Pure Storage 公司CEO：我们选择了最好的上市时机
2016/9/4 哈佛商业评论
经过长期筹备，在成立6年、完成6轮私募融资后，Pure Storage公司于2015年10月首次公开募股(下称IPO)。那时，Pure Storage有近1200名员工，年化收入接近5亿美元。
与许多初创公司不同，Pure Storage在IPO之前等待时间更长、公司规模更大。我们本可以更早进行IPO，而且等待时间长了可能也有风险：当我们终于在纽约证券交易所挂牌时，股票发行市场已经冷却。面对疲软的行情，不少公司撤回了上市申请。
回顾往事，我们的上市时机正好，就算再选择一次，我们还是会选择这个时点。
对一个年轻的成长型公司来说，判断IPO时间是很复杂的——而且近年来，传统观点以及上市过程中的一些步骤有了重大的改变。公司经常面临来自员工、客户和投资者等各利益相关方的压力，他们都想尽早IPO获得变现能力。与此同时，一些初创公司意识到，公司私有时间更长也许会带来优势。
Pure Storage 公司CEO 斯科特·迪茨恩(Scott Dietzen)
超越机械存储器
我们公司成立于2009年，旨在进军企业数据存储器市场。这个市场巨大，软硬件市场价值为240亿美元。但以机械硬盘为主的存储业，摩尔定律仍旧起着作用。服务器和网络作为另一种运用大型数据中心的网元，数年间增速千倍，但当信息存储到基于硬盘的存储器上时，速度非常缓慢。大多数企业存储系统建立在已经有25年、复杂到不可理喻的技术上，某些产品甚至有2000页的说明书。
闪存和云存储这两项技术使存储领域发生了变革。前者已经存在30年了，消费者最早接触闪存是在20世纪90年代的数码相机中。但直到苹果把它运用到iPod上之后，闪存技术才大规模流行起来。闪存能防止慢跑过程中iPod跳歌的问题，而传统机械驱动则不行。无论在性能、功率还是存储密度上，闪存技术都优于其他基于硬盘的存储技术，因此谷歌已经开始将其运用于数据中心。
继苹果推出第一款基于闪存的iPod之后，芯片供应商开始生产更多的闪存，因而成本降低。之后智能手机开始使用闪存，更小的笔记本电脑使用固态硬盘(闪存的另名)，人们开始使用基于闪存技术的U盘。
Pure Storage把闪存产品引入数据中心，其价值主张令人难以抗拒：我们的产品只有3个披萨盒那么大，却能替代像Sub-Zero冰箱那么大的机器，并且比基于硬盘的存储器节能10倍、稳定性提高50倍、速度提升20倍。显而易见，一旦二者成本相当，我们的收入将呈3位数增长。
云存储是另一个突破性的存储解决方案。云存储的成功很大程度上归功于简单易用，在亚马逊帮助下云存储获得普及。我们为各数据中心提供的云解决方案同样很简单：用名片大小的使用说明替代了过去用户手册的海量内容，其本质是为消费者创造一种更友好的技术体验。苹果、谷歌和Facebook已经在为消费者这么做了，同时我们也在企业技术中看到了类似的创新。
在Pure Storage成立1年后，我以CEO身份加入公司，那时我们只有15名员工。我拥有计算机科学博士学位，此前参与建立过3家初创公司。我担任过CTO、市场营销和产品经理职务，而且进入过公司董事会。我了解如何制定以技术为导向的战略，但我从来没当过CEO，也没有带领任何一家公司走过IPO程序。然而在我来之前，Pure Storage已经完成了2轮风投融资。我很清楚，我们的产品确实是消费者想要的。到2011年，我们听说有数家公司有意收购Pure Storage。
等待良机
理论上讲，我们在2013年就可以上市。当时我们有上千万美元的收入，公司肯定够大了，但我们的等待是有原因的。
原因之一是萨班斯-奥克斯利(Sarbanes-Oxley)法案使得成为上市公司的成本更高。尽管其他公司有兴趣收购我们，但我们希望Pure Storage能着眼长远。我们发现，作为小型上市公司，想要避开兼并和收购，比坚持私有、保持控制权更困难。
但最大的原因来自谷歌和Facebook的先例，这两家公司保持私有的时间比历史上任何有风投支持的公司都要长(谷歌IPO时成立近6年，Facebook则是8年，而Netscape网景公司在成立16个月后即上市)。对这两家公司来说，推迟上市时间效果非常好，这改变了人们的传统认知。过去，公司总是希望尽早上市，而现在，许多公司选择等待良机。
然而，有几件事促使我们上市。其一是客户的支持，他们更愿意和一个公开经营的公司做生意。客户希望看到公司的财务情况，并且了解公司的运营。他们知道上市公司将受到更严格的监管，这令他们感到安全和信任。
另一件事是估值。私有公司的估值近年来飞速上涨。对谨慎的公开市场来说，这制造了混乱。没人希望在低于最后一轮融资估值价格时上市。所以当Pure Storage融资时，我们尝试创造一种双赢的局面。我认为CEO的工作不是为了每次融资时拿到可能的最高估值，而是与那些能成为好顾问的投资者进行一场公平交易。上市能让我们避开下一轮私募融资，避免估值与IPO不符。
做准备与好运气
