美联储28年来最大幅度加息，对我们有何影响？
2022/6/20 18:00:00 JIC投资观察
JIC投资观察原创文章
作者：文玉春，中国建投投资研究院
本文3520字，阅读时间约8分钟
6月16日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到1.5%-1.75%区间。
这是美联储1994年来首次加息75个基点，也是最大幅度的加息举措。
5月美国CPI同比上涨8.6%，录1981年12月来新高。其中，能源项同比上涨34.6%，创2005年9月来最高水平；食品项同比上涨10.1%，41年来首次同比涨超10%。
业内认为，目前美联储处于加息中段，7月最有可能加息75个基点，甚至不排除100个基点的可能。
美联储政策思路或调整为“舍经济降通胀”， 会对全球经济和金融带来哪些影响和冲击，需保持高度警惕。
01
“沃尔克时刻”再度上演
北京时间6月16日凌晨2点，美联储宣布加息75个基点，将基准利率上调至1.50%-1.75%区间，具有以下特点。
单次加息幅度近30年来最大
今年3月份，美联储启动了货币紧缩周期，3月加息25个基点，5月再度加息50个基点，本次加息75个基点，是今年年内第三次加息，创1994年11月来的最大幅度加息，甚至鲍威尔都评价“75个基点的加息幅度‘非同寻常’”。
市场普遍认为，本次加息是上世纪70年代至80年代初的“沃尔克时刻”再度重演。
本次加息后，今年来美联储已经加息150个基点，已至2020年3月疫情爆发前的高位水平。加息的节奏很快，力度很大。委员Esther L. George投票反对，主张加息50基点。
强烈承诺降低通胀
这次加息75基点，高于最近一次货币政策会议所暗示的50个基点，主要由于通胀数据不断攀升。
一方面，给低收入美国人带来困难；另一方面，担心民众对通胀缓解失去信心，可能会以加速消费来避免涨价，形成恶性循环。
本次声明显示，在利率决策方面，美联储重申联邦公开市场委员会寻求实现充分就业和长期通胀达到2%的双重目标，但删除了有关委员会预计通胀将回到2%的说法，增加了一句：“委员会强烈承诺，将让通胀率回落至2%这一目标。”
意味着美联储认为物价压力会持续存在，对通胀预期可能失控变得更为警惕。
大幅下调今年经济增速预期
会议下调了2022-2024年的经济预期增速，其中2022年的降幅最大。
预计2022年GDP增长1.7%，较3月预期增速2.8%下调1.1个百分点。2023年和2024年的GDP预期增速分别从2.2%和2.0%下调至1.7%和1.9%。
此外，还上调失业率预期，将2022年失业率由3.5%上调至3.7%。
大幅上调联邦基金利率预期，将未来三年联邦基金利率分别由1.9%、2.8%、2.8%上调至3.4%、3.8%、3.4%。
大幅调升通胀预期，将2022年PCE通胀由4.3%上调至5.2%，同时将核心PCE通胀由4.1%上调至4.3%。
02
美联储货币政策未来走向
未来一段时期，美联储政策紧缩将更多的取决于通胀。
货币政策逻辑或先舍经济降通胀
2020年下半年以来，面对通胀和就业，美联储在加息态度上经历多次转变。
从2020年8月修改货币政策框架，提高对通胀容忍度，到一再强调通胀的暂时性，稳定市场预期，竭力避免加息预期扰动金融市场和经济增长。
2021年12月美国CPI同比上涨7%。承认通胀持续时间可能超预期，加快Taper。
2022年2月CPI达到7.9%，PPI同比上涨10%，开始关注通胀和通胀预期的上行风险，称如有必要可能会加快收紧政策，3月份正式启动加息。
5月CPI同比上涨8.6%，创1981年12月以来新高。
能源项同比上涨34.6%，处于2005年9月以来最高位；食品项同比上涨10.1%，是该指标41年来首次同比涨超10%。
美联储开始高度关注通胀风险，称要坚定致力于让通胀回到2%的目标。
通过这一变化，可以发现美联储的政策思路逐步在向让通胀回落发力，避免通胀预期失控发力。
操作上，就是以货币紧缩降低需求推动需求与供给的再平衡，进而促使通胀回落，但经济将不可避免地要放缓或衰退。
本次会议显示，美联储一方面大幅加息并预计更快加息，另一方面大幅下调经济预测，表明当前降低通胀是美联储的首要目标，可通过经济衰退缓和通胀。等通胀明显缓和，政策将转向避免经济硬着陆。
年内仍将大幅加息
当前美国通胀尚未见顶。美联储加息更多是迫于管理通胀的角度考虑，可能会采取“追赶”的方式来破局。
但在俄乌冲突、美国工资-物价螺旋上升、供应链问题根深蒂固恢复缓慢、全球粮食出口限制提升、贫富分化加剧族群撕裂等多重约束下，美国通胀大概率会处于高位水平。
美联储货币政策加速紧缩成2022年主旋律，年内仍将大幅加息。
本次的最新利率点阵图显示：美联储将在今年内大幅加息，明年小幅加息，2024年有望降息。
