过剩和有效需求不足。
4) 持续的救援，公共政策空间被挤压变小(钢丝越走越细)，或采用极端政策。
5) 极端宽松货币环境下的极端投机心理，巨大的资产泡沫。
6) 泡沫最终传导至通胀，完全失去公共政策空间(钢丝断裂)。
7) 政策紧缩，捅破了泡沫。
是泡沫总是要破的!
但何时会破？总在钢丝断裂后!
钢丝已经断裂，泡沫破裂声正在密集炸响!
END
源网页 http://weixin.100md.com
返回 凭栏欲言 返回首页 返回百拇医药