突发！又一制药巨头被做空，50亿市值没了！
2019/9/6 23:09:38 新财富

    

    

     又有一家制药巨头公司被做空!

     来源:中国基金报(ID:chinafundnews)作者:张雪

    

     美股9月5日，知名投资公司J.Capital Research(美奇金投资)发布做空公告，称百济神州公司(美股BGNE)可能“伪造”了60%的销售额。

     对于此消息，百济神州没有做出立即回应。但作为首个在美股和港股同时上市的中国生物医药公司，受此消息影响，百济神州美股港股双双下跌。

     百济神州(6160.HK)今日盘中最大跌幅超过10%，盘中最低价到76.05港元，全天跌幅9.2%，昨晚该股票的美股大跌近7%，一天之内，美股港股市值合计减少超过50亿港币。

     特别是今日上午上午开盘后的前几分钟，该股价格狂跌7.44%。

    

     01

     未盈利的医药巨头

     百济神州，是一家于2011年在北京成立，专注于基础医学研发、临床医学研发、药学研发及商业化用于治疗癌症的创新型分子靶向及肿瘤免疫治疗药物的公司。

     继2016年2月，在美国纳斯达克挂牌上市后，百济神州又于2018年，8月在港交所上市了!

     有分析认为，在美股港股同时上市且手握三大明星抗癌药和强大管理科研团队的百济神州应该能够轻而易举地实现巨额营收，然而事实是，自其成立以来，根据其所披露年报，2013年至今净利润从未转正，全线飘红。

     去年一年净利润更是同比减少46.24%，预计今年年终净利润同比减少更是超越半数，高达恐怖61.69%。

    

     百济神州去年一年收入达13.60亿元，研发开支却花费了超越总收入3倍以上的46.60亿元，年内亏损也达到了46.24亿元。这几乎和研发投入持平的巨额亏损，让人不禁怀疑香港上市所筹得的、主要用于其在研产品的临床试验及商业化的资金究竟是否打了水漂？

     另外，对于一家成立8年的生物医药巨头公司来说，美国香港两地上市所需的管理成本和新药研发所需的基金投入又是否会造成冲突？

     过分异常的数据，使得百济神州被做空公司盯上了。

     02

     被指伪造销售额

    

     经过一番调查取证，J.Capital表示其手握确凿的证据，证明百济神州正在伪造销售额。

     具体可概括为以下四点：

     其一、往返销售夸大利润收入

     J.Capital在中国的采访和对中国税务部财务报表的审查表明，百济神州已经捏造了超过1.54亿美元的收入。

     由于渴望获得分销权，自2017年第四季度开始，百济神州接管了Celgene(新基医药，全球生物制药公司市值排名第三的公司)在中国销售药物的权利，并似乎过度承诺从Celgene最低采购一定量的药物，但现在无法将购买的全部药物售出。

     除此之外，J.Capital也探访了购买这些药品的中国经销商和医院，根据他们提供的资料，J.Capital预估百济神州对Celgene药品的销售额远低于其所给出的价格，并在审查百济神州在中国经营公司的财务报表中也发现了数据异常之处。

     因此，J.Capital确信百济神州采用了从Celgene公司买入药品，然后卖给中国经销商，再从经销商那里买回的方式伪造销售额。

     分析数据后，J.Capital预估推断百济神州竟夸大了133%的收入。

     其二、高额研发投入致连年亏损

     百济神州为其强大的高管和科研团队而骄傲，且为每年新药研制提供巨额的资金支持，然而据百济神州招股书披露的信息得知，自成立以来百济神州产生了重大的经营亏损。

     百济神州创始人王晓东秉持着“不断研发新药，总有一天能扭亏。” 的理念，投入研发支出不仅增幅过100%、总体上比直接竞争对手高出八倍；且根据员工薪酬标准，报告的中国员工成本比J.Capital认可的高出约6500万美元。

     连年高昂的研发投入为何导致多年经营亏损？J.Capital合理怀疑百济神州存在极度浪费或填补费用的嫌疑。

     其三、可疑收购价格难以解释

     在报告中，J.Capital不仅查出一家没有披露地址或运营情况的百济神州子公司也计入了6980万美元的“成本”，还发现百济神州在2018年进行了一次可疑的房地产交易。

     J.Capital认为，子公司6980万美元的成本被用于往返销售；至于百济神州对一栋建筑物签有10年的租约，却仍以3800万美元的价格购买了这栋建筑物的行为——鉴于这一购买价至少比正常价格高出1000万美元，这看起来像是百济神州与其关联方达成的一桩交易。

     其四、内部人士频频抛股

     据J.Capital调查，自成立以来，百济神州的内部人士已经出售了价值3.22亿美元的公司股票，其中该公司的创始人出售了1.89亿美元的股票。

     为何其内部人士频繁出售大额股票，J.Capital 分析道：“百济神州没有未来，管理层深知这一点，所以能够解释自成立来管理层就不断抛售股票的行为。管理层是在掠夺开发和资本预算。”

     目前静待百济神州对这一做空报告，有针对性的回应公告。

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