美联储再降息，全球大放水！市场未来如何演绎，中国跟不跟成焦点！
2019/9/19 23:17:50 新财富
面对全球汹涌而来的降息大潮，关于中国央行是否降息的讨论也成为焦点。
来源:新财富(ID:newfortune)综编
果然降息!北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至1.75%-2.00%，符合市场预期，这是自8月1日以来的第二次降息。
美联储主席鲍威尔表示，美联储已经逐步转向更低的联邦基金利率路径，并称如果经济走软，预计可能需要进一步降息。
然而，美联储降息引得特朗普勃然大怒，他立即发推称：
鲍威尔和美联储又一次失败了。(他们)没有“胆量“，没有意义，没有远见!是一个糟糕的沟通者!
消息一出，市场闻风而动，美股和黄金一度短线跳水!截至北京时间19日凌晨收盘，美股三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.13%，纳指跌0.11%，标普500涨0.03%，VIX恐慌指数涨1.86%，黄金跌0.68%，美国10年期国债跌0.49%。
01
美联储释放了哪些信号，5大看点一目了然!
看点1：降息还有几次？委员仍有分歧。会议公布的点阵图显示委员们对未来降息路径仍存分歧，年底前或最多降一次息。其中7位委员认为今年还应再降1次息，5位委员认为今年剩下的时间美联储应维持利率不变，还有5位认为应加息1次，多数委员都认为到2020年底仅会再降息1次。
“点阵图”是拥有利率决议投票权的货币政策委员会的票委们对中性利率及后续货币政策走向的“官方指引“。
看点2：美联储上调经济增速预期，2019年GDP增速预期中值为2.2 %，6月预期为2.1%。
看点3：鲍威尔表示，如果经济走软，美联储可能会进一步降息；如果面对融资压力，会使用合适的工具(比如本周二纽约联储动用隔夜回购操作工具，向市场提供750亿美元的流动性)。
看点4：美联储将重新考虑扩大资产负债表的问题，扩表时间有可能比预期的更早。
看点5：即使利率回到零区间，美联储也不会考虑使用负利率。
02
连磕“猛药”，美国经济到底怎么了？
此前，市场押注美联储下周降息的原因在于美国经济正在释放衰退信号——美国8月ISM制造业采购经理指数连续第5个月下跌，降至49.1，为3年来首次处于荣枯线以下，意味着当地制造业活动正在萎缩。
而通过各项经济指标，我们不难发现在美国制造业放缓的背景下，美国经济下行风险仍在加剧。
其一：从长期来看，GDP增速减缓。
扣除贸易、库存和政府支出后，2019年第一季度美国GDP增速仅为1.3%，为2013年第二季度以来最低增速。
其二：工资涨幅相当缓慢，劳动力参与率逐步下降。
时薪上涨环比一直徘徊在0.2%-0.3%，仅为6-8美分；同时，后者已从2019年3月的64%降至当前的63%附近。
其三：自2019年4月以来，制造业活动指数持续下滑。
8月IHS Markit制造业PMI指数更是从7月的50.4再降至49.9，是10年来制造业首次出现萎缩。美国最大车商通用汽车(GM)今年已经关闭了俄亥俄州一家汽车厂和密歇根州一家变速器厂的生产，这在上周末导致美国汽车工人联合会的通用汽车工人举行了2007年以来最大罢工，规模涉及通用汽车在全美的31家工厂的近5万名工人。而制造商缩减工人工时，导致7月的平均工时降至两年来的低位，这将会进一步拖累其经济增速。
其四：房价指数开始呈现走软态势。
6月标普/CASE-SHILLER 20个大都会地区房价指数同比为3.1%，而去年同期这一数值为6%左右；7月新屋销售骤降12.8%，二手房签约量指数环比下降2.5%，创下2018年初以来最大降幅。
另一方面，经济指标的不如人意已导致市场悲观情绪迅速蔓延。
