创投市场创新低，但资本的投向却揭示一个重要趋势
2022/4/11 18:01:44 JIC投资观察
JIC投资观察原创文章
作者：曹曼文，中国建投集团成员企业建投投资/建投华文
本文1789字，阅读时间约4分钟
2022年一季度创投市场的融资金额创造了自2015年Q1以来的新低。
身处在创投圈的每个人可能都有感受，2022年以来创投圈冷清不少，但看到数据的时候业内人都还是会惊讶。根据我们在清科私募通上的统计，2022年Q1，创投市场的融资金额创造了自2015年Q1以来的新低，甚至低于2020年Q1疫情期间。
数据来源：清科私募通
创投市场的冷清是疫情影响吗？可能不完全是。
几天前，很多人的朋友圈都被两个段子刷屏。曾投资京东、美团、叮咚买菜和每日优鲜的“风投女王”徐新在微信群里求面包和牛奶，中金固收策略首席陈健恒在群里找老母鸡。上海和深圳的封城对金融圈人士的生活和工作带来很大影响。
但创投遇冷的原因真的是因为疫情的封城吗？我们进一步发现，除去深圳和上海封城的2022年3月，2022年的1月和2月的融资金额也低于历年同期。可见，进入2022年后，创投市场整体变得冷清，这个原因恐怕不仅仅是3月深圳和上海的封城了。
数据来源：清科私募通
当前形势下，尽管我们不愿承认，创投市场冷清可能会是常态。
过去几年美元基金的快速发展从本质上是因为纳斯达克为中国的上市公司提供了一个快速的、门槛相对较低的退出渠道，且美联储放水推动美股水涨船高，一路高歌至2021年3月。
但是2021年下半年，当中美关系紧张、中概股大跌甚至停止上市等一系列事件之后，这个发展的逻辑就不复存在了。A股成了所有项目退出的最后一个阵地。近期A股走势低迷，成交量下降，新股接连破发，对创投市场来说算是雪上加霜。
年初以来，我们陆续看到互联网公司裁员的新闻。甚至2021年全年净利润超过1000亿元的腾讯，都传出大量裁员，“有的部门超过50%”。
互联网公司的大量裁员，源于企业对未来的盈利预期变得悲观。投资市场冷却，也是由于创投机构对未来企业发展和退出预期变得悲观，因此“用脚投票”。
在这样的情况下，市场是不是就不适合投资了呢？答案一定是否定的。我们相信，再悲观的整体环境下，一定有结构性的发展机会。因此我们继续研究了一级市场投资项目，寻找现阶段方向性的趋势。
我们来看看2022年3月一级市场的投资画像。
我们根据中金、36KR、IT桔子、CVSource等平台，统计了2022年3月，一级市场亿元人民币以上的融资事件(天使轮至pre-IPO轮，不包含基石、定增)共108起。按照行业主要集中在以下7类：医疗健康、新工业与先进制造、企业服务、芯片与半导体、汽车交通与物流和消费。
数据来源：中金、36KR、IT桔子、CVSource等平台
从总体来看，制造业、生物医疗行业、软件业(企业服务以软件业为主)在投资数量上全面领先。
消费在里面已经显得有点“非主流”，这与中概股的大跌和停止上市有很大关系。A股IPO过会的项目中，消费项目屈指可数。几乎所有的消费投资人都是奔着美股上市去的。
这些行业之间也存在分化，我们把2022年3月和2022年2月的投资项目做了对比：投资数量下降的行业有医疗健康(-20%)、芯片与半导体(-17%)、消费(-25%)；新工业与先进制造基本持平；大幅增长的是企业服务(+50%)和汽车交通与物流(+100%)。
从投资轮次来看，后期非常少，D轮至Pre-IPO轮仅有7例，占比7%。大部分投资案例集中在A、B轮。这与A股低迷，后期项目与二级市场估值倒挂不无关系。
从投资机构来看，国资占比最多。在我们统计的108个项目中，明显是国资投资机构的项目就占了40个，占比达到37%。超过了活跃市场化机构的33%和CVC(产业资本)的25%。
这与国企服务国家战略，推动产业发展的战略相关。即使在创投相对冷清和不那么赚钱的情况下，国资依然在支持实体经济的发展。
一言以蔽之，接下来可能要进入创投冷清的时代，这与最近的互联网频繁裁员、经济反复受疫情影响和整个大的环境有很大的关联。我们不确定这样的情况会维持多久，是刚刚开始，还是马上触底反弹。
毕竟不是每一个国家的创投市场像中国和美国一样发达，独特的历史时期、经济发展阶段和产业结构给某些国家的某些行业一个快速发展的时期。但资本的逐利制造出的泡沫，需要一个漫长过程把它挤掉。
但是我们在这样的情况中，仍然能看到每个月100个以上的亿元人民币投资项目，集中投向国家鼓励和支持的领域，投向推动科技创新、技术进步、国产自主可控的领域。
投资中国的1.0时代造就了一批红杉、IDG等美元基金，我们相信，投资中国的2.0时代才刚刚开启。
两份顶层规划接连出台，指向中国制造业的一条重要主线
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