央妈定向降准政策放宽口径，会释放多少流动性？
2019/1/3 20:45:32 港股那点事
作者 | 库卡库拉
数据支持 | 勾股数据
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口径调整是开年头等大事，但再意料之中
回顾2018年，在各种债务违约暴雷和“刚兑”信仰不断被“锤打”的事件中，中国央行与银保监会为解决小微企业和民营企业的“融资难、融资贵”这一世界性难题做足了功课、想尽了办法，总结下来对银行约束比较强的放款指标大概有央行与银保监两套口径，共计达8项指标，地方政府还出台了“纾困基金”。
包括定向降准优惠政策中的“普惠金融”(央行)、两增两控(银保监)、再贷款和再贴现用途中的小微标准(央行)、信贷ABS和流转(银保监和央行)、TMLF的小微企业和民营标准(央行)、向央行融资的合格质押品(央行)、MPA考核的小微口径(央行)、银保监会关于民营贷款的指标控制(银保监)
刚刚，就在2019年1月2日，人行对普惠金融定向降准政策进行了口径调整，表述如下：
其实该举动是非常自然的选择，因为此前银监会的小微两增两控(不含央行再贷款、再贴现的小微标准)已经放松到“单户授信小于1000万”，接下来预计再贷款、再贴现和抵押补充工具小微标准后续也会改变为单户授信1000万以下。
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首要效果是流动性留存银行
单户授信从小于500万元调整至1000万元，首先的效果就是将有更多的流动性留存于银行，具体的逻辑链是这样的：
央行为了鼓励各类型银行在新增本外币贷款中增加对涉农和小微企业等普惠金融领域的贷款发放，针对存款准备金设置了“优惠”标准，达到标准，各类型银行就可以按照优惠之后的存款准备金率向央行交付准备金，标准有两档(Ⅰ档和Ⅱ档)，各银行根据自身新增贷款结构和占比情况确认自身可以进入的档次，另外优惠标准是会变的。
如果要追溯央行这种优惠政策，则要回溯到2014年。为促进商业银行加大对小微和三农的信贷支持力度，2014年，人民银行于引入了定向降准考核机制，对小微和三农的存量或增量达到一定标准的商业银行实施更加优惠的存款准备金率。
从2015年10月份银发327号文开始，央行首次将定向降准的标准修订为二档。其中，Ⅰ档非常容易达标，只要小微或涉农贷款其中一项增量达到15%即可，而大行也基本在Ⅰ档的执行口径里。相对而言，在2015年10月份定向降准的口径下，达到Ⅱ档非常难(尤其是增量50%是必要条件非常难)。2017年9月，银发222号文将考核口径扩大到普惠金融重点领域。与2015年10月份相比，虽然此次考核方式有变，但还是由于Ⅰ档达标非常容易，所以影响不大。
回过头来对央行推出的优惠政策举个例子，2017年以前，Ⅰ档标准是金融机构2016年末涉农贷款增量占全部本外币贷款比例超过15%，或人民币贷款中发放至小微企业(含个人经营性贷款)的贷款增量占全部新增人民币贷款贷款比例超过15%，则大型银行的存款准备金率就可以比正常的低50BPs，2017年央行对这一标准进行了放松，为2017年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%，就可以享受这一50BPs的优惠。当然，若是满足Ⅱ档标准，银行可以享受到的优惠将更多。
而19年1月2号央行的动作是对可以划分进普惠金融小微企业的贷款范围进行了扩大，相对于是对银行截至到2018年底的存量贷款内部划分规则进行了结构性的调整，再明确点说就是，以前不享受存款准备金优惠的银行可能因这次调整而开始享受，而以前享受Ⅰ档优惠的银行开始享受Ⅱ档，这样流动性更多的留存于银行的逻辑就清楚了。
从上图总体来看，普惠金融领域贷款增量10%和余额达到10%(Ⅱ档)(普惠金融双10%指标)看似有难度，但此次调整过后难度较之前有所降低。
另外，参考18年普惠金融定向降准考核安排，预计此次考核将在1月下旬完成，2月初以前将释放流动性，这将缓解春节前流动性缺口，体现了央行呵护资金面的意图。
