凭栏：日元大贬值，是针对中国的阴谋吗？
2022/5/4 14:57:10 凭栏欲言
文：凭栏欲言
最近日元就如同断了线的风筝，以无可阻拦的势头疯狂贬值!两个月贬值了14%。
日本央行已经将2022年度物价涨幅预期上调至1.9%,这已经基本达成2%的政策目标，按理来说日本央行已经有足够的理由退出宽松，但日元却坚持宽松不变!
日本央行(4.28)决议宣称，要每天进行固定利率操作，将长期利率控制在上限的0.25%以下，并称即使日元贬值也不会改变宽松政策。
随之日元贬值突破了标志性的节点，1美元兑130日元。
01
阴谋？
为何通胀已经基本达标但日本仍不肯退出宽松？是针对中国的阴谋吗？
日元下跌抢夺(消弱)中国出口优势？日元下跌施压人民币汇率稳定(日元跌会刺激美指飙涨，这会放大美元回流动力，施压人民币)？
“美日联手施压人民币汇率”的阴谋论，似乎又在喧嚣尘上!
人性总是钟爱阴谋论，大概是因为：
1) 从根源来说，阴谋论特别适合甩锅。
2) 从受众来说，清晰、简洁的因果关系与跌宕起伏的故事性，总是让人欲罢不能。
而现实是事件的堆叠，不可能有如此简洁的因果关系，一果多因，一因多果，既复杂又纠缠。就算是核心因果脉络，也会遭遇各种突发事件与噪音干扰，从而模糊因果关系的清晰性，更没有跌宕起伏的故事性，哪有阴谋故事好听？
受欢迎程度上，事实总是不如故事，逻辑总是不如阴谋。
就比如说相较于苏联解体是历史(现实)趋势，美国阴谋推翻了苏联似乎是绝大多数俄罗斯民众所更愿意相信的一种说法。
然而，现实发展中的步伐必须前后衔接，每一步都需要现实背景的配合，第一步没收到效果之前很难迈出第二步，更不用说第三步了。阴谋(极简因果关系)最多只能无视现实(复杂因果关系)约束决定一两步，如果没有现实背景的契合，阴谋很快就无以为继，阴谋很难无中生有的制造问题!
阴谋只能围绕着现实基本面，小幅上下震荡!
02
屁股
日元的基本面是什么？
日本私人债务经历了1990年日本房产泡沫爆破和1997年亚洲金融危机两次教训，对加杠杆极为慎重，任你日本央行如何刺激，就是不加杠杆。私人部门不加杠杆，能加杠杆的就只剩下了对利润不敏感的政府部门。
日本政府部门猛加杠杆也制造了严重的借债依赖：
1) 还债超过收入。从国债还本偿息来看，2011年日本国债到期22万亿，另外2011年养老金支出(也是一种欠债)21万亿，两项相加预算支出43万亿，已经超过了2011年财政预算收入41万亿。
2) 缺口过半。2011年日本财政预算支出92.4万亿，但预算收入却只有41万亿，缺口超过一半，几乎全部需要发行国债来填补。
日本央行行长黑田东彦自2013年3月20日上任以来，为满足2%通胀的目标，大力推行“安倍经济学”，大胆推行货币宽松，大量买入日本国债，日本政府杠杆率自1994年的80%上涨至超250%，加剧了日本财政的借债依赖!
日本政府天量赤字的资金来源，主要就是日本央行买入国债。如果日本央行退出宽松，谁来给日本政府提供资金来源？
一旦日本央行退出宽松，日本财政别说吃饭了，恐怕连S都吃不上了。
那个政府会愿意自己连S都吃不上？但凡有一丝可能，印钞就不能停啊!
屁股决定脑袋!
日元的基本面!
03
贬值才刚刚开始
“安倍经济学”大胆推行货币宽松，大量买入日本国债，也制造了巨大的债市泡沫。日债已经是公认的全球三大泡沫之一。
巨大的债市泡沫悬顶，这也使得日本央行退出宽松极为艰难：
1) 退出宽松将会挤爆债市泡沫，债市对货币政策的敏感度远超股市，这比美联储加息打击股市更加立竿见影(日债美股，全球三大泡沫之二)，大量撤出债市的资金难免会有部分外流，这或加剧汇率压力。
2) 退出宽松，国债收益率攀高还将使日本政府债务负担迅速加重，这将倒逼日本政府加税，加税又将继续打压经济，汇率长期看经济，也会导致汇率压力。
日元与美元不同，美元是世界货币，美元收紧时可以抽吸全球流动性补充国内流动性，既可以部分化解股市泡沫问题，又可以支撑美元指数(目前美元指数已经突破103)。
但日元并不是世界货币，日元退出宽松会迅速戳破债市泡沫，或刺激资金外流。但更严重的问题是退出宽松，日本的借债财政怎么办？财政想吃饭只能加税，一旦加税，叠加货币收紧就会对经济造成双重挤压，汇率长期看经济，这会加剧导致日元汇率承压。
但不退出宽松呢？日美货币政策严重背离，简单的借日元换美元就可以安享息差收益，日美息差套利问题势必会越滚越大，借日元换美元行为扩散势必会挤压日元贬值，日元汇率已经跌破130。
泡沫的山巅，左右皆悬崖。
泡沫有越大，悬崖有多高。
日元大贬值，才刚刚开始!
小结：
日元大贬值，不需要阴谋，只需要屁股!
END
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