“投资上的大时代”已经来临！新财富访谈北上深3家私募掌门人，后市机会看过来
2019/9/27 23:15:18 新财富
70年风雨兼程，70年沧桑巨变。新中国成立70年来，资本市场不断做大做强的背后，各方参与者也努力在多层次资本市场体系中演绎自身角色，承担应尽责任，为中国经济高质量发展注入强劲新动能。
自2004年第一只阳光私募基金诞生至今，中国私募基金行业已走过13年的风风雨雨。在这13年间，随着中国资本市场的不断发展，私募也迅速壮大为这个市场中一股重要的力量，成为与公募基金比肩的资本市场参与者。据中国基金业协会私募基金行业最新数据，截至2019年8月底，存续备案私募基金逼近8万只，规模达13.38万亿。
“秋实春华，民富国安”，在举国上下欢庆新中国成立70周年之际，由华安证券主办、新财富协办的首届“华安证券徽赢私募实盘大赛”得到私募机构踊跃支持。截至9月25日，参赛产品数量1442只，所有参赛产品规模 436.13亿，所有参赛管理人总管理规模达 2455.74亿，我们从北京、上海、深圳参赛机构中挑选了几家有代表性的私募机构，通过与创始人的访谈，来了解他们的创业及发展历程。
01
北京君和九思刘洁：
“投资上的大时代”已经来临
孔子曰：“君子有九思：视思明，听思聪，色思温，貌思恭，言思忠，事思敬，疑思问，忿思难，见得思义”。北京君和九思资产管理公司团队成员基本为在券商工作十年以上的资深投资人，创始人刘洁15年来，更是横跨卖方及买方，2004年以研究员岗位入行；2006年加入工银瑞信基金，历任研究员、基金经理助理、基金经理，2014年赴昆仑鼎信资产管理公司任职投资总监，曾连续三年被评为人社部第一的金牌基金经理；2016年创办了君和九思资产管理公司，并于当年底发行了第一只产品；在2004-2014这十年间，其管理规模从最初的20亿到200多亿。
“我在公募基金任职时，一直是‘新财富最佳分析师’的投票人，此次角色转变为参赛者，我切身体会到从持牌类金融机构转型至个体创业的艰辛和挑战，但我坚信自己以及一同创业的伙伴们处在中国资本市场大周期的伊始阶段”，刘洁