是时候反思百度股价了
2019/11/7 17:47:23 接招
不吹不黑
文丨方浩
百度第三季度财报出来了，远超华尔街预期，股价盘后增幅达近7%。
本季百度营收为281亿人民币，虽然同比几乎一样，但环比增幅增长7%；净利润44亿人民币，环比更是增加83%。
李彦宏在今天凌晨的一封公司内部信中称：“这样的业绩，是在多种不确定因素交错影响的情况下实现的，因而更加难能可贵。”
没有人比李彦宏更能体会“难能可贵”的含义了。今年前两个季度，百度营收和利润等核心数据先后出现了增长乏力的迹象，导致股价低迷。
股价和市值都是表象，外界关心的是，百度的未来在哪里？对于上市公司来说，没有增长就没有未来；而没有产品和业务的增长，就没有营收和利润的增长。
第三季度财报显示：百度App 9月份日活用户达到1.89亿，同比增长25%；百家号信息流和短视频内容创作者达到240万，同比增长57%；百度智能小程序月活跃用户达到2.9亿，同比增长157%。这些数据呈现的是百度在内容分发领域的基本盘，没错，还在高速增长。
同时根据第三方市场研究公司数据，第二季度小度智能音箱蝉联中国出货量第一，并成为全球出货量第二大的智能音箱；小度助手9月份语音交互超过42亿次，是去年同期的 4.5倍以上。智能音箱是IoT生态的场景入口，百度并不是国内最早的入局者，但现在已经走到了最前面。
而在最前沿的自动驾驶领域，百度自动驾驶路测牌照总数已经达到150张，占中国全部获批自动驾驶路测牌照一半以上。狼厂投入巨大、挑战也最大的Apollo生态距离落地越来越近。
可以看出来，在经过今年上半年的阵痛之后，第三季度财报显示百度无论是赚钱能力还是增长能力，都呈现出了明显复苏的趋势。
应当说，百度过去一年所经历的股价跌幅，既有外部环境变化导致的被动局面，也有内部主动变革带来的副作用。
外部环境首先是宏观经济已经走入调整期，广告主的投放在缩减；同时整个搜索引擎市场已经见顶，增速在放缓，势必影响到百度的核心业务。
内部原因就是过去几年百度一直在前沿技术领域的持续投入，必然会拖累到财报数据，比如自动驾驶、智能音箱等生态体系的营造，既需要钱也需要时间。
虽然目前信息流广告增幅明显高于搜索引擎广告增速，但从行业模式的角度看，信息流的护城河远远低于搜索引擎，即前者的用户粘性远远低于后者的用户粘性。
毕竟，信息流是一种内容平台，而搜索引擎是一种工具。工具的生命周期要远远长于内容平台的生命周期。就算搜索引擎广告市场没有增速，依然可以贡献持续、稳定的现金牛，这是百度做其它创新业务的根本保证。
当然，百度对于搜索引擎和信息流业务并不存在“二选一”的难题——它可以同时做。过去一年百度App日活的大幅增长，就是得益于搜索+Feed流的结合。
过去一年， 百度在投资布局上也呈现一种新的变化：更积极、更有针对性。比如投资入股知乎、凯叔讲故事等公司，使得百度内容分发的链条更长、生态更宽。让投资为自己的核心业务服务，是百度战投的一个明显变化。
目前百度的股价并不能反映真实的公司价值，比如市盈率很低。
市盈率(市值除以全年净利润)是反映一家上市公司潜在投资价值的指标。目前百度的市盈率只有15倍，远远低于阿里腾讯等体量更大的公司。市盈率低，意味着股价还有上扬的可能。
其实从资产端看，百度还有两块被忽视的优质标的：现金流和线下广告销售团队。
截至2019年9月30日，不包括爱奇艺，百度持有的现金、现金等价物和短期投资总值为1235亿元(约合172.7亿美元)。不包括爱奇艺，百度第三季度净自由现金流为75亿元(约合10.5亿美元)。
目前百度市值374亿美金，而现金、现金等价物、短期投资加在一起就将近市值的一半；换句话说，即使百度业务不增长，其现金流收益就有一个很高的安全系数。
百度另一个容易被忽视的优势是全国规模最大的网络广告销售团队。这支诞生于PC互联网时代的地面大军，是百度商业变现的最后一公里。
目前中国所有流量平台都在做信息流，但并不是每家公司都有能力建立起自己的广告销售队伍，即使正在积极布局信息流业务的各大手机厂商。所以，百度销售团队完全可以从服务自己变成服务大家，坐地分成，皆大欢喜。
百度目前所处的阶段是，传统业务增速不再但依然是印钞机，同时创新业务高速增长但还没有实现规模化变现。这不是矛与盾的问题，而是取与舍的问题。
李彦宏说，“这是一个技术价值再度闪耀的时代，而技术创新就是一次伟大的冒险，我们付出100倍的努力，取得 10倍的优势，方可领先1步。但是，大胆创新胜过平庸保守，所有创造商业奇迹的公司，都是因为他们生而不同。”
百度骨子里还是一家技术驱动的公司，用技术创新实现商业奇迹有风险，但总比走回头路、走弯路要强。
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