首先是美国消费者信心指数显著下滑——8月世企研消费者信心指数从上月的135.8降至135.1，密歇根大学消费者信心指数也从上月98.4降至89.8。
本周二发布的美银美林9月份基金经理调查中，约38%的投资者预计美国将在明年出现衰退，为2011年10月以来的最高水平。此外，只有7%的受访者预计价值股在未来一年内将跑赢大盘。
杜克大学的调查也显示，他们对美国经济的悲观情绪今年一直在稳步上升。受访的225名CFO中，有53%认为美国将在明年三季度末之前发生衰退，另外还有14%的人认为衰退在明年年底前才会到来。
纽约联储发布的美国8月家庭消费月度调查报告显示，未来1年美国预期通胀率将下降至2.4%——这是6年以来的最低水平；旨在监测较长期通胀表现的指标——美国未来3年预期通胀率中值，也下滑至2017年5月以来的最低点2.5%。
申万宏源分析认为，尽管目前受到全球经济和全球贸易下行趋势，以及外部环境压力的影响，美国经济放缓迹象显现，但韧性仍在。投资疲软，但消费强劲，劳动力市场仍健康。加之地缘政治影响，原油成本上涨，通胀有回稳趋势。美联储之后的货币政策路径将取决于通胀数据的走向。
03
市场未来将如何演绎？
对美元：短期高位震荡，长期面临调整。
短期来看，汇率的影响因素主要是市场情绪。本次会议美联储虽降息25bp，但也暗示了年内不会降息，属于“鹰式降息”，短期美元可能会继续高位盘整。中长期来看，美元指数的主要的影响因素是美国与其他主要国家经济的相对强弱，尤其是欧元区。本轮美国经济短周期滞后于其他国家，未来随着美国经济加速下行，而欧元区进入筑底的阶段，美元将有贬值压力。
对美股：短期利多，长期有调整压力。
美联储降息落地，短期美股可能会继续高位震荡，甚至创新高。美股长期走势取决于美国经济和美联储本轮宽松的强弱。目前美国经济和美股业绩增速都面临加速下滑的风险，但下行有底，发生衰退的可能性较低；而美联储重启宽松给估值提供了支撑，因此长期来看美股有调整的压力，但崩盘的风险较低。
对美债：短期利多，长期美债收益率可能会重回下行。
9月以来，市场对于美国经济衰退的预期有所修复，10年期美债收益率从最低点(1.47%)已反弹近40bp，美联储降息落地将利多美债。长期来看，“经济下行+货币宽松”是债市最为受益的组合，美债收益率可能会重回下行通道。
对A股：A股短期面临调整压力，长期牛市缺乏基本面支撑。
A股今日高开低走，截至收盘，创业板指大涨1.5%，深证成指涨1.01%，上证指数涨0.46%。而A50指数的表现似乎能够更为直接地说明问题。该指数跟美股的走势极为相似，跳水之后迅速拉回，将跌幅锁定在0.02%。
如是研究院朱振鑫、宋赟认为，A股短期面临调整压力，长期牛市缺乏基本面支撑。对于A股市场，短期的调整压力主要来源于：第一，国内8月经济数据低预期；第二，9月降低MLF利率预期落空；第三，9月第1周降准消息带来市场情绪爆发之后的冷却期。长期来看，目前牛市缺乏经济基本面支撑，在经济增速长期处在减速换挡的背景之下，短周期下行和筑底的过程将会更漫长。
国信证券认为，在全球经济进入降息周期、利率下行的背景下，A 股市场主要有三条逻辑主线：
一是盈利能够保持稳定的龙头企业，这些公司可以充分受益于利率下行，利率系统性下行意味着盈利稳定型企业估 值有系统性上升的机会
二是高成长类公司，一般情况下，高成长类公司也是高估值，在其他条件不变的情况下，利率下行对于高成长高估 值公司的利好要大于低成长低估值公司
三是关注高股息品种的投资机会，利率中枢下移情况下，高股息品种的吸引力将持续提升。简单的逻辑就是，如果原先市场能够接受的均衡股息率是 5%，利率大幅下行市场市场的均衡股息率下降至4%，意味着股价可以有 25%的上涨空间。
对人民币汇率：短期利多，长期无贬值基础。
