5月“成绩单”出炉，释放积极信号！
2022/6/27 18:00:00 JIC投资观察
JIC投资观察原创文章
作者：冯源、杜文婧，中国建投成员企业建投华科
本文2985字，阅读时间约8分钟
4月以来经济下行压力明显加大，多项重要经济指标持续放缓。5月经济指标是否积极，或成为判断中国下半年经济走势的关键因素。
6月15日，国家统计局召开国民经济运行情况新闻发布会并对外公布5月份中国宏观经济数据。
从公布的主要经济指标来看，5月份主要经济指标多数处于回升改善，生产、投资、消费、出口的同比增长均出现一定程度好转，且好于市场前期预期，经济回暖迹象明显。但也应注意到其指标增速仍处于低位，恢复基础还需巩固、回升速度有待观察。
01
生产、就业端：规模以上工业增加值增长0.7%，好于预期
生产端方面
5月全国规模以上工业增加值同比增长0.7%，当月同比回升3.6个百分点，1-5月累计同比3.3%，前值4.0%。分行业看，工业增加值增速开始转正，部分原因是因为受到制造业增加值的提升。
分三大门类看，5月制造业增加值同比增速明显回升，但采矿业、公用事业增加值同比增速继续下行。
5月制造业增加值同比上升0.1%，上月为下降4.6%；采矿业增加值同比增长7.0%，较上月下降2.5个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.2%，较上月下降1.3个百分点。
从反弹幅度来看，5月汽车制造业增加值同比增速为-7%，较上月的-31.8%大幅收窄。
主要原因，一是因为涉及汽车主要产业链的上海和吉林复工复产好于预期，二是因为汽车产量增加，5月乘用车生产167.1万辆，同比增长6.5%显著回升，随着疫情的稳定，汽车生产逐渐回升。
其它行业，如通用设备、专用设备、电气制造业等4月受疫情冲击较为严重的行业，以及食品制造业以及酒、饮料和精制茶制造业等生活必需品相关产业增加值反弹幅度较大。
分地区看，前期受疫情冲击比较大的长三角地区和东北地区，开始复工复产。
5 月份，长三角地区和东北地区规模以上工业增加值同比分别下降3.2%和1.1%，降幅比上月收窄明显，超过10个百分点。
就业端方面
5月全国城镇调查失业率为5.9%，比上月回落0.2个百分点。
然而，结构性失业问题依然存在，5月份，16-24岁青年失业率高达18.4%，比上月增长0.2个百分点。
7月，我国将有1076万大学生毕业，就业压力将进一步加大。
随着复工复产、减税降费以及助企纾困的推进，原材料供应端、交通物流和劳动力将持续改善，有望进一步推动工业生产增速向常态化水平修复。
02
消费端：社零小幅回暖，必需优于可选
5月社零小幅回暖，社会消费品零售总额33547亿元，同比下降6.7%，降幅比上月收窄4.4个百分点。
随着疫情的好转，可选和必选消费均有所回升，但必需消费恢复优于可选。
5月必需消费同比降幅收敛1%，必选消费保持稳定增长，粮油食品类、饮料类和药品类等居家隔离生活和防疫必需品分别增长12.3%、7.7%和10.8%，增速有所加快。
虽然在汽车类(汽车类是社零权重最大的一项，占比近3成)的带动下，汽车消费同比降幅明显收窄，同比-16%，服装、化妆品、金银珠宝类反弹力度也超过了10个百分点，可选消费增速明显改善，但同比降幅仍然维持高位。
1-5月，全国实物商品网上零售额同比增长5.6%，增速比1-4月加快0.4个百分点，1-5月占社会消费品零售总额的比重为24.9%，比1-4月提高1.1个百分点。
主要受益于两方面，一方面快递物流逐渐恢复，网购商品需求反弹；另一方面随着供应链问题缓解，物流受阻的情况好转。
虽然5月社会消费品零售总额同比有所恢复，但仍位于负值区间而且低于此次疫情冲击之前的水平。
由于我国当前第三产业就业人口占比较高(近50%)，后续国内消费的修复速率，与服务业相关性较高。
03
投资端：增速回升显著，但仍受房地产拖累
1-5月固定资产投资累计同比6.2%，1-4月增6.8%。分项来看，1-5月基建投资当月同比6.7%，房地产投资当月同比-4%，制造业投资同比10.6%。