不过人民银行利用定向降准向市场释放流动性，从微观角度相当于给予银行更高的利率优惠，因为法定存款准备金利率为1.62%，增加的利差可以满足银行用较低贷款利率投放小微企业，一定程度上可以降低小微企业的融资成本。
无论如何，对小微企业的考核指标在当前大环境下，预计人行未来会开始更多注意执行细节，因为过于苛刻的口径有可能反向制约银行整体放款进度。尤其当前两增两控、普惠金融、民营企业多个指标相互制约，反而打击银行的表内贷款发放积极性。
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流动性留存体量难测(1500-8000亿)
特别需要说明，这次调整对流动性释放的数量比较难测算，大概的思路就是让本来处于Ⅰ档标准的银行可能更加容易跳到Ⅱ档。但具体将有多少流动性将被释放、哪类银行受益最大以及利润有有多大比重的受益依然是我们接下来关心的问题。
流动性释放规模方面，笔者参考中泰证券银行组研究团队的测算思路进行，测算主要分为两个步骤，一个是各家行当前普惠档次(Ⅰ档还是Ⅱ档)的确定，二是在测算难度比较大的情况下给出谨慎、中性以及最大三种情况假设下测算可以释放的流动性。
首先就是确定各家银行当前普惠档次。
基本思路是这样的：a、先确定老标准下所处的档次。我们先整理出2017、1H18各家上市银行法定存款准备金率情况，确定各家行在老标准下所处的档次。b、由存款准备金率的变动反推各家在新标准下所处的档次。
需注意的是，2018.4.25日央行降准1个百分点用于置换MLF，因而2017年的法定存款准备金率均需扣减1%。
以上两个步骤可以确定新标准下处于二档的有大行中的建行、邮储；股份行中的招行、民生、浙商；城商行中的南京、宁波、贵阳、杭州；非县域农商行中的无锡、吴江，其余均为一档。城商行的大部分、非县域农商行的全部处于二档，所以此次边际受益更多在大行、股份行。
有了以上推测，我们也就能给出在谨慎、中性以及最大三种情况的假设下，可以确定，释放流动性在1500-8000亿间：
a、中性假设释放流动性2374亿元，工行、农行将从一档升为二档，当前处于一档的中小行30%规模会升为二档。b、谨慎假设释放流动性1583亿元，即当前处于一档的20%规模会升为二档。
c、上限假设最大释放流动性7914亿元，即处于一档的银行均升为二档，存款准备金率下降1个百分点。
假设由一档升为二档，即银行降准1个百分点，且基于当前银行受限存款、资本的约束，供给不会明显增加，经济下行背景下融资需求较弱的叠加假设下，银行将释放的存款准备金全部用于替换资金端较高付息率的负债，从而计算出降准对银行负债成本的节约在1-2bp，对利润的影响在0.4-0.6%。
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尾声
2019年1月2号晚间，央行做出的调整放宽了可以银行划分进普惠金融小微企业的贷款范围，直接效果是流动性更多的留存于银行，经三种情况下的测算，留存体量在1500-8000亿之间，对银行利润的影响在正的0.4-0.6%，而间接效果也就是传递到小微企业贷款这一端则是降低其融资成本降低。
不过，在整个央行和银保监两大口径和共计8项指标的大面上，这次调整只是小微企业普惠金融单面上的动作，情理之中，预计未来再贷款、再贴现和抵押补充工具小微标准后续也会改变为单户授信1000万以下。
不过话说回来，央行在2019年开门向各方示好，但银行究竟有没有动力贷给小微企业呢？究竟是什么束缚了银行对中小企业的放贷积极性呢？在利率没有完全市场化，天然存在的息差使得大中型银行以追求稳健为主要策略，也就不愿意放贷给没有地方政府托底、相对更容易形成不良贷款的小微企业和民营企业；如果银行面临存款端的成本压力，那它自然有动力去寻找高利率的中小企业贷款。
过去一年所发生的一切，就像小微企业在经济不是那么景气的时候患了一场大病，央行、银保监采取非常之举，摁着银行给小微企业输血，但不解决根本的机制问题，这一症结从来不会真正解决。
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