等吧，接下来还会有大动作
2024/4/1 米宅
来源：米筐投资
推荐关注!央行大概率会针对房地产开启第二轮救助，同时，地方债的问题也会有所放松，而放松的程度取决于地产拖累的程度。
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不知道读者注意到没有，最近两个月央行的声音是最多的。
8月初央行催促银行放贷，9月降准，近日又开座谈会稳外资......
这些信号在我看来透露了两个信息：
其一，为了完成年度5%的经济目标，高层很着急；其二，随着代表财政宽松程度的地方债于10月用完，四季度的经济目标完全寄托在央行身上。
从结果来看，8月各项经济数据除了房地产似乎都很不错，官方也是一通宣传，希望整个经济体的信心能有所恢复。
然而，仔细分析经济数据结构和外围的情况，笔者发现两个问题：
1)一轮国内复苏表现在上游，而非下游终端，内需恢复的关键力量很有可能是全球经济边际复苏带来的；
2)地产还在恶化，代表财政宽松程度的地方债也将于10月用尽，这意味着四季度的经济复苏会有两个非常重要的拖累项。
很多人可能不敢相信，明明全球发达经济体都在加息缩表抗通胀，全球经济怎么就边际复苏了呢？
是的，全球大宗商品普遍涨价了，商品涨价的背后就是全球需求又抬头!
我专门查看了一下欧美的制造业和服务业PMI数据，结果是欧盟差一点儿，但是它的制造业PMI也从6月抬头。美国不但服务业PMI连续三个月拐头重新加快扩张，而且制造业PMI7、8月份拐头也特别明显。
笔者怀疑，这轮全球边际回暖很可能是支撑国内企业的扩张的关键动力。
因为PPI分享中，上游原材料环比涨幅由-0.4%升至1.4%，而跟消费更密切的下游或者说终端仅仅提高了0.2%，而且还是负增长。这就说明8月经济复苏的动力更多来自于大宗商品涨价对上游的推动而非内需。
这种复苏根本不够稳，因为复苏稳意味着欧美通胀会更顽固，加息缩表的倾向就会越强烈去压制这种复苏(目前暂时到了一个微妙的平衡期、观察期)。
复苏不稳又有拖累，同时稳经济的重担又几乎全交给了央行。
央行会怎么办，靠什么稳经济？银行贷款!
其中，房地产就是一个非常重要的选项。
2
前不久，在国内所有房地产的政策都围绕着刺激需求的情况下，穆迪依然把国内的房地产评级降为负级。
理由是即便这些政策能够带动买盘，但是在经济增长压力占据主导的局面下，它仍然会从根本上制约购房的需求扩张，从而无法帮助房地产解决资金短缺的问题。
事实上也确实如此，房地产的流动性危机是当前的第一要务，并且还在蔓延。
8月房地产的净融资为负值。
换句话说，房地产整体是借不来钱还要还债。
难道是房地产不缺钱？
不是，是房地产融资困难，手里缺少非常优质的抵押物，它们极度缺钱，却融不到资金。
最近，继碧桂园之后远洋也还不上钱了。
这种，一头儿是政策放松希望刺激更多人买房，一头儿是地产因为资金短缺冲击买房人信心，无疑会弱化整个房地产的宽松政策。
眼瞅着距离今年整个目标只剩最后一个季度，作为对经济贡献约有四分之一的房地产如果还在继续恶化、拖累经济，央行怎么可能会袖手旁观？!
之前笔者也曾经在文章中说过，去年对房地产的三支箭除了银行贷款外，其他两只箭基本是废的。
可以说，房地产的供给端不稳定，单靠需求端的放松和刺激根本解决不了问题。
所以，面对房地产的流动性危机加剧，笔者断言，接下来央行一定会通过银行贷款再度向房地产纾困!
让我们拭目以待吧!
至于房价，笔者也有一丝丝忧虑。
三条红线让房地产被动去杠杆造成了房地产的流动性危机，叠加三年疫情出现的烂尾事件，似乎都在扼杀购房需求，压低房价。
但是，2021年推出的“集中供地”以及房地产流动性危机造成的投资减少也在扼杀房地产供给，潜在地助推房价。
究竟那股力量更大，未来经济复苏常态化之后才能见真章。
而我的感觉是，经历一轮政策去杠杆+最近一年又开始稳地产后，经济复苏很可能会让一线核心城市房价再度崛起。
3
回到眼前。
眼前最重要的目标就是年初的GDP5%，或者说是缓解就业压力。
就在上周，央行表示要扩内需、推通胀，本质上就是想把经济搞起来。
这是接下来的目标，可是目标虽好，央行的手段却只有一个——借助于银行放贷款(刺激信贷增长)，而它当前只由地方(国企、城投等)借钱大户决定。
前期在房地产的带动下，开发商也算是借钱大户，可它眼前“借不动了”，新型高增长的产业又替代不了。假若对房地产开始第二轮纾困仍然在短时间内无法稳定住买盘，最后恐怕还是要靠地方借钱来带动。
可是，高层不让地方瞎借多借。
一边是就业、经济增长目标，一边是财政上不想再多花钱扩张，央行还要完成稳经济增长的目标，怎么办？
央行变相地纾困。
笔者一直觉着前不久银行给地方提供长期低息贷款的消息绝非空穴来风。
经查，8月央行扩表1.1万亿，主要流向是银行。
说白了，就是央行向银行提供了约1.1万亿的高能货币。
它与今年6月扩表完全不同。
6月是在企业和居民借贷增加所致(社融数据分项可以看出来)，而8月是政府发债所致。其中，8月银行只消耗了8000亿用于购债，剩下的3000亿......不知道流向。
总之，笔者认为：
接下来，央行通过刺激放贷独挑经济大梁的意味越来越浓。而房地产流动性危机还没有解决，会严重拖累这一轮经济好转，央行必将通过银行开始第二轮纾困。如果房地产纾困后短时间仍然成为经济的拖累项，那么财政政策必然边际放松(通过央行短暂纾困地方)。
或者两者并举!
最后给大家送两份资料，一份是8月房地产发债的情况，方便大家从数据上知道房地产的融资问题，另一份是教大家读懂央行的资产负债表，并通过央行的资产负债表分析问题。
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