5月国内固定资产投资当月同比增速回升显著，但环比来看，增速仍低于疫情前2017-2018年同期水平，显示出5月固定资产投资好转较慢，主要受房地产开发投资和其他投资所拖累。
房地产投资仍处于低位
1-5月房地产投资同比下降4%，5月商品房销售面积、销售额同比分别为-31.8%、-37.7%(前值-39%、-46.6%)。
从2021年四季度开始，三四线城市陆续下调房贷利率，近期全国层面，出台的首套房利率下调和5年期LPR下调，各地方也逐渐公布利好房地产的政策，如武汉经开区全面取消限购、济南跟随郑州取消认房认贷等，但利率下降到房地产销售回升，一般存在3-6个月的滞后，政策传导也需要一定的时间。
房地产市场整体仍然偏冷，仍需进一步观察，后续因城施策的政策和宽松的金融条件持续支持。
基建投资继续发力
1-5月基建投资同比增长6.7%，前值6.5%。
基建对资金的依赖较大，截至5月末，新增专项债发行达到 2.04 万亿元，完成全年进度的55.7%，是近十年来同期发行最快的一年，其中5月发行量达到了6320 亿元。项目建设保持加快进度。
5月重大项目复工率已逐步恢复至疫情前约90%的水平。从中央到地方，项目审批速度加快，多地重大项目密集开工。
后续，得益于5、6月专项债的大量发行、疫情的控制，基建投资有望在三季度实现两位数的增长。
制造业投资增速保持增长
1-5月份，制造业投资同比增长10.6%，增速比1-4月份回落1.6个百分点，回落幅度较1-4月份收窄1.8个百分点。其中，装备制造业投资增长22.0%，消费品制造业投资增长19.0%，原材料制造业投资增长11.0%。
增速主要来自两方面，一是技改投资，推动传统产业加快向高端化、绿色化和智能化转型，以及聚焦制造业基础零部件、基础材料、基础工艺、基础软件，加快补齐产业链供应链短板弱项。
1-5月份，制造业企业技改投资(技改投资占全部制造业投资的比重约为四成)同比增长15.7%，高于全部制造业投资增速5.1个百分点。
二是创新研究推动的高技术投资。1-5 月高技术制造业投资同比增长 20.5%，今年以来增速持续保持在20.0%以上，高技术制造业中，医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业投资分别增长30.4%、29.3%。
04
展望
一方面，“面对外部环境复杂严峻和国内疫情冲击带来的经济下行压力，在原有的稳增长政策措施基础上，5月份国务院进一步出台稳住经济一揽子政策措施，包含了6方面33项具体举措，各地积极落实中央要求，结合地方出台稳定经济的措施。这些措施有望在6月份逐步显效，将促进经济恢复向好。”国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖说到。
另一方面，我们要深刻认识到“国际环境依然复杂严峻，外部不确定性增大，国内经济恢复仍然是初步的。主要指标增速还处于低位，恢复基础还需要巩固。”
整体来看，今年经济恢复的阻力形势较为严峻，一是投资端地产仍在探底，二是受疫情和国内外地缘政治的不确定性影响，将对生产和消费两端的活力进行强制限制，而疫情能否得到有力控制，各项稳增长措施能否落地见效，都将决定着未来中国经济态势的走向。
参考资料：
1.《目前经济恢复的阻力可能大于2020年》
2.《疫情逐渐消退，经济回暖，6 月或加速修复》
3.《内需企稳回升——2022年5月经济数据点评》
4.《经济边际改善》
5.《走出至暗时刻》
图片来源：unsplash.com/pexels.com/视觉中国/经济日报
疫情好转后，经济、政策、投资方向如何看？
文章为作者独立观点，不代表JIC投资观察立场。
源网页 http://weixin.100md.com
信息仅供参考，不构成任何之建议、推荐或指引。文章版权属于原著作权人，若您认为此文不宜被收录供大家免费阅读，请邮件或电话通知我们，我们收到通知后，会立即将您的作品从本网站删除。
返回 JIC投资观察 返回首页 返回百拇医药