凭栏：重磅，超预期降息
2022/2/28 凭栏欲言
文：凭栏欲言
2022年1月17日，央行开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作。
净投放2900亿(投放8000亿，到期5100亿)，7天逆回购和MLF分别降息10个基点，是之前降息幅度的两倍!
超预期宽松!
01
消费极度冰封
今日(1.17)统计局发布全年经济数据，从GDP增速来看，4季度GDP预测3.3%，实际4%，经济增长超预期，全年GDP增速8.1%，似乎没有超预期降息的紧迫性。
但从投资、消费和出口三架马车分解来看：
1) 出口很牛。全年贸易顺差更是高达6764美元，12月，中国贸易顺差944亿美元，创下历史新高。
2) 投资萎靡。固定资产投资和房地产开发投资，趋冷迹象仍然比较明显。尤其是房地产开发投资下行较快。
3) 消费冰封。趋冷最明显的，就是消费。
12月，社会消费品零售总额同比大幅不如预期，公布1.7%，预测3.8%，前值3.9%。注意，1.7%这个数据是还没有扣除价格因素名义增速。
按照以往惯例，统计局会同时社消公布名义(包含价格因素)同比增长和实际(扣除价格因素)同比增长，比如说2021年8月社消同比增长2.5%，但实际增长为0.9%(价格因素扣除1.6%，CPI为0.8%，PPI为9.5%)；又比如11月，社消同比增长3.9%，实际增长是0.5%(价格因素扣除3.4%，CPI为2.3%，PPI为13.5%)。
但12月份社消只公布了名义增长1.7%，实际增速没有公布，参考12月CPI为1.5%，PPI为10.3%来看(价格因素扣除一般会在CPI和PPI之间)，社消实际增速或已出现负增长。
消费超预期遇冷!
02
消费为何冰封？
有钱谁不会消费？消费冰封的唯一原因只能是缺钱!
从统计局公布数据来看，居民实际(扣除价格因素后)收入增速与GDP实际(扣除价格因素后)增速还是基本匹配的，似乎不至于对消费形成压制。
但换成名义增速就会发现问题。
2021年人均可支配收入名义增长9.1%，而2021年GDP绝对值为1143670亿(2020年为1015986.2亿)，可以计算得出(未扣除价格因素的)GDP名义增速为12.6%，也就是居民可支配收入增速仅为GDP增速的7成左右。
1) 收入：居民收入偏低(追不上GDP增速)，是消费萎靡的最根本的原因；
2) 房市：2021年10月开始房市政策加速放松，居民资金加速涌入房市，挤压消费潜力；
3) 疫情：一则疫情直接限制了服务型消费；二则居民也要尽量保留现金来应对工作和生活的不确定性。导致消费下降。
收入不多，买房(还房贷)用了一大部分，还得留点应对疫情给工作和生活带来的不确定性，还有多少钱可以用于消费？
消费冰封!
消费是投资的终极目标。
一方面，消费冰封是投资冰封的前奏，十分不利于经济稳定；
另一方面，消费极度冰封也有利于压制CPI(12月CPI降幅0.8%)，有利于货币空间打开。
03
必然
因果关系，前者对后者施加影响，后者对前者做出反应，“有一点是必须的，前者必须具备施加影响力的条件和能力。这就是所有利益关系和责任关系的根源所在，使人们在社会中对其他人施加影响力的依据所在，是政府和上层社会发号施令的依据所在。”——大卫·休谟
如果即有条件，又有能力(也就是有空间)，就必然会使用空间!
一个月前(12.17文章)日，凭栏就认为降息或会出现，12月20日MLF降息。
年前清账期地产压力格外的需要货币政策的配合，1.11日，凭栏再次认为宽松还在路上。
1月17日，事实也证明了宽松确实还在路上。
但一次性降息10基点还是稍微有点出乎意料，似乎是消费的超预期遇冷，为加大宽松提供了助力!
而MLF超预期降息也为LPR降息打开了空间，3天后(1.20日)，LPR降息几已板上钉钉。
MLF降息进一步确认，降息周期正式开启!
小结：
约束(CPI超5？)一日未出现，降息一直在路上。
END
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