凭栏：危机或从这里爆发……
2022/6/22 15:54:42 凭栏欲言
文：凭栏欲言
现在的经济问题恐怕连最不敏感的人也能感受到了吧？或许未必清晰哪里出了问题，但肯定知道有地方出了问题!
债务是所有的问题的根源……当掩盖问题的手段出了问题的时候……对问题的感觉就会越来越明显……
哪里出了问题？
无非是掩盖问题的手段出了问题!
掩盖问题的手段越来越少，感觉在越来越明显，局势也在越来越清晰……
而两个最明显的爆破点，已经在裸泳……
01
日债
日债问题的第一阶段其实是1990年日本房市泡沫爆破，债务问题不会自动消失，每一次危机爆破都是解决债务问题的契机，要么违约重置债务，要么通胀稀释债务。
但1990年之后的日本很罕见的并没有出现通胀，也就是社会债务并没有得到通胀稀释，那么还债压力就会很大……
日本企业资不抵债遮遮掩掩的继续经营还债，日本银行资不抵债遮遮掩掩的继续经营还债，日本居民买房债务更是只能继续还债(负债最小化一词的起源)，一个人的支出是一个人的收入，大家都在还债，经济长期萎靡……
大家都在还债，谁来扛鼎解决经济萎靡？只能是政府负债。私人投资风险需要自己负责，这一特点决定了私人负债风险相对还是比较可控的，但政府负债呢？作出政绩是我的功劳，出了问题是全民负责!政府加杠杆比起私人来更加肆无忌惮，政府债务大量堆积，债务风险大量积累，问题来到了第二阶段，日债泡沫……
日债泡沫其实是日房泡沫的延续，90年代日房泡沫的债务问题其实从头到尾都没有得到过解决，一直在以问题更大将问题推的更远……
问题推了太远，问题已经太大……掩盖问题的手段却已经太少……
1)不可能三角框架下，日本如果既想要独立的(宽松)货币政策，又想要资本自由流动，那么日元固定汇率只能放弃……日元将持续贬值……硬砸外储干预会迅速外流，在资本自由流动背景之下是无济于事的……日元持续贬值会导致日元计价资产出现贬值……投资者为了避免损失，就会卖出日元资产(日债)……推高日债收益率……挤破日债泡沫……
2)不可能三角框架下，如果既想放水又想维持汇率比较稳定，日本还可以加强资本管制。一定程度的金融项管制(配合猛砸外储)，短期还是可以稳住日元汇率的(长期的话，资本会通过贸易项流出，规避金融项资本管制)，代价是日元金融信誉会大幅度下降……金融信誉丧失意味着什么大概不用多说了……那就不仅仅是日债泡沫的问题了……
3) 以上两个选项是基于独立货币政策(放水)的假设，当然日本也可以选择收紧货币政策，而一旦收紧……上篇文章刚刚讲了，这里不再赘述了。
在所有的可能选项上，掩盖问题的手段都出了问题……
日债风险正在裸泳……
02
大宗商品
大宗商品的涨跌会经历以下三个阶段。
商品普涨：
1) 当商品普涨时，通胀剧烈上行，美债收益率上行，全球货币政策空间却无法打开，施压股房表现，财富(减少)效应会压制经济表现，经济滞。
2)商品驱动生产成本上涨，直接转化为生产经营的压力，直接施压经济表现，经济滞。
商品分化：
一边是经济滞，一边是物价胀，当滞胀格局出现时,投资机会更加缺乏，更多资金只能去押注某些有确定性的“胀”。一边押注部分商品供需关系在短期内无法改变还将继续涨，一边又避开一些供需关系明显恶化的商品，这将助推商品从普涨进入分化。一些商品出现下跌，一些商品反而进入上涨最疯狂的阶段。
商品普跌：
随着加息和物价的挤压，经济衰退的迹象会逐渐明显，大宗商品受到的加息压力和需求压力也在剧烈放大，将导致商品从分化向普跌转化。大宗暴涨势必会驱动经济衰退，经济衰退势必会压垮对大宗商品的需求，会导致大宗出现普跌。经济正常阶段(排除囤积商品成为对抗法币贬值手段的非正常阶段，非正常阶段大宗越是暴涨越会导致更猛烈的暴涨)，大宗暴涨会导致暴跌!
商品下跌本身并没有严重问题……有问题的是债务很多，杠杆很高……商品一旦出现大跌，势必会挤压部分杠杆……卖出资产补保证金……卖出资产引发新的跨市场大跌……跨市场大跌引发新的杠杆挤压……杠杆跨市场断裂……恐慌跨市场传染……流动性冲击……所有风险全面引爆……
当前经济衰退信号在越来越强……但通胀仍在高位……没有货币政策空间来对抗衰退……衰退迹象难以避免的会越来越明显……对经济衰退更敏感的铁矿石价格塌方了……油铜两项大宗商品，铜(比油)受需求影响更加明显，也就是对经济衰退更加敏感……伦铜已较3月高点下跌约20%……对经济衰退略不敏感的油价，也在猛烈回调……
随着经济衰退迹象更加明显，大宗风险在加速暴露……?但通胀仍高，没有货币政策空间来(刺激经济)掩盖大宗风险……更何况就算有货币空间，也没有任何政府愿意用货币政策去托举大宗商品(但很愿意去托举股房)……
大宗风险也在裸泳……
03
一个都不能少
日债和大宗正在裸泳，更多的裸泳者还在排队……
当债务很多(杠杆很高)时……任一市场问题爆发……势必都会挤压部分杠杆……卖出资产补保证金……卖出资产引发新的跨市场大跌……跨市场大跌引发新的杠杆挤压……杠杆跨市场断裂……现代金融已经通过各种衍生品将所有市场紧紧绑定……恐慌跨市场传染……流动性跨市场全面冲击……所有风险全面引爆……
当债务很多(杠杆很高)时，任一市场出现问题都会将泡沫问题全部引爆……
一个都不能少……
小结：
一个是日债问题，一个是大宗商品……两个爆破点已在裸泳……
危机或从这里爆发……
END
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