凭栏：汇率的那只鸭……
2022/9/7 14:47:07 凭栏欲言
文：凭栏欲言
9月7日(今天)，美元兑人民币汇率6.99……
回顾下上一轮人民币破7的历史。
01
货币背景
1)美国加息。美联储自2015年开始加息,在2015和2016年各加息一次,在2017年加息3次,2018年加息4次。
2)中国降准。2018年至2020年5月，人民银行12次下调存款准备金率，其中2018年降准4次，分别是1.25日、4.25日、7.5日和10.15日。2019年3次，分别是1.4日，5.6日和9.6日。
3)中国降息。2019年9月20日，1年期LPR降息5基点，2019年11月20日，一年期和五年期LPR各降息5基点。
货币的差异大概总是容易转化为汇率的压力!
02
部分汇率减压措施
1)2018年，8月6日，中国人民银行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。
2)2018年8月24日晚，官方确认了人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”的消息。
3)2018年11月7日，中国人民银行通过香港金管局首次在香港发行央行票据，简称离岸央票，这有利于管理海外人民币的流动性，减轻汇率压力。
4)加强开放。2019年1月17日，在中国人民银行指导下，中国银行间市场交易商协会组织市场成员制定了《境外非金融企业债务融资工具业务指引(试行)》，促进了境外非金融企业债务融资工具规范发展，进一步提升银行间债券市场对外开放水平。2019年5月15日，中国人民银行、中国证券监督管理委员会联合发布《关于做好开放式债券指数证券投资基金创新试点工作的通知》(银发〔2019〕128号)，推动债券指数公募基金在银行间市场和交易所市场发展。2019年5月27日，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《存托凭证跨境资金管理办法(试行)》(中国人民银行国家外汇管理局公告〔2019〕第8号)。2019年汇率压力有所增大的同时，金融市场对外开放力度也在增大，海外投资流入显然有利于减轻汇率压力。
03
贬值逆转为升值
汇率减压措施大概只能在一定程度上起到缓解效果，大概无法根本上扭转趋势……2018-2019年汇率减压措施频出，但汇率压力显然还在持续……
那上一轮人民币汇率压力是如何解除的？甚至一段时间内升值压力都迫使央行要出台抑制升值措施来管理汇率？
捋一捋历史脉络：
1)美联储降息。2018年，美债收益率出现倒挂，经济衰退信号已经出现，年末美股市场连续下跌，年末美联储放风2019年将出现降息。2019年7月，9月和10月，美联储连续三次降息。
2)人民币小降。人民币并未同步跟随美国降息(标准降息是一次25基点)，仅仅出现了5基点的LPR小幅降息(可参考前文货币背景)。美联储大降人民币小降，货币政策差异影响人民币汇率在2019年9月开始出现反弹，一直反弹到2020年1月；
3)一个意外出现了，2020年1月疫情突袭，国内货币政策随之大幅宽松，美元货币政策仍然平稳，货币政策差异让人民币汇率压力重来，2020年1-5月，人民币汇率从6.84一路贬值至7.19。
4)美国疫情滞后出现，美元货币也出现了大力度宽松，而国内疫情控制较好，开始收敛货币力度。2020年5月，国内货币政策已经有所收紧，但美国仍然在大力宽松，中美利差迅速走阔至250基点，刺激人民币剧烈升值。从2020年5月的7.19开始升值，至2022年3月的升值至6.30。
从历史来看，汇率问题从来都不是问题，货币问题才是问题，美国降息或国内紧缩任一出现都可让汇率压力迎刃而解。
问题是，货币会如何选择？
美国会不会降息？国内会不会紧缩?
04
那只鸭
上一轮汇率破7期间，港元汇率走势如下。
1)人民币汇率自2018初开始贬值，港元汇率提前贬值，港元2017年初就开始贬值；
2)2019年8月，人民币汇率破7，港元提前很久就开始威胁弱方保证(7.85)；
3)2020年5月，人民币汇率开始走强，港元提前走强。港元2019年10月就摆脱了弱方保证威胁，2020年4月已经开始冲击强方保证(7.75)了；
4)2022年2月，人民币汇率开始走弱，港元提前走弱，2021年6月就开始持续走弱。
5)2022年9月，人民币汇率再次冲击7的整数关口，港元汇率提前威胁弱方保证。港元汇率自2022年5月开始冲击汇率弱方保证，至今已历时4个月。
春江水暖鸭先知!
小结：
那只鸭，总是爱提前透露点什么……
END
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