凭栏：蓄水池开始漏水了？
2022/9/9 16:17:38 凭栏欲言
文：凭栏欲言
2022年8月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.5%；全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨2.3%；
CPI同比涨幅时隔多年后再次反超PPI……PPI体现了原料价格，CPI体现了终端价格……
通胀开始摆脱原料约束，走出独立行情……
01
上一次独立行情
回看历史，上一次CPI-PPI剪刀差转正，在2018年12月!
1)2015年4季度-2017年1季度，PPI猛涨但CPI不动，PPI上涨很难向CPI传导，剪刀差持续下跌。
2)2017年1季度-2018年末，PPI下降但CPI不动，传导有所顺利化但成本上涨仍无法全部传导给终端，剪刀差有所收敛但仍然为负。
3)2018年年末大概是个节点，PPI猛降但CPI猛涨，剪刀差转为正值，终端价格上涨走出独立行情……
2022年8月，剪刀差再次转为正值，再次走出独立行情!
02
漏水了
2018年末发生了什么呢？
1) 股市暴雷。P2P暴雷在前，股市商誉暴雷在后，2018年末股权质押风险出现!
2) 房市变凉。连续的去杠杆压制房市降温，地方政府大范围大面积加强限售来稳定房市。股房两个蓄水池双双失去稳定性。
蓄水池功能弱化，PPI向CPI的传导就会顺利化。蓄水池功能弱化问题在2017年时已经露出端倪，2017年去杠杆持续加压，房市在2015-2016年暴涨之后出现上涨乏力现象，房市蓄水池功能弱化，随之PPI向CPI的传导顺利化。
2021年10月，房住不炒、三道红线施压之下，房市蓄水池功能弱化，随之PPI向CPI的传导顺利化。
2018年末，CPI反超PPI……股房风险加剧……已经不是蓄水池功能弱化了，而是蓄水池开始漏水了……
2022年8月，CPI再次反超PPI……
03
蓄水池如何影响供需？
价格是由供需双方共同决定的，蓄水池有没有漏水是个很抽象的概念，现实中显然需要通过作用于供需关系才能引起价格的变化。
当经济承压需求萎靡时，只有供给(产能)相对于需求更剧烈的下降才能引起价格上涨。如果产能相对需求是过剩的，过剩势必就会引起价格战，哪怕PPI涨价了，但CPI也很难上涨，正常来说这种情况会引起企业亏损从而出清产能，就可以修正PPI向CPI传导正常化。但也可能出现非正常情况，如果产能不出清，PPI就很难向CPI传导(甚至CPI-PPI剪刀差还会持续扩大)，此种情况下企业继续经营难以避免会出现亏损加深现象，大概只能是旁氏债务增多或者资产增值(房股，变现或抵押)才能维持企业生存，这两种现象多数时间是相辅相成的(同一原因的不同表现)。
这大概意味着，如果CPI-PPI下降(甚至转负)，几乎都会伴有资产升值，资产升值会吸引资金流入维持蓄水池稳定，也就是说，PPI不向CPI传导，代表着资产升值和蓄水池稳定。从历史来观察也是如此：
1) 2015年8月，CPI-PPI剪刀差7.9触顶开始下降，彼时全国房价暴涨；
2) 2020年4月，CPI-PPI剪刀差6.4触顶开始下降，彼时上海深圳等地房价暴涨……
反过来，当蓄水池功能弱化时，PPI向CPI的传导就会顺利化：
1)资产变现能力下降，依赖资产(抵押)变现维持亏本经营更显困难，刺激企业产能加速出清，从而刺激终端价格(无视需求萎靡)上涨；
2)资产风险有所加大，贷方基于对风险的担心，旁氏融资也会减少，刺激企业产能加速出清，从而刺激终端价格(无视需求萎靡)上涨；
2017年2月，去杠杆持续深化，CPI-PPI剪刀差-7触底上升(周期谷底是-7，周期谷峰是6.4)；
2021年10月，地产进入寒冬期，CPI-PPI剪刀差-12触底上升(周期谷底是-12)；
而随着地产(或股市)市场的持续冰冷……蓄水池功能持续弱化……蓄水池将开始漏水……2018年12月，CPI-PPI剪刀差转正……这是蓄水池漏水了……
2022年8月，CPI-PPI剪刀差转正……
小结：
蓄水池又开始漏水了？
END
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