审批明显加快，重大项目集中开工，基建大潮来了？
2022/3/9 JIC投资观察
JIC投资观察原创文章
作者:中国建投集团成员企业国泰基金
本文3902字，阅读时间约9分钟
2022年经济下行压力凸显，在经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的多重冲击下，基建投资成为2022年“稳投资”的重要抓手。新年伊始，多地传来重大项目集中开工的消息，外资也加大了“稳增长”板块的仓位布局，基建板块的表现水涨船高。
不久前召开的国务院常务会议再次释放重要信号。会议强调，推进制造业强链补链，加快新型基础设施等建设，扩大有效投资。
那么，基建投资为何成为“稳增长”的重要抓手？2022年大基建能否托底经济？基建产业链细分价值如何挖掘？我们从这几个角度来分析2022年的基建投资。
01
基建投资，“稳增长”的重要抓手
2021年底召开的中央经济工作会议指出，在充分肯定成绩的同时，必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。应对各方面挑战，此次中央经济工作会议提出了“稳”的总基调。
会议指出，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。从有关表述可以看到，“稳增长”将成为2022年的政策主线。
众所周知，拉动GDP增长有“三驾马车”：
一是消费。消费本身属于长期变量，决定因素是收入尤其是中低收入段人群收入改善的能力。因此，消费并不属于能够立竿见影通过行政手段就爆发的经济增长点。
二是出口。2020年以来我国出口增速非常快，其中有多重原因，包括海外经济放水刺激需求、国内供应链率先改善能保障供应等等。但具体到2022年，出口高增速面临较大压力：
一方面，海外疫情正逐渐出现边际改善，我国在供应端的优势上半年或能维持，但到下半年优势大概率不再明显。另一方面，美联储货币政策转向，全球总需求可能也会出现边际下滑。因此，今年出口要保持进一步增长难度较大，尤其下半年可能会出现压力。
三是投资。在消费与出口不太能担当起稳增长重任的背景下，投资成为目前稳增长的重点。投资端包括房地产、基建、制造业三大方面，去年固定资产投资中房地产、基建和制造业投资分别占24%、25%和32%。
其中，制造业投资从2020年以来连续经历了两年的大幅扩张，今年一季度有望维持在高位，但进一步增长难度较大。房地产投资一季度较大概率将出现大幅下滑。在此情况下，稳增长必须要靠基建发力。
2004年以来，我国基建投资占GDP的比重逐步上升，2017年以来有所回落，但仍处于6%以上，基建的重要地位可见一斑。根据华泰证券测算，以“GDP固定资本形成/(固定资产投资-土地购置费)”度量投资转化GDP的比率，自2016年以来逐步提升，2020年约为70%。
华泰证券进一步测算，2022年基建投资每增长1%可拉动约0.1个百分点名义GDP、约0.07个百分点实际GDP。
综上所述，面对“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳增长的诉求强烈。2021年中央经济工作会议重提“以经济建设为中心”，发出明确的稳增长动员信号。
作为逆周期政策抓手，基建投资相比地产，政策扶持力度可能更大、实施节奏更快，也是稳增长的首选。
02
四大因素推动，基建投资动力强劲
根据我们预计，2022年稳增长压力较大，且地方政府扩基建、稳投资的意愿提升，缺项目的状况有望缓解。目前这一逻辑也正在得到验证：
因素一：基建投资项目储备丰富，基建潜力较大。
我国人均基础设施资本存量只有发达国家的20%-30%，且城乡、区域发展差距仍然较大，不应低估我国基础设施建设的潜力。今年地方政府专项债发行前移，同时还有以前年度财政结余资金、政府引导基金、城投债等多种资金来源，基建投资资金比较充裕。
根据中信证券测算，2021年11月、12月新发专项债规模和剩余额度合计约7000亿元，基本未投入项目，根据历史情况，有望结转至2022年使用。
根据华泰证券测算，若按2016-2020年的占比均值8.7%测算，若2022年财政投入同比增长9%达到40万亿，2022年财政投入基建可达约3.5万亿。
因素二：地方投资意愿强烈，多地2022年固定资产投资目标明显提高。
随着地方“两会”陆续召开，目前已有23个省份公布2022年固定资产投资增速目标，平均增速为8.1%。其中，河南、安徽、湖北等7个省份高达10%，最低为天津，也有5.5%。
与2021年固定资产投资增速(两年平均)相比，15个省份有所提高，湖北、辽宁、陕西、河南、黑龙江5个省份提高5个百分点以上。
从地方“两会”报告来看，各地发力基建稳投资的意愿十分强烈。多数省份提出“超前开展基础设施建设”，投资方向除了“铁公机”、水利、能源、生态环境等传统基础设施投资以外，5G基站、工业互联网、数据中心、充电桩、加氢站等新基建也是重要关注点。
城市管网、老旧小区改造、城市内涝治理等市政领域基础设施由强调“新建”转向“改造”，重要性已有所提高。
因素三：发改委审批加快，自去年四季度以来固定资产项目审批明显提速。