当前美元兑人民币中间价约7.07，破“7”主要是央行主动引导，为的是避免“一泻千里”式的无序破7，美联储降息短期对人民币汇率有利。长期来看，中国短周期在空间上已经进入到下行后半程，美国仍处在加速下行阶段，而且海内外都处在货币政策宽松期，这是我们认为未来人民币汇率能重回“7”以内的主要理由。
对黄金：仍有升值空间。
黄金价格受到避险情绪与美元的共同影响，短期来看，美元高位震荡对黄金来说意味着在1500美元的位置可能出现盘整。长期来看，一方面全球经济下行、风险因素增加，近期沙特油田遇袭，未来还有英国脱欧问题(最后时间为10月31日)、中美贸易战问题、美国大选问题等等，都有可能爆雷；另一方面，美元从长期来看仍然面临压力，因此我们判断黄金长期仍有升值空间。
对全球市场：短期利好风险资产。
美联储降息对风险资产(如股票、商品、新兴市场货币)来说整体上是有利的。长期来看，在“美国经济增速放缓但无衰退+渐进式宽松”的组合下，资产价格的弹性相比于之前的货币宽松的周期要小得多，资产价格暴涨暴跌的可能性不大。
04
全球降息潮来袭，中国央行会跟进吗？
今年以来，全球已有30个主要国家宣布降息。今年1月份，加纳率先降息100个基点，印度则先后降息4次，美国先后降息两次。
今日美联储宣布降息后，阿联酋央行随即宣布降息25个基点，今日降息的还有巴西央行，将基准利率下调50个基点；香港金管局也宣布，将基准利率下调25个基点至2.25%；此外，印尼央行将基准利率下调25个基点至5.25%，这是印尼年内第三次降息。
“全球宽松”趋势得到进一步确认，市场再次把目光投向中国央。
9月17日，中国央行宣布开展2000亿元MLF操作，中标利率3.30%，利率保持不变。当日有800亿元逆回购和2650亿元MLF到期。
在这个备受关注的时候，中国央行选择缩量操作MLF，但仍然维持3.3%利率不变，有些出乎市场意料。
如今，面对全球汹涌而来的降息大潮，关于中国央行是否降息的讨论也成为焦点。
中信证券首席固收分析师明明：降息可能会迟到，但不会缺席
中信证券首席固收分析师明明认为，17日的MLF操作并不意味着降息预期落空，央行可能在美联储降息之后通过调整OMO利率实现降息。
明明表示：“由于MLF到LPR的传导机制仍有待理顺，当前MLF降息的时机并不成熟。MLF并非降息的唯一手段，美联储降息，央行仍然有可能通过调降OMO利率的方式跟随。
因此，周四和周五的公开市场操作可能成为降息的重要时间窗口，不能排除下调OMO利率的可能。在经济下行+金融供给侧改革的背景下，降息可能会迟到，但不会缺席。”
海通证券宏观分析师李金柳：国内货币稳健，LPR有望下调
就国内而言，当前社融和货币增速稳定，进一步考虑到通胀处在2.8%的高位，且在猪价带动下4季度或将突破3%，而政策也希望避免重新刺激地产、保持房贷利率不降，意味着短期来看政策利率难以下调，货币政策基调依然保持稳健。而从总需求看，当前国内经济依然偏弱，9月中旬降准实施之后，央行给商业银行释放了低成本资金，结合LPR的报价机制来看，将促使银行进一步压缩贷款市场报价利率LPR的加点数，这意味着9月20日第二次进行的LPR报价利率也将大概率继续下调，从而降低企业贷款利率。
招商证券首席宏观分析师谢亚轩：以稳增长和稳就业为首要目标
招商证券首席宏观分析师谢亚轩也表示：决策层以稳增长和稳就业为首要目标，关注核心CPI而非猪肉价格走势，兼顾数量和价格政策信号的做法没有改变，加大逆周期调节力度的政策方向也没有改变，所改变的只是货币政策操作的具体方式和具体节奏。
参考资料：
《全球市场极简指南：美联储二次降息，市场将如何演绎？》，如是金融研究院
《50天内美联储第二次降息!连磕“猛药”，美国经济到底怎么了？》，每日经济新闻
《美国，难!》，瞭望智库
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