医疗健康产业投资，高估值背后的逻辑
2016/5/19 基业昶青管理评论

    

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    来源：PHARMCHINA全国药品交易会

    

    在中国做投资，尤其是医疗健康产业的投资，估值伴随着市场的火热，水涨船高。投资者如何在这样的环境中取胜？创业者如何在这样的环境中获得合理的估值？都是业界所关注的问题。

     4月16日，在国药励展“2016中国医疗健康产业投资论坛暨国药励展医疗健康产业投资对接会”(以下简称Healthcare China2016)上，来自国内一线投资机构来自国际的JP Morgan资产管理等机构的大咖为大家分享了其关于高估值的观点。此论坛由摩根资产管理私募股权投资部陈捷主持。

     不管高低成长性是关键

     “从投资者的角度来说，肯定是估值越低越好；而对于创业者来说，肯定是估值越高越好，投资行为本身就是要在其中寻找平衡。”红杉资本合伙人陈鹏辉表示在遇到此类情况时，他不会单纯考虑投资标的的估值，而是从未来成长性的角度去衡量，“看对了趋势和方向，估值不是唯一考虑的因素。”

     他举例了之前其曾经投资的贝达药业和鱼跃医疗，虽然在投资之初，这两家公司的估值水平较高，但是这两个分别在其领域占据领先地位的公司，未来的成长性决定了他们必定会为投资人带来应得的回报。

     济峰资本创始合伙人赵晋对此观点表示认同。他认为投资人在衡量投资标的时，估值水平是一个偏向于静态的衡量公司价值的指标，而决定企业未来成长性的关键因素是产品的未来潜力及其团队的能量。

     摩根资产管理私募股权投资部董事总经理陈榕新则从其所要投资细分领域的竞争情况入手，考虑投资标的的估值，如果竞争激烈，而投资标的并没有核心技术壁垒，那么高估值显然不能够为投资者带来资本溢价。

     国药资本董事总经理邹敏从产业的角度分析了其所接触的创业者对投资人的要求。她认为需要融资的创业者，尤其是那些未来成长性较高，市场潜力巨大的项目，在寻找投资人时，其诉求并不单单是钱多就好。更重要的是，创业者希望找到一个能够为其产品、团队、市场、渠道提供更多资源和服务的投资人。“与其说是寻找投资人，不如说是创业者是在寻找合伙人。”

     所以兰馨亚洲董事总经理毛晨建议创业者在选择投资人时，估值是一方面，更重要的是投资人能够为创业者所带来的增值服务。

     嫁接海外资源与本土项目

     虽然中国项目因为热钱的涌入而推高的估值，在海外项目中却是另外一种面貌。寻找合适的海外项目，将其通过各种渠道落地到中国，已经慢慢进入到投资机构的视野中。

     陈鹏辉介绍说红杉资本与美敦力已经合作成立了一个基金，其主要的目的就是为了将美敦力在海外投资的近百个项目，在中国寻找落地的方向和渠道。

     毛晨表示，对海外项目的关注，一方面是投资机构标的选择视野的延展，同时也是为已投企业提供更多增值服务的方向。他认为并购肯定是企业迅速提升竞争力的有效渠道。为了印证这一观点，毛晨举了强生的例子。在强生工作了近20年的毛晨，曾经就强生的增长因素做过分析，“强生65%的增长都是通过资本并购完成的，这很值得我们国内的企业家借鉴。”

     邹敏也非常认可这一观点。她介绍说，为了适应这一趋势，国药资本成立了一个海外基金，专门针对这方面开展布局。不过，邹敏发现，在嫁接海外项目落地中国医疗市场时，医疗服务领域的项目，由于文化和体系的差异，难度较大。但是医疗产品，在这方面则相对容易一些。

     德诚资本副总裁童晓航深入介绍了他所在机构在这方面的做法，“引进来走出去肯定是未来趋势，但是有时候因为时机和诉求上的不一致，可能在项目的嫁接上有一定难度。不过只要我们认为是代表未来趋势的项目，德诚的做法是先用自己的钱把海外的项目承接下来，然后在有针对性的在中国寻找落地的渠道和合作对象。”版权申明：内容来源网络，版权归原创者所有。除非无法确认，我们都会标明作者及出处，如有侵权烦请告知我们，我们会立即删除并表示歉意。谢谢!

    

    

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