7.28政治局会议定调当前经济形势，释放哪些信号？
2022/8/1 18:00:00 JIC投资观察
JIC投资观察原创文章
作者：李浩，中国建投投资研究院
本文3333字，阅读时间约8分钟
7月28日，中央政治局召开会议，研究当前经济形势，部署下半年经济工作。相较于4月政治局会议，本次会议延续了稳中求进的总体政策基调，再次明确了疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的三大任务要求。
从目前形势看，宏观政策的首要目标仍是保持经济运行在合理区间，着力稳就业稳物价。政策调节预计将保持连续性，以有效弥补社会需求不足为关键抓手，同时把握时机加快改革开放深化进程，巩固经济回升向好势头。
01 经济形势与目标
5.5%目标难度加大，强调“力争实现最好结果”
相较于4月政治局会议对经济形势的定调，本次会议指出“当前经济运行面临一些突出矛盾和问题”，这一判断明显趋向边际谨慎。结合二季度以来国内外形势宏观经济主要指标的运行变化，中央的研判无疑是准确、科学的，也充分体现出正视困难的实事求是态度。
从国际上看，当前海外局势复杂，风险因素继续加大，乌克兰危机延宕不止；美国激进加息、衰退风险升温；欧洲滞胀风险加剧，引发市场对欧债危机卷土重来的担忧；新兴市场增长动能或将走弱等。从国内看，疫情防控明显好转但反弹风险仍不能忽视，内需复苏仍较为缓慢，房地产和村镇银行等局部风险开始暴露等。
今年“两会”设定了“经济增长5.5%左右、城镇调查失业率控制在5.5%以内”的双5.5目标。但结合当前经济形势看难度明显加大。特别是上半年受疫情冲击严重的接触性服务业等，其经济损失也难以通过后续赶工来弥补。
在此背景下，本次会议对全年经济目标的定调也稍做了调整，提出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”“保持战略定力，坚定做好自己的事”，并且没有再次强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”。
这表明后续政策重心将逐步从兼顾“双5.5”转向保障就业“单5.5”，以稳民生为首要任务，不再以追求绝对经济增速数字为政策调控目标。
不过，淡化经济增速目标并不意味着政策“躺平”。保民生的核心在于稳就业，而稳就业的基础前提，是下半年的经济增速不能显著偏离5%-6%的潜在增速区间。因此，在稳增长方面仍需要做出努力，政策基调也将继续保持积极有为。
与此同时，本次会议还特别提出“经济大省要勇挑大梁、有条件的省份要力争实现预期目标”，这意味着尽管全国层面的经济增速目标被淡化，但广东、江苏、山东、浙江等经济大省以及有条件的省份在经济增速目标上并没有松动。
当然，稳经济、保民生的前提仍是“疫情要防住”，对于疫情防控和经济社会发展的关系，本次会议强调“要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”。
这与此前总书记在武汉视察时指出的“宁可暂时影响一点经济发展，也不能让人民群众生命安全和身体健康受到伤害”“如果算总账，我们的防疫措施是最经济的、效果最好的”等表态一脉相承。
不过，本次会议也提到要“保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保的要坚决保住”，这意味着防控政策层面将吸取上半年疫情反弹的经验教训，进一步提高疫情防控工作的科学性、精准性、针对性，切实在疫情防控和经济社会发展之间取得平衡。
02 宏观政策应对
保持连续性用好存量，重在扩需求
本次会议提出“宏观政策要在扩大需求上积极作为，有效弥补社会需求不足”，这意味着下半年财政货币政策的方向仍是在需求端，整体偏宽松的格局也有望继续保持。
不过，相较于4月政治局会议的 “要抓紧谋划增量政策工具”“要全力扩大国内需求”等表态，此次会议在增量空间方面没有进一步加码。这表明，后续宏观政策将不会出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来，而是重在进一步推动此前出台的稳经济一揽子政策落地实施和效果显现，着力解决需求不足问题。
财政政策方面，本次会议提出“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”，均为此前政策的自然延续，并未提及此前引起市场广泛讨论的特别国债、上调赤字率乃至提前下放明年地方债额度，这意味着财政政策仍将围绕于推动专项债落地见效。
