阿里回港，一箭三雕
2019/11/15 18:00:00 JIC投资观察

    

     图片来源：电影《我和我的祖国》

    

     拭目以待

     本周资本市场的焦点，已经被阿里巴巴锁定。今天上午9时起，阿里巴巴正式在香港公开发售股票。

     价格方面，考虑阿里在纽交所交易的美国存托股于最后交易日或之前的收市价以及路演过程的投资者需求等因素后，将于香港时间 2019年 11 月 20 日确定国际发售价。

     周一，阿里迎来它的第十一个“双11”购物节。这个电商巨头凭一己之力，将一个平淡无奇的单身人士用以自嘲的日子，演变成了中国7亿用户的狂欢、行业GMV大战和全球零售业态的标杆。

     两天后，带着“双11”2648亿成交额的战绩，13日晚间，阿里巴巴公布聆讯后资料，宣布携包括中国零售商业、跨境及全球零售商业等在内的核心业务，以及云计算、数字媒体及娱乐、创新业务三大板块启动香港上市。

     这个纳斯达克市值最大的中概股将在11月底完成港股的二次上市，拟募集金额高达150亿美元，比它6月计划的200亿美元缩水了一点，但仍将创下港交所2010年后最大规模的IPO。

     披着“双11”可预期的靓丽数字，选择在港股有所起色的时候上市，这盘棋称得上天时地利人和，阿里、香港、内地都将成为受益者。

    

     对阿里而言，homecoming(回家)的意义大于fundraising(募资)。

     刚披露的三季报中，阿里收入仍保持着接近40%的高增长，期末现金余额高达572亿美元，过去几年每个季度的经营现金流(40-50亿美元)基本都能够支撑资本开支和投资(30-40亿美元)，不存在缺钱一说。

     所以这次赴港上市，对于阿里而言不是一个关于fundraising的经济问题，而是一个关于homecoming的政治问题。

     中美关系虽然短期有所解冻，但长期看仍然晦暗不明，阿里异地上市的政治风险始终存在。

     今年6月，美国参议员卢比奥发起的“公平法案”(强制美国上市中概股信息披露，否则将被退市)让这种风险更加突出紧迫，包括阿里在内的中国公司纷纷寻找备胎方案来对冲美国单一市场上市风险。

     在A股还不具备汇率可转换的条件下，汇率应挂钩美元的港股成为了不二选择。回港等于回A，中国科技巨头们也借此表达了他们的政治觉悟。

    

     对香港而言，这是动乱中重拾信心的良机。

     6月持续至今的暴力让香港经济陷入了半瘫痪状态，三季度香港GDP增速仅-2.9%，创2008年金融危机后最差。

    

     当地局势的动乱极大削弱了香港作为自由金融港的地位，港交所(0388.HK)因此遭遇了严重的危机和挫败。今年9月收购伦交所的提议被无情拒绝，随后三季度收入又下滑6%，增速创下2016年以来最差。

     在这样的节点，阿里回港上市多少有点雪中送炭的意味，这将极大地提振香港资本市场人气，还能让港交所拔得今年全球交易所IPO规模头筹。

     除了带来人气和声誉，阿里回港也能实实在在改善港股的流动性格局。

     港股10月中旬开始止跌反弹，反弹幅度超过A股，但成交量依旧低迷。现在港股日均成交额100亿美元左右，腾讯大约就占了10亿美元。

     阿里回归后，保守估计也能提升港股成交量10%以上，如果再算上南下资金的涌入、阿里相关衍生品的开发，对港股整体的流动性的拉动将更为可观。

    

     对内地资本市场而言，MAT(美团、阿里、腾讯)正变得触手可及。

     过去很多优秀的中国公司散落在海外上市，但国内投资者碍于开户、换汇、时差等问题无法投资它们，错过了很多机会。

     但随着2016年港股通的全面开通，以及美团、小米等同股不同权公司被先后纳入，内地机构对国内科技巨头的关注度和可投性大大提高。

     举个最近的例子，10月底美团点评(3690.HK)被正式纳入港股通，随后短短10多天南下资金净买入美团65亿元，占了期间南下总流入港股资金的77%，热度可见一斑。

     作为MAT三巨头中增长逻辑最清晰、盈利能力最强的公司，可预见阿里上市后的热度不会低于美团。

     我们也相信，阿里赴港上市只是个开头，未来京东、百度等优秀的中国科技企业都将跟随回港，对于内地机构而言将是巨大福利。

    

    

    

     阿里、京东、拼多多上演“三国演义”，谁更胜一筹？

    

     本文作者渚舟，现就职于中国建投集团。文章为作者独立观点，不代表JIC投资观察立场。

    

    

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