凭栏：流动性陷阱没跑了
2022/5/27 15:29:53 凭栏欲言
文：凭栏欲言
新增借债大于还本付息，现金流增加，增加部分或者用于消费，或者用于投资，刺激经济扩张；
新增借债少于还本付息，现金流减少，减少部分或者挤压消费，或者挤压投资，刺激经济紧缩。
债务经济的持续，必须有人负债前行!
但杠杆率可以一直加上去吗？
01
杠杆的极限？
如果货币一直宽松，杠杆还有没有极限？
或者是，杠杆的极限在哪里？
极限事前未必会知道，但一旦触碰到肯定会知道，因为濒临极限会有一个非常明显的信号……
利率下降与借贷增加的关系……会消失……
02
消失
最典型的就是日本。为了逆转经济颓势，安倍经济学祭出了三支箭：
1) 流动性释放。日本央行疯狂买债无限量宽释放流动性。
2) 财政大基建。大量公共投资拉动经济。
3) 促进民间投资增长战略。对某些领域加大政府扶持力度并放宽限制，划定国家战略特区，推进地方创生，利用民间资本推进社会基础设施建设，“基建出口”战略等。
效果呢？
任你利率如何下降，哪怕日本房贷利率已经跌至全球最低……但日本贷款人数就是不见增加……
利率下降与借贷增多的关系消失了!
03
不借贷
一般来说利率下降了借贷会增多，利率上升了借贷就会减少。但也有时候，利率下降与借贷增加的关系，突然就消失了……
为什么呢？因为人对风险的认知是非线性的。
诺贝尔经济学奖的获得者丹尼尔·卡尼曼的研究发现，信任多于质疑是种普遍性偏见。
人们总是乐于信任，人们总是惰于质疑，人们总是相信风险是可控的,人们总是忽视风险……借贷与利率的正常关系，只存在于信任期……
但信任只有“信”或“不信”，没有中间状态。一旦发现信任不再可靠时……各种不安就出现了……对于未来的不安，对于养老的不安，对于还债能力的不安……焦虑与压力接踵而至……这时候增加借贷，是用来为难自己吗？
从认知到不安那一刻开始，成年人为了不再为难自己，开始骤然减少借贷……贷款减少了，还债却不会减少，净现金流开始下降，经济形势随之恶化……心理上的不安会加剧现实中的紧缩……形式更加恶化，不安加速扩散由点及面……焦虑与压力由点及面……更多的人不想为难自己……
任你货币如何宽松，就是没人借贷……
04
不生娃
为难自己可以缓解宏观问题，不为难自己却会加剧宏观问题，囚徒困境啊，怎么选？
日本年轻人选择不为难自己!
日本年轻人不愿背负危机，任你利率如何降低，我就是不去贷款……或者还不只是房贷，连结婚生子等所有的风险和责任，都不想承担了……
日本人口增长没有了……人口老龄化却严重了……
经济是“人”的“劳动”互换……
新“人”没有了，老人退出“劳动”了，经济会如何表现？
05
多存钱
一旦民众借贷减少净现金流出现下降，经济紧缩的强化反馈就开始了……
各国政策都会试图打断这一进程，财政与货币会加大发力……但债务悬顶、人口下降与老龄化加深……关于经济未来的强烈不安让日本民众集体降低欲望……不但不借贷了，反而努力多存钱……
一个人的支出会是另一个人的收入，如此循环。财政加杠杆的钱终究会流入民众口袋……随便你放了多少流动性，只要你进了我的口袋，我就存起来不动了……
日本,央行大量的流动性放了出来，变成政府加杠杆，然后变成了企业和居民存款，静静的趴在账上……
06
没人愿意为难自己
债务经济的持续，必须有人负债前行，但不局限于国内，也可以是国外!
如果海外其他主要国家民众仍愿意积极加杠杆，那么问题总是可以得到缓解，这大概是过去这些年日本问题严重但仍可持续的原因，因为有其他国家在大肆加杠杆。
海外加杠杆会扩张总需求，会刺激日元创汇，创汇是汇率的基本面，日元汇率强势会压低进口物价，抑制了流动性极度泛滥对通胀的推升，反过来物价低又释放了日元宽松的空间，使得日本政府可以持续加杠杆置换民众去杠杆，这些年日本政府虽然无法解决问题，但至少能稳定问题，虽然代价是后果在持续放大。
但如果其他国家民众也不愿意为难自己了呢？
美国，2021年5月28日，美联储逆回购(类现金存款)达到4853亿美元，创历史新高。一年后，2022年5月，美联储逆回购已经突破两万亿了……持现一年翻了4倍有余……日元持续拉稀，日元紧缩压力大增，日本财政加杠杆能力受到严重考验……
不只是日本民众不愿意为难自己，美国民众也不愿意为难自己……
成年人没人愿意为难自己，大家都在存钱……
小结：
大富翁游戏已经玩到了最后，无论你利率如何变化，总是持有现金最重要……
成年人没人愿意为难自己，大家都在存钱……然后，会将流动性吃干抹净……
债务经济的最后，流动性陷阱没跑了……
END
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