在政策发力方向上，本次会议专门强调“要支持中西部地区改善基础设施和营商环境”，意味着基建仍将是下半年稳增长的关键抓手。
货币政策方面，本次会议要求“货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”。
这意味着后续货币政策大概率不会进一步加码，但也不会“急转弯”。预计下半年将在保持流动性合理充裕的前提下，通过政策性银行新增信贷和基建基金等“准财政”工具加大“宽信用”力度，从而拉动经济内生需求。
03 房地产
重在保民生，关键抓手是防风险和保交楼
近期，烂尾楼断供问题成为了房地产市场面临的主要挑战，引发社会广泛关注。由于受影响业主多是刚需群体，如果引发恶性反应，可能产生威胁经济安全和社会稳定的苗头，因此“保交楼”无疑是“稳民生”的重要一环。
本次会议明确提出“要稳定房地产市场”，这是近年来首次将“稳地产”的表述放在了“房住不炒”之前，这释放出明确的政策边际放松信号。虽然“房住不炒”目前仍是基本准绳，但稳住房地产市场的重要性无疑将变得更为突出，预计稳定房地产市场的基本原则是避免危机蔓延、产生系统性风险。
在稳住房地产的基础上，本次会议提出要“因城施策用足用好政策工具箱，且要压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，这意味着地产行业的增量政策工具仍是基于因城施策的原则，一线城市放松的可能性小，三四线城市则有继续放松限贷限购等政策的空间。
本次会议进一步强调，地方政府在化解房地产风险方面需要更多承担主体责任。预计相关部委和地方政府将会继续推出具体措施，确保项目复工和社会稳定。
在中央层面，政策重点仍是稳住地产行业而非拯救具体房企，推动问题房企出清仍是大方向，即政府救助是定向的，而非全局性的“兜底”，重点在于稳定市场预期，实现楼市资金正循环而避免部分问题房企混杂其中“搭便车”出现道德风险问题。
因此，下半年房地产市场可能呈现“温而不热”的态势，市场景气度恐将难以回到以前的高热度，开发商拿地和房屋新开工大概率仍维持偏低水平，房屋竣工则可能在保交楼的优先级下更早恢复。
04 其他重点工作
重提改革发展稳定任务，三条主线值得关注
值得注意的是，本次会议还是2020年疫情发生以来，首次重提“改革发展稳定任务” (上一次出现是2018 年12 月政治局会议)，并明确指出要“以改革开放为经济发展增动力”。具体来看，三个方向值得关注：
一是推动平台经济规范健康持续发展。
平台经济在促进创新、创造就业机会等方面的作用不容忽视。尽快完成专项整改、实施常态化监管等举措，将有助于稳定平台经济信心，集中发挥其积极作用。
本次延续了4月政治局会议对于平台经济的积极基调，同时也有一些新提法，如对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例，这意味相关政策举措已经开始转向通过鼓励和示范等方式来推动平台经济进入健康发展轨道了。
二是调动发挥市场主体积极性。
当前，宏观经济虽实现企稳回升，但广大市场主体的信心和预期并未完全恢复，这是下半年经济实现内生性增长的核心“堵点”。本次会议提出要“发挥企业和企业家能动性，营造好的政策和制度环境，让国企敢干、民企敢闯、外企敢投”。这充分体现了政策层面调动发挥市场主体积极性的决心。
三是保持金融市场总体稳定。
二季度以来，部分地区爆发了村镇银行风险事件，严重冲击经济金融运行和社会稳定。本次会议明确提出“要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪”。
预计金融监管政策仍将以守住不发生系统性风险为底线，对村镇银行等局部风险及时出清避免扩散。此外，下半年保持金融总体稳定的另一个重点方向是避免资本市场受到地缘政治博弈、海外货币收紧、跨境“热钱”流出等因素的冲击。
总体来看，本次政治局会议进一步释放了积极的政策信号，充分体现了中央着力保障民生、推动经济高质量发展的决心。下半年我国经济企稳回升的势头有望继续保持，增速在全球主要经济体中仍将处于明显领先水平。
在疫情形势不发生超预期恶化的情况下，下半年经济增长大概率回到5%以上的潜在增速区间。预计全年GDP增速约为4.0%-4.5%，显著高于IMF最新3.3%的预测。
图片来源：unsplash.com/pexels.com
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