凭栏：熟悉的一幕似乎又回来了
2022/5/9 15:08:14 凭栏欲言

     文：凭栏欲言

     5月9日(今天)，美元兑港元汇率7.8499，开始冲击弱方保证7.85……

     与此同时，人民币汇率再创新低，已经跌破6.76了，两个多月时间已经贬值4600基点!

    

     2018年，港元冲击弱方保证……人民币约4个月贬值7200基点。

     2022年，港元冲击弱方保证……人民币两个多月贬值4600基点。

    

     恍惚间似曾相识!

     01

     流动性的被动改变

     投资者喜欢将钱存放在香港是因为港元汇率稳定且容易兑换，港美联系汇率制度一直被认为是香港最初能发展为全球金融中心的原因之一。

     联系汇率制度美元兑港元设定区间为7.75-7.85，一旦触及区间的界限，香港金管局就需要履行职责，对汇率进行干预。触及7.75(强方保证时)需要金管局卖出港元(买进美元)，这会被动释放港元流动性，驱动港元走弱；而触及7.85时，则需要金管局买进港元(卖出美元)，这会被动缩减港元流动性，驱动港元走强，流动性的改变可以将港元汇率稳定于区间之内。

     港元冲击联系汇率，将带来流动性的被动改变!

     02

     冲击强方保证时

     又由于内地与香港之间资金的互联互通，港元流动性的改变或也会对人民币汇率造成影响。

     历史具有相似性，通过复盘历史总结经验，总是可以有助于判断未来的可能走向。

     先来看下两次港元逼近强方保证(7.75)时人民币汇率的表现。

    

    

     巧合的是，两次港元逼近强方保证的起始月份与历史跨度相当一致，但人民币走势天差地别，一升一贬。

     细究差异：

     1) 2016年恰值2015汇改之后，在此之前，人民币汇率连续多年强势升值，811汇改是央行有意贬值释放部分压力。

     2) 2020年确是汇率连续大贬之后，人民币汇率冲击7.2，央行显然不愿意汇率继续贬值。

     这或意味着当港元流动性充沛(港元强联系汇率会释放流动性)时，人民币汇率自主性很强!

     03

     未触及保证时

     再来看下两次港元汇率走弱(但未触及弱方保证)时期的人民币走势，不知是否历史偶然，最近两次港元走弱的起始月份与时间跨度也是如此的一致。

    

     同期人民币表现如下。

    

     历史来看，当港元连续走弱(但未逼近弱方保证)时，人民币都保持了升值。

     大概是因为当港元尚未触及保证时，市场可以自行消化冲击，不会对港元流动性产生影响，此时港元是升是贬都不影响人民币汇率的独立性，反而缓冲了(中美)货币政策背离所带来的可能冲击。

     04

     冲击弱方保证时

     再来看当港元逼近弱方保证时人民币汇率的表现。

    

    

     可以发现当港元触及弱方保证时，人民币都在大幅走弱!

     这或意味着当港元触及弱方保证时，对人民币的影响或会显著增强!大概是因为当港元逼近弱方保证时，香港被动消减流动性(或预期消减流动性)或多或少都会对内地资金造成更强的抽吸效果，从而施压人民币汇率。

     如果港元持续弱势引发金管局连续干预，港元流动性将会因联系汇率制度一再的被动消减，或加剧自内地抽吸流动性，从而放大人民币汇率的压力。

     05

     熟悉的一幕

     2018年：

     1) 港元。2018年3月初，港元汇率突破7.83，进入明显弱势区间，2018年4月，港元汇率突破7.849，开始冲击联系汇率；

     2) 人民币。2018年3月27日，离岸人民币汇率6.23，至8月15日，贬至6.95。历时约4个月贬值7200基点。

     2022年：

     1) 港元。3月末，港元汇率突破7.83，进入明显的弱势区间，2022年5月，港元汇率突破7.849，开始冲击联系汇率。

     2) 人民币。2月25日，离岸人民币汇率6.30；至5月9日(今天)，贬至6.76，历时两个半月贬值4600基点。

     熟悉的一幕似乎又回来了!

     END

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