自2021年10月以来国家发改委督促推动重大项目尽快落地，项目审核明显加快。2021年全年，发改委共审批核准固定资产投资项目90个、总投资7754亿元，其中四季度审批核准投资总额达2950亿元，占到全年审核项目投资总额的38%。
在审批带动下，各地项目申报的积极性较高，且以重大项目为主。截至2月13日，已有广东、河南、江苏等14个省份公布了投资项目的申报情况，合计申报项目达到5万个，总投资规模为8.4万亿。
因素四：全国上下“赶前抓早”，多地一季度重大项目集中开工。
开年以来全国推进项目建设，成都、江苏、安徽、浙江、山东等多地一季度重大项目集中开工。四川省在预算内基本建设投资中安排3.5亿元，用于激励一季度新开工项目增幅大、在建项目进度快的地区和单位。
其中，成都市郫都区于1月21日集中开工一批重大项目，涉及项目30个，总投资108亿元，是郫都区近年来集中开工最早的一次。
山东烟台提出，具备开工条件的项目应开尽开，争取一季度省市重点项目开工率达到60%以上，项目年度投资完成率超过20%。宁夏要求，抓好项目建设各项工作，确保一季度70%的项目开工。
03
四重共振，拉动基建投资价值
具体到基建板块的细分赛道，我们建议关注“新基建+城市建设+绿色基建+农村基建”四重共振。
新基建覆盖网络升级、数字转型、科技创新、智能融合等，结合产业升级，赋能经济增长。
城市更新建设拉动城市管道老化更新改造、老旧小区改造等市政基建需求，市场空间大。
“双碳”释放绿色基建需求，高能效节能设备、城市绿色改造相关产业迎成长契机。
农村基建逐步加大财政投入，农业农村现代化带来农村基建投资机会。
主线1：新基建
新基建结合产业升级，代表社会转型的方向。新基建跨出“基建行业”范畴，代表网络升级、数字转型、科技创新、智能融合等，与产业升级结合较紧密。
新基建中政府投资做引导，社会投资是主体，有望进一步焕发市场活力。2020年4月国常会明确新基建投资模式为“市场投入为主”，如上海市2700亿元的三年新基建重大项目投资中，社会投资为2100亿元，占78%；深圳市首批总投资4119亿元的新基建项目中，社会项目投资占比60%。
新基建具有技术含量高、应用赋能强、折旧速度快等特点，长期赋能经济增长。发改委表示，“新基建以新一代信息技术应用为依托，强调快速迭代和加速折旧，三至五年即可能面临着换代需求，这与传统基建强调安全和耐用，质量目标通常为几十年是截然不同的”。
具体来看，电网投资有望加快，促进构建以新能源为主体的新型电力结构。新能源发电占比提升，新型电力结构的形成，将拉动远距离特高压输电建设需求。
配电网的补短板，以及配电网自动化和数字化建设有望加快。稳增长背景下，国家电网、南方电网等出台未来投资计划，“十四五”电网总投资规模有望实现较快增长。
主线2：城市更新建设
城市更新是“十四五”规划中的系统性工程，以补短板、惠民生为导向。2019年中央经济工作会议提出“加强城市更新”，2020年正式写入“十四五”规划，其后，全国各地纷纷出台细化政策落实。
2021年中央经济工作会议期间，总书记明确适度超前基建的任务清单包括“加快城市管道老化更新改造”。
投资项目主要围绕市政基础设施展开(包括道路、管廊、停车场、安全设施和公共活动场地等)，旧改与棚改均包含于此，道路加公共设施占广义基建逾六成，体量空间巨大。
公共设施建设占基建投资比重高，2020年高达36.8%。其中，老旧小区改造需求大，将打开市场空间。2021年《政府工作报告》中提出2021年新开工老旧小区改造5.3万个，华泰证券测算，投资额估算近1万亿。
主线3：绿色基建
国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，构建碳减排顶层设计，落到基建有两大领域。
一是节能减排下“绿色制造”，高能效节能设备迎来成长契机。2021年12月3日，工信部发布《“十四五”工业部绿色发展规划》，低效电机、变压器、风机、水泵、压缩机等用能设备逐步将被取代，节能设备与智能化设备或将迎来进一步发展。
二是市政基建的绿色化改造。《方案》提及“推动老旧供热管网节能降碳改造、优化建筑用能结构、推进交通基础设施绿色化改造”等多领域。
主线4：农村基建
从政策端来看，农业农村现代化是十四五时期的重大任务。2021年中央一号文件启动实施农业农村现代化规划，11月国常会审议通过《“十四五”推进农业农村现代化规划》。
农业农村现代化聚焦7个重点任务，农村现代化聚焦“三个建设”(建设宜居宜业乡村、建设绿色美丽乡村、建设文明和谐乡村)，脱贫攻坚后聚焦“一个衔接”，全面推进乡村振兴。
从资金端来看，土地出让收入用于农业农村的比例稳步提高。2020年9月《关于调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村振兴的意见》明确提出，到“十四五”期末，土地出让收益用于农业农村的比例要达到50%以上，而2013-2018该比例仅为34.4%。
注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。
三重压力之下，中国经济如何稳增长？
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