【中报集思录】拆解“保险+科技”双引擎 投资众安在线(06060.HK)的底层逻辑在哪?
2018/9/6 21:09:16 港股那点事

     编者按

     编者按:2018年的港股中报季已经结束,在今年中报季里,有人押中黑马,有人踩雷黑鸭,实可谓几家欢喜几家愁。中报季清奇的画风不仅给读者们留下了深刻印象,也让格隆汇见多识广的研究员们感慨万千。“交流思想,提供价值”是格隆汇一直秉承的理念,因此格隆汇自今日起,将隆重推出“中报集思录”系列文章,与会员朋友们一起分享研究员们对2018年中报季的深刻思考与诙谐吐槽,为大家的港股投资之旅提供建议参考。欢迎点赞,欢迎转发。

     随着港股中期业绩相继出炉,新经济公司的业绩成色备受市场关注。上周,众安在线(06060.HK)发布了上市后的首份中期财报。从发展态势来看,该公司上半年保费收入增长势头强劲,综合成本率等核心指标全面优化,同时携手软银开拓海外市场,科技输出布局日臻完善。

     从中报披露的信息来看,有人或许疑惑,一家互联网保险公司为何要锤炼科技并对外输出?其实,如今的我们处于一个跨界竞争的时代,佳能的竞争对手不是尼康,而是智能手机;康师傅的竞争对手不是统一,而是美团、饿了么这样的外卖平台;美团的对手也不只是饿了么,还有共享单车。

     在这样的趋势下,越来越多的企业倾向于采取双引擎战略,第一引擎通常是现阶段的核心业务,第二引擎则是助力企业未来发展的创新模式。而众安这次提出,希望依靠“保险+科技”双引擎,即,一方面以科技赋能保险,自我驱动;另一方面则推动保险科技的全球输出。而通过拆解这两台引擎,穿透众安业务去看底层逻辑,或许能挖掘这只新经济股的真正的价值。

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     保险引擎:解决新经济时代的国民刚需

     当前,我国经济面临深刻转型,以移动支付、共享经济、新零售为代表的新经济业态蓬勃发展。在这些新兴事物发展的同时,潜在的风险不容忽视。而这也给保险行业带来了全新的契机。

     过去,保险业务主要集中于寿险、重疾险、车险等领域,对于互联网经济催生的全新风险保障需求,他们大多无法或不愿提供保障。保险科技的诞生,填补了这一空缺:它们通过前沿技术,结合场景,有效地满足这些新业态的风险保障需求,也在此过程中实现了自身的发展壮大。

     在这样一片蓝海中,众安凭借先发优势占据风口,过去几年中实现高速增长,在国内财险市场排名实现快速攀升,由2014年末的43位,提升到现在的13位,展现出惊人的爆发力。而今年上半年,众安在线录得总保费51.482亿元,同比增长106.6%,增速较去年全年的74.7%进一步提升。另据中国保险行业协会发布的最新数据,2018年上半年,互联网财险业务实现累计保费收入326.40亿元,同期增长37.29%。 这也意味着,众安在线的增速已达到行业均值的2.86倍。

    

     众安在国内财险市场排名

     这样的增速从何而来?众安的最新中报显示,健康、消费金融、汽车三大生态实现了爆发式增长,合计保费同比增长402%,在公司总保费收入中占比达到68%。其中,依托尊享e生系列、步步保等创新产品,健康生态在今年上半年实现保费收入15.572亿元,同比大涨255.9%,覆盖被保用户1150万。

     健康生态高速增长的背后,也反映了这个时代的刚需。现代人面临来自高强度工作、高房价、养育二胎等多方面的社会压力,各类重大疾病的发病率呈现年轻化趋势。而在社保“保而不包”的现实情况下,一旦患上大病,高额的医疗开支足以使一个家庭“一夜返贫”。在今年暑期刷爆朋友圈的电影《我不是药神》中,很多白血病患者买不起高价进口药,只能等死,更有甚者怕拖累家庭而选择自杀。这些例子虽然极端,却戳中了国民“看病难看病贵”的痛点。相关数据显示,电影热映期间,保险类支付宝小程序访问量同比前一个周末直线增长4.14倍,而6月份健康险保费的同比增速亦高达51.9%,创下今年新高。

     由此看来,以众安为代表的保险科技公司,解决的正是新经济时代的国民刚需。以前医疗险动辄上千元,对于年轻人来说是一笔不小的负担。尊享e生系列通过创新性的免赔额设计,降低了保费门槛;通过医疗垫付服务,解决了资金周转的痛点;通过互联网渠道销售,也更符合年轻人的消费习惯。

     创新型的保险为新时代的消费者提供了便利,也为其打开了一道进入保险市场的大门。他们可以通过丰富的场景选购自己所需的保障。比如外出旅游之前,提前买一份旅游险;搭乘航班出行,买一份航延险;淘宝购物,买一份退运险;换新手机,买一份碎屏险。今年上半年,众安累计服务被保用户逾3亿,人均保单数8.4张/人,远远高于行业平均水平。