我到Pure Storage后，在共同基金Fidelity 和 T. Rowe Price的协助下又进行了2轮风险投资和2轮私募融资。这种融资方式相对较新，是受到Facebook和其他公司推迟上市的影响。因为无法在IPO之前投资，共同基金经理错过了这些公司的成长，因此他们用私募来代替。这对所有人都有利。基金在增长较快的阶段进入，基金经理们获得该产业更多的信息。而我们能与重要的公开市场投资人建立联系，他们不仅能在带领我们上市前提出宝贵建议，而且我们还期望他们在未来依旧是重要投资人。这种新的投资方式，使我们这样的公司可以延长私有的时间。
我们还采取了措施，让员工可以更灵活地处理自己的股份。公司私有时更易留住员工，因为他们等待公司上市带来股权变现，不愿在那之前离开公司。而这也对尽早上市造成压力。为了避免这种压力，我们在融资时允许员工选择性变现。他们可以将一定比例的既有股份兑现，换言之，为机构投资者提供购买标的。更多公司开始允许员工用这种方式使证券投资更加多样化，特别是在公司长期保持私有的情况下。
同时，我们不得不为上市做好准备。第一步要做的是扩大董事会。我们有包括风险投资人在内的强大董事阵容，但须增加有大公司运营经验的人，尤其希望有上市公司财务经验的人来主持审计委员会。我们找到Adobe Systems的CFO马克·加勒特(Mark Garrett)来填补这个职务。
我们还须和投资银行建立联系。当时有幸与Allen & Company合作，他们负责我们第五轮、第六轮私募融资。我们在股票上建立了两级结构，以维持创始人及管理团队在恶意收购时对公司的控制权。
最后，我们还需要合适的首席财务官。2014年，我们聘用了谷歌的前财务总监蒂姆·瑞特斯(Tim Riitters)，他帮助公司建立起上市运营所需的新体系，也使得我们对自己的财务表现有了更清晰地认识。
到2015年初，Pure Storage已经进入正轨。2014年我们进行最后一轮私募融资时，公司的估值超过30亿美元。我不认为再进行一轮融资会有任何益处，所以我们开始为IPO做准备。需要考虑的是，一旦你开始了这一进程，就极易受到攻击。当你提交了S-1表格(上市注册申请)，美国证券交易委员会公开你的IPO计划，公司就进入对公开发表言论有严格限制的“静默期”。如果你像我们一样，处于一种竞争环境中，在这段无法轻易做出回应的时间，你要承受竞争对手传播“恐惧、不确定和质疑”的风险。
我们的业务对于现有的数据存储公司如易安信和惠普(现在的Hewlett Packard Enterprise)来说，是正面挑战。但事实证明，我们的时点选得不错：在IPO前后几个月，戴尔决定收购易安信，惠普宣布了拆分为两家企业的计划，这意味着我们主要竞争者的精力都被公司内部事件所分散。
着眼长远
在2016年初的演讲中，美国证券交易委员会主席玛丽·乔·怀特(Mary Jo White)批评一些公司维持私有的时间过长。她认为，公司上市不仅可以筹集资本，而且可以“清晰显示其运营情况、加强对其控制，并且用上市公司的要求进行管理”，她对某些大型私有企业是否做到这些表示质疑。
我理解她的观点。企业规模逐渐扩大，须构建相应的管理和财务控制，一旦建立起这些，上市就变得水到渠成。Pure Storage延长私有时间有一些益处，但我们从没想过永远保持私有。我们的目标始终是建立一个可持续发展的上市公司。
我们没有试图捕捉市场时机。当我们决定上市时，IPO市场遭遇逆风，但我们有自信能在选定的时间上市。我们并未试图优化股价，而是着眼长远。我跟团队成员说，如果我看到你的电脑上有股票报价系统，我会立刻删除它。我们希望员工按季度以及年度来考虑股价，而不是按小时、天或星期。市场在短期内不一定准确，但是从长期看总能回归正轨。
每个CEO都会担心经济形势。在公司等待上市期间，我们清楚地看到市场接受IPO的速度放缓。而你只能继续下去，完成所有步骤并做好准备，在时机合适时一举上市。不是每个公司都能找到对的方法：至少5家准备与我们同期上市的公司最后延期或退出上市。
Pure Storage上市时每股价格17美元，总市值略高于30亿美元。从那时起，我们的股价不断波动——这是混乱市场的反映，而非因为公司的任何负面信息。我们依然报亏，但当投资人看到我们的增长率、增加的利润和提高的运营效率后，他们能发现这是一家非常健康的公司。Pure Storage是有史以来增长最快的企业技术公司之一，我们必须通过投资来维持这一点，同时这也验证我们IPO时间选择的合理性。
斯科特·迪茨恩(Scott Dietzen) | 文 斯科特·迪茨恩(Scott Dietzen)是Pure Storage 公司CEO。廖琦菁 |译 蒋荟蓉 |校 李剑 |编辑本文有删节，原文参见《哈佛商业评论》中文版2016年8月《Pure Storage 公司CEO：我为什么要延迟IPO？》(Pure Storage’s CEO on Choosing the Right Time for an IPO)。
《哈佛商业评论·实战复盘》编辑|马雪梅xuemeima@hbrchina.org
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