凭栏：A股连续大跌——原因找到了
2022/3/18 凭栏欲言
文：凭栏欲言
进入三月以来，A股连续大跌，上证4个工作日跌幅近6%，深圳跌幅近9%。
会不会是战争的影响？
虽说战争对市场情绪有些负面影响，但也有一些欧洲资金要避险流入国内，也有利于刺激股市的上扬啊!回看俄乌开战之初，A股甚至还有上涨啊!
那就奇怪了，A股大跌是什么原因导致的？
01
货币又紧了？
从上海银行间市场同业拆放利率(SHIBOR)来看，六个月以上期限，利率下行似乎停止了，近几天开始触底反弹!
说好的宽松呢？
02
宽松趋向克制
市场利率开始触底反弹，是货币政策从宽松趋向“克制一点”的表现。货币政策为何趋向克制？
大概有几个原因：
1) 不会大水漫灌是央行近年来一直都在强调的。什么是不会大水漫灌？大概就是水放多了后面就会收敛点，收敛大了后面就会放多点……老话说就是“面多了加水多了加面嘛”。而1月的社融出现了天量，一月放的已经太猛了，后面大概率就会稍微克制一点。
2) 最近大宗商品已经涨疯了，商品市场赚钱效应起来了，这会刺激资金竞相涌入商品市场。如果放水猛了，会不会很容易推高原料成本？小微企业生存压力本已巨大，如果大宗继续涨，不知会不会成为压倒骆驼的最后一根稻草？当商品涨势超常时，加大放水或不但无法刺激经济，反会加大对经济的压制。
3) 自2021年末国内确认宽松以来，美国通胀越来越高，美债收益率大幅上涨，这影响中美息差迅速收窄，如果中美息差“不舒适”，就容易冲击金融系统稳定。十年美债收益率升得太快，会对国内货币政策趋向克制形成一定影响。
自进入三月以来，银行间市场利率似乎开始触底反弹。
03
国债“加息紧缩”
即算是不考虑大宗商品和美债收益率飙涨的问题，哪怕市场仅仅从“不会大水漫灌”来理解，1月社融出现了天量，后面市场大概也会预期“收紧一点”。
金融品玩的就是预期，预期货币政策会趋向收敛，市场当然就会卖出债券，就会推高了债券收益率。
十年国债收益率自2021年1月末开始触底反弹，这是债市提前为“货币政策趋向收敛的预期”定价。
而自1月末开始，十年国债收益率至今已经触底反弹了约20个基点，而两次LPR降息(1年期)总共才降了15个基点，(5年期)更少，总共才5基点。
收益率反弹幅度，比两次降息累加幅度还高!
货币政策只是稍微“克制”，债市却已提前为“紧缩预期”定价，这将国债收益率迅速推高，导致国债收益率已经实现了“加息紧缩”效果!
在国内经济面临“三重压力”的时候，经济基本面大概很难给股市提供上涨助力的吧？都“三重压力”了，股市正常当然得躺啊!
股市凭什么可以不躺？当然得靠利率(收益率)发力啊!
如果是利率(收益率)连续上涨呢？
股市凭什么不躺？
小结：
A股连跌的背后,是债市在提前为“紧缩”定价!
END
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