     保险是一个低频产品,而众安能实现如此之高的客户粘性,得益于与300多个生态合作伙伴的无缝连接。这些合作伙伴分布在生活消费、消费金融、健康、汽车、航旅五大生态,几乎覆盖了互联网生活的方方面面。而前不久,众安旗下的众安国际还与软银愿景基金签署股东协议,双方将共同推动众安在海外市场的科技解决方案输出业务。

     据众安管理层透露,软银掌门人孙正义一手促成了软银与众安的合作。软银近年来加大了在科技领域的投资,成立愿景基金后更是接连投了30多家公司,涵盖卫星通信、基因诊断、无人驾驶、金融科技、虚拟现实、共享办公等前沿领域,而众安恰好填补了风险保障的空缺。可以预见,新技术的应用,新场景的崛起,将创造庞大的风险保障需求。比如在无人驾驶时代,人们需要什么样的车险?随着基因检测技术的普及,健康险又要如何改变?整个保险业亟待升级,而有了软银的加持后,众安又领先了好几个身位。

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     科技引擎:滋养行业创新的土壤

     过去几年,保险业在大数据、人工智能、区块链、云计算、物联网、互联网与移动技术、虚拟现实及基因诊疗等技术的应用方面都有所尝试,不过很多都浮于概念,在业务层面真正得到验证的技术并不多,对公司运营有实质改善的更是寥寥。

     众安则不同。中报数据显示,该公司上半年的关键财务指标显著优化,综合成本率较2017年全年降低9.1%,达到124.0%。其中,综合赔付率比2017年全年下降5.3%,达到54.2%;综合费用率相比2017年全年下降3.8%,达到69.8%。

    

     对此,众安在线首席财务官邓锐民认为,综合成本率的下降主要源于以下四个方面:首先,随着业务越来越聚焦健康、消费金融和汽车三大生态,众安在获客、产品、风控及服务等方面发挥更大价值,品牌得到较大提升,从而获得更好的议价能力。其次,通过连接生态合作伙伴,不断积累、丰富用户数据,持续优化风控模型,促使赔付率下降。再次,不断优化产品组合,对于盈利性较差的产品,主动削减业务。最后,基于云计算、大数据、人工智能的应用,承保和理赔流程更加高效,随着保费收入规模的增加,规模效应逐步显现。

     控成本、降赔付是长期困扰财险行业的难题。过去,很多人对于科技能力对企业运营的实际帮助持怀疑态度,而从众安不断改善的核心财务指标来看,技术赋能保险已得到初步验证。公司在技术层面上所具备的优势,令其在保持高增长的同时也实现了承保质量和经营效率的提升,而高质量的高增长也让众安迈入了新阶段。

     如今,越来越多的险企开始重视保险科技,不过很多都处在起步阶段。与之相比,众安在科技研发上一直是参照科技公司的标准,舍得投入重金。今年上半年,众安在科技研发方面支出3.74亿元,同比增长91%,占保费收入的7.3%,在人员配置上,公司一半以上员工都是工程师及技术人员。

     针对B端日益增长的需求,众安的科技引擎开始发力。目前,众安通过旗下子公司众安科技,已实现S系列保险科技产品、H系列商保科技产品、X系列数据智能产品、F系列金融产品和T系列区块链产品的对外输出,累计签约近300家客户,主要覆盖保险生态、健康医疗行业以及消费金融相关场景。随着这些技术解决方案通过软银的生态体系进一步向海外市场输出,相信将给众安带来更多收益。

     众安的科技输出业务也恰好踩中了中国互联网的下一个风口。普华永道最新发布的白皮书认为,C端市场已进入高成本“新常态”,科技企业赋能B端、服务C端将成为主流商业模式,而iABCD(IOT、AI、区块链、云计算、大数据)等新兴科技将成为科技赋能B端的重要武器。预计到2025年,该模式给科技企业带来的整体市值将达到40-50万亿元。

     五大科技赋能B端,助力行业转型升级

    

     资料来源:普华永道科技赋能B端新趋势白皮书

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     结语

     巴菲特的老师格雷厄姆说过,短期来看,股价是投票器;长期来看,股价是称重器。亚马逊在成立之后的20多年中都处于亏损状态,如今市值却已接近1万亿美元。对于新经济公司真实价值的挖掘,显然不能只从财报上的盈利数据来评判,而是应该建立起一套更科学更理性的价值评估模型,将公司的成长性、业务发展的阶段性、用户粘性、科技含量等指标纳入参考,从一个更长远的视野去看待这些新经济公司。

     作为一家前沿保险科技公司,成立不满五年的众安尚在谋划一盘大棋局。一方面,利用自身的科技优势打造出有竞争力的互联网保险业务,尽管仍处于亏损阶段,但边际成本率的下降反映出承保质量、营销效率的大幅改善,保险科技带来的规模效应正在逐步得到验证,因此相比财险公司8-10年的盈利周期,有望更早实现承保盈利。

     另一方面,众安试图搭建平台,向行业输出技术和解决方案,由此形成一块滋养创新的土壤,在孕育自身成长的同时也助力整个行业迈向更深层次的发展,并从中获得更多的红利。如今随着软银再度加码、公司也积极出海布局谋求国际化,未来这家有着独特商业模式的公司势必带给我们更多的惊喜。

    

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