今年报告中的八个重磅信号
2022/3/18 JIC投资观察
JIC投资观察原创文章
作者：黄春华，中国建投集团成员企业中建投信托
本文5130字，阅读时间约12分钟
3月5日，国务院总理李克强在作政府工作报告(下称《报告》)时阐述了2022年经济社会发展总体要求和政策取向，指出今年我国发展面临的风险挑战明显增多，必须爬坡过坎。《报告》在总体上呈现出三大特点：
一是如何稳增长贯穿报告主线。报告指出，面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置。在5.5%左右经济增速目标下，宏观政策要求加大力度。
其中，今年财政支出比去年增加2万亿元以上；预计全年退税减税约2.5万亿元，规模为史上最高；加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持等。
二是政策更有针对性、延续性。政策资源进一步向制造业、小微企业和个体工商户倾斜，这类市场主体不仅是就业的主力军，也是创新的主阵地，发展好它们可以很好地激发市场活力和社会创造力。
三是政策突出民生导向。涉及义务教育、医疗养老、基本住房需求等领域，同时指出，将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除，体现出发展是为了让人民过上更好的日子。
具体而言，有8点内容值得重点关注，把握好这些重点内容，对于做好2022年工作会有很好的指导意义。
01
宏观经济：GDP增长目标5.5%左右，提振信心
5.5%的经济目标处于市场预期上沿，既能提振信心也凸显稳增长决心。报告指出，经济增速预期目标的设定，主要考虑稳就业保民生防风险的需要，并同近两年平均经济增速以及“十四五”规划目标要求相衔接。这是高基数上的中高速增长，体现了主动作为，需要付出艰苦努力才能实现。
今年，政府工作报告对于就业问题更加重视，重点部署的工作任务从去年的8条增加到9条，其中增加“着力稳市场主体保就业，加大宏观政策实施力度”。稳增长也是稳就业的内在要求。
稳增长背景下，报告对宏观政策提出的总体要求是“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。继续做好‘六稳’、‘六保’工作。宏观政策有空间有手段，要强化跨周期和逆周期调节，为经济平稳运行提供有力支撑”。
稳增长主线下，全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，推动高质量发展的大方向并没有改变。报告中，对实施创新驱动发展战略，推进科技创新、实施基础研究十年规划，加大企业创新激励，增强制造业核心竞争力仍是2022年排在相对靠前的工作任务。
02
财政政策：实质上力度更大，留抵退税是重头戏
报告指出，积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。2022年赤字率拟安排2.8%左右，低于2021年的3.2%左右，但实际支出却更加积极。
在“部长通道”采访中，财政部部长刘昆指出，今年赤字率适当下调，这是保持财政可持续的重要举措，通过统筹财政资源，今年全国一般公共预算的财政支出强度不仅不会下降，而且比去年会有比较大的提高。
今年通过跨年度调节，中央本级财政调动预算资金就达到1.267万亿元，是去年的6.6倍，这个资金量相当于提高赤字率一个百分点，财政的支出强度是有保障的。
关于积极的财政政策有五类数据值得关注：
一是全国一般公共预算财政支出的安排规模是26.7万亿元，比去年增加2万亿元以上，增长了8.4%；
二是中央财政对地方的转移支付安排近9.8万亿元，比去年增加近1.5万亿元，同比增长18%，这是自2012年以来的最高增幅；
三是中央预算内投资安排6400亿元，比去年增加300亿，体现了积极扩大基建投资的政策取向；
四是新增专项债额度3.65万亿，叠加去年未使用的1.2万亿资金，2022年可用资金达4.85万亿元；
五是退税减税的规模历史上最高，明显超过去年的1.1万亿元，达2.5万亿元，其中留抵退税预计约1.5万亿元。
今年减税降费是一大亮点，特别是增值税留抵退税。政府报告指出，实施新的组合式税费支持政策。坚持阶段性措施和制度性安排相结合，减税与退税并举。一方面，延续实施扶持制造业、小微企业和个体工商户的减税降费政策，并提高减免幅度、扩大适用范围。另一方面，综合考虑为企业提供现金流支持、促进消费投资、大力改进增值税留抵退税制度，今年对留抵税额实行大规模退税。
