俄乌冲突下的A股、美股、黄金与原油走势
2022/3/9 JIC投资观察

    

     作者:中国建投集团成员企业国泰基金

     本文1253字，阅读时间约3分钟

     近日，俄乌冲突持续升级，北京时间2月24日中午，俄罗斯总统普京3天内第二次全国电视讲话，宣布授权俄军在顿巴斯地区(即乌克兰东部的卢甘斯克和顿涅茨克两州，此前俄罗斯承认两地区独立)展开军事行动。受此影响，全球股市大跳水。

     展望未来，俄乌冲突升级对于全球资本市场各大类资产都有何影响？

     A股：

     我们认为俄乌冲突对于A股的影响偏情绪面，投资者信心本身不够坚定，叠加外部地缘政治事件的冲突，导致市场在尚未企稳的情况下，波动愈发剧烈。

     展望未来，我们认为俄乌冲突对A股影响的持续性是有限的，历史经验也表明局部冲突对资本市场虽有影响，但不会特别显著，往往是脉冲式的，持续时间相对也较短。

     对于A股市场我们更应该关注国内“稳增长”政策的推进和社融数据的回暖，随着社融数据的逐渐放量，稳增长的悲观预期也会逐渐修正，A股表现或也会重回正轨。

     美股

     短期美股压力较大。首先，地缘政治局势恶化带来的最直接影响是风险偏好的下行，尤其是高估值现金流表现较弱的板块和个股所受的冲击更大。

     除此之外，在俄乌局势升级推升原油价格的大背景下，美国通胀预期被进一步推升，或带来后期央行更大的紧缩压力。

     尽管目前美联储3月加息超过50bp的可能性持续下降(官员频繁发声降温，美联储考虑地缘政治恶化对市场的冲击较大从而暂缓大幅加息动作等)，但鉴于显性的通胀问题无法得以解决且有愈演愈烈的风险，美联储偏强的紧缩力度或“虽迟但到”，从而带来资产价格的再定价。

     黄金

     2月以来，黄金在美国通胀飙升及俄乌冲突不断发酵的背景下，出现了一轮流畅的上行。尽管美联储加息预期在此期间也同步上行，但金价此前已基本提前计入预期，且紧缩预期的根本推动来自通胀持续升至历史高位。而持续紧张的俄乌局势导致的避险情绪，短期也对黄金形成了重要支撑作用。

     总体来看，美联储加息预期对黄金的影响逐渐减退，地缘格局的避险情绪持续发酵，未来或逐步开始定价全球经济的二次下探，预计中期金价上行趋势不变，我们依然较为看好未来金价走势。

     原油

     俄乌局势变化前，供给端OPEC+继续执行40万桶/日的有序增产，但鉴于部分成员国扩产已到瓶颈，预计增产能力有限。

     美国页岩油产量恢复则相对更加缓慢，受制于原油生产企业的环保计划等因素，高油价并未带来显著的资本支出和增产计划。在欧美多国奥密克戎疫情回落带来的需求端回升预期下，供需偏紧仍然支撑油价。

     鉴于当前俄乌局势持续升级，若地缘风险正式演变为供应冲击，则使得本就供需偏紧的格局继续恶化(截至2021年末，俄罗斯占全球原油出口量的12%，天然气出口总量的21%，气量的供应短缺也可能进一步推升原油的需求)，导致油价供应溢价继续抬升，故短期油价或维持高企。

     然而仍需关注美国及其盟友释放战略石油储备、伊核谈判结果以及潜在俄乌局势缓和等情形对油价产生的影响。

     风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。

    

    

     俄乌局势动荡之际，如何理解今年中国的金融环境与政策趋势？

     文章为作者独立观点，不代表JIC投资观察立场。

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