委员会预计今年底联邦基金利率中值为3.4%，较3月的预期值大幅提升。
本次所有委员都预计，到2022年底，政策利率联邦基金利率将升至3.0%以上；有8人(占总人数的44%)预计今年底利率将升至3.25%-3.50%区间；有5人预计利率将升至3.5%以上。
如果美联储年底加息至3.25%，则意味着年内还会加息175基点。
鉴于近期通胀仍可能高位运行。预计7月份议息会议将加息50基点，或将继续加息75基点。
浙商证券认为，如果通胀进一步超预期，预计7月份不排除上调100基点的可能。
继续大幅缩减资产负债表
本次会议决定延续5月份发布的《减少美联储资产负债表规模的计划》。美联储已于6月1日启动缩表，卖出美联储手头持有的美国国债、MBS，收回市场上的美元，相当于减少市场上美元的数量。
每月缩表475亿美元(其中300亿美元国债，175亿美元MBS)，在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元(其中600亿美元国债，350亿美元MBS)。
据媒体报道，目前美国总统拜登倾向于放宽特朗普时期部分对华关税，想通过增加供应来降低物价。
03
对我们的影响
美国占世界经济体量近30%。当前美国的通胀、货币政策紧缩、经济下行风险正向全球转嫁，对我国造成一定影响。
1.加剧我国经济三重压力
本轮美国通胀更多是供给端冲击，紧缩的货币政策短期内降低通胀的效果有限。
随着美联储加息和缩表持续推进，或将导致失业率上升，美国经济陷入衰退的可?能性大大增加。
彭博经济数据显示，为遏制通胀而加息将美经济衰退的风险提高到了72%。
《华尔街日报》调查结果显示，未来12个月国经济陷入衰退的概率为44%。
当前美国消费者信心跌至40年谷底。我国外需进一步放缓，出口增速可能回落至10%左右水平，今年可能是出口景气转换的一年。
加剧我国经济下行压力，导致完成全年5.5%左右的预期增长目标难度加大。
2.对国内货币政策主动性造成一定影响
当前国内经济下行压力仍大，虽然5月基本面出现了积极变化，但主要指标增速还处于低位，且结构上并不均衡，恢复基础还需要进一步巩固，更趋向于保持宽松的流动性环境。
在我国“以我为主”货币政策总体基调下，现阶段需要更加关注内外平衡，最好避免与美国货币利率调整上的“相撞”。
目前我国通胀温和可控，货币政策仍有空间。
在主要国家货币激进收紧加大全球经济下行风险的当下，国内货币政策更需抢抓时间窗口，应继续发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，鼓励和引导金融机构持续加大对实体经济支持力度，切实降低实体经济融资成本，推动疫情防控形势总体改善后的修复转化为更加强大的复苏动能，进而为未来一段时期世界经济加速下行所带来的更大不确定性提前做好准备。
3.对资本市场影响不一
加息恐慌将会带来全球股市和楼市大规模抛售，大量资产以无序方式退出可能会触发全球金融市场上积累的风险引爆危机。
——人民币贬值压力会有所上升。短期内，人民币面临不利因素增多。出口可能边际走弱，贸易顺差可能会下降。
自2021年12月来中美息差持续收窄，已由140bp降至80bp左右低水平。
如美联储加速紧缩，一旦中美利差收窄突破安全区，大量外资流出或不可避免。
2014年上半年中国净储备水平达历史峰值30860亿美元，此后持续下降。
长期来看，我国外汇市场韧性不断增强，有基础和有条件适应本轮美联储政策调整，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。
——债券市场牛市不可持续。受美联储加息影响，预计国内货币宽松趋于平稳。债券市场大概率“前好后坏”。
今年有超过500亿房地产美元债、2.8万亿元城投债到期。
美联储加息，人民币贬值导致美元债偿付压力加大，城投债违约风险有增无减，给信用债市场带来不利影响。
——股票市场大概率“前坏后好”。比较来看，美股处于历史估值高位，A股处历史估值底部。
随着全球流动性拐点出现，市场风险偏好发生改变，高估值的风险资产可能被持续抛售，美股或会出现大幅杀跌，A股有望逐步回归基本面。
——大宗商品或将宽幅震荡。美元指数加速上涨对大宗商品价格走势产生一定的抑制。
但受全球供应链的影响，尤其俄乌冲突导致供给紧缩，原油和农产品等长期依然看涨，大宗商品价格“见顶”大概率会被推迟。
在内外因素交织影响下，国内大宗不同品种分化趋势加大。
预计本次美联储加息后，黄金可能迎来中长期上涨。
图片来源：unsplash.com/pexels.com
为何今年在此时第一次全面降准？
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