留抵退税，指的是对现在还不能抵扣、留着将来才能抵扣的“进项”增值税，予以提前退还。增值税留抵退税是今年助企纾困的重头戏，此前主要退增量部分，今年显著加大力度，从增量存量两方面入手。
留抵退税相当于给企业现金流一笔很大的支持，一是对改善企业现金流、促进消费投资和提振市场主体信心具有积极意义；二是鼓励倡导勤劳创新奋斗，企业越努力、干得越多，获得政策支持也越多。
03
货币政策：加大稳健货币政策实施力度，宽信用或将加码
报告指出，加大稳健的货币政策实施力度。发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费，让广大市场主体切身感受到融资便利度提升、综合融资成本实实在在下降。
报告对货币政策的表述与央行此前货币政策执行报告中所提及的思路基本一致，仍强调政策主动性，总体基调稳中趋松，宽信贷、降成本势在必行。
1月18日，央行副行长刘国强在新闻发布会上表示“把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”，确立了货币政策边际宽松的基调，货币政策将实现从总量上充足发力、从方向上精准发力、从时间上靠前发力。前期相对宽松的货币政策逐步向宽信用的转换，后续宽松仍有空间。
一是宽信贷是当前宽信用的关键。1月社融增速企稳回升，但结构仍有待优化，表现为政府发债、票据、企业短贷多增，而企业中长贷和居民贷款依然偏弱。报告强调“扩大新增贷款规模”，意在加码宽信贷，实现居民贷款、企业中长贷的稳步回升。
二是降成本将助力宽信用。从总量上而言，实施宽松货币政策，降低金融机构广谱利率，进而降低实际贷款利率，不排除接下来进一步降准降息的可能性。从结构上而言，疏通货币政策传导机制，引导资金更多流向重点领域和薄弱环节，实现结构性降低贷款利率，其中，中小微、制造业、绿色发展将是重点领域。
04
内需：扩大有效投资、稳定消费
报告指出，坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化。畅通国民经济循环，打通生产、分配、流通、消费各环节，增强内需对经济增长的拉动力。
内需主要包括投资与消费两部分，当前扩大投资是稳定宏观经济大盘的重要内容。报告指出，积极扩大有效投资，围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资等。
在“部长通道”采访中，发改委主任何立峰表示，精准把握投资重点。一是“十四五”规划确定的102项重大工程。这是个“大套娃”，目前已分解出2600多个项目，正在稳妥有序地推进实施。二是基础设施补短板、推进“双碳”领域项目、发展新兴产业、推进老旧设备更新等。
三是实施新型城镇化。重点推进以县城为重要载体的新型城镇化，特大城市要瘦身健体，大中城市要补齐短板。四是公共服务设施建设。包括养老、托育、教育、医疗卫生等领域投资。
消费由于受到疫情影响尚未恢复至疫情前水平，目前正在逐步恢复。政府报告指出，推动消费持续恢复。多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力。推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态新模式。继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新等。
在消费恢复中，线下接触式行业受疫情影响更大，复苏较慢，今年稳消费工作或将从这一痛点展开。报告特别指出，餐饮、住宿、零售、旅游、客运等行业就业容量大、受疫情影响重，各项帮扶政策都要予以倾斜，支持这些行业企业挺得住、过难关、有奔头。
05
创新驱动发展，制造业百般呵护
报告指出，深入实施创新驱动发展战略，巩固壮大实体经济根基。推进科技创新，促进产业优化升级，突破供给约束堵点，依靠创新提高发展质量。
一是加强基础研究支持。报告指出，实施基础研究十年规划，加强长期稳定支持。实施科技体制改革三年攻坚方案，强化国家战略科技力量，发挥好国家实验室和全国重点实验室作用，推进科研院所改革，改进重大科技项目立项和管理方式。
二是加大企业创新激励力度。报告指出，加强知识产权保护和运用，加大研发费用加计扣除政策实施力度等。
三是促进数字经济发展。报告指出，加强数字中国建设整体布局，包括5G、产业数字化、智慧城市、数字乡村、工业互联网、集成电路、人工智能等。
制造业，尤其是先进制造业，政策支持可谓是百般呵护。除了减税、增值税留抵退税大力支持外，还包括：
1. 使用1000亿元失业保险基金支持稳岗和培训，加快培养制造业高质量发展的急需人才；
2. 加强原材料、关键零部件等供给保障，实施龙头企业保链稳链工程，维护产业链供应链安全稳定；
3. 引导金融机构增加制造业中长期贷款；
4. 启动一批产业基础再造工程项目，促进传统产业升级，加快发展先进制造业集群，实施国家战略性新兴产业集群工程；
5. 着力培育“专精特新”企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持。
06
房地产政策：满足合理需求，托而不举
报告指出，继续保障好群众住房需求。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。
地产政策仍强调房住不炒以及“三稳”原则，意味着房地产长效调控机制思路并没有改变，满足合理需求，稳住房地产投资，托而不举。
有边际变化的主要有两点：一是新增“继续保障好群众住房需求”，并置于最前面，表明提振市场需求是重点；二是“三稳”的内涵或有所改变。
当前房地产销售较弱，房地产投资处于惯性下行阶段，与2021年年初过热的情形大不一样。如果房地产投资失速下行，不利于稳增长的大局。因此，后续各地房地产调控政策或有望进一步松动。
稳增长离不开房地产，稳地产包括销售与投资方面。销售端方面，3月郑州出台楼市19条新政，大幅松绑限购、限贷等政策、并重提棚改货币化。报告并未“纠偏”此放松政策，默许或预示着更多城市将跟进出台类似楼市支持政策。
此外，银保监会、人民银行在3月5日印发的《关于加强新市民金融服务工作的通知》中指出要“满足新市民安居需求”。
投资端方面，加强保障性租赁住房供给。为保障年轻人在大城市的住房基本需求，住建部表示，计划全年能够建设筹集保障性租赁住房240万套(间)。
因此，在因城施策的托底政策下，预计市场信心将逐步恢复，房地产投资也有望逐渐企稳。
07
“双碳”政策：有序推进、先立后破
报告指出，有序推进碳达峰碳中和工作。落实碳达峰行动方案。推动能源革命，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。
“双碳”工作推进将更加稳妥有序，先立后破，安全降碳是“双碳”战略执行的底线。同时，能耗约束指标也出现边际变化：弹性增强。报告指出，能耗强度目标在‘十四五’规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。
相比往年单位GDP能耗降低3%左右的硬性目标而言，今年更加科学的考核将避免像去年执行政策过程中对工业生产造成冲击，旨在为今年稳增长目标腾挪政策空间。
在“部长通道”采访中，发改委主任何立峰表示，2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和，是党中央、国务院审时度势，从国情出发作出的重大战略决策，是我们自己必须要做的一件大事。
同时，推进“双碳”必须全国一盘棋。要统筹考虑，讲究策略方法，正确处理好当前和未来、长期目标和短期目标、全局和局部的关系，特别是要处理好发展和安全的关系。
08
首提设立金融稳定保障基金，防范化解重大风险不松懈
报告提出，防范化解重大风险。继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的基本方针，做好经济金融领域风险处置工作。压实地方属地责任、部门监管责任和企业主体责任，加强风险预警、防控机制和能力建设，设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。
值得关注的是，设立金融稳定保障基金是政府工作报告首次提及。据悉，此类基金一般由公共部门管理，动用公共资金或行业资源对特定金融机构(一般为系统重要性金融机构)进行救助和处置，或用于应对重大金融风险事件。
金融稳定保障基金是维护金融稳定性的一个非常重要的机制，主要作用是分散风险，设立金融稳定保障基金或意味着重点领域的风险化解可能将进一步加快。
此外，报告也明确指出，要深化中小银行股权结构和公司治理改革，加快不良资产处置。尽管此前政府工作报告也曾提及要警惕不良贷款的风险累积，但明确加快不良资产处置是近年来首次。
三重压力之下，中国经济如何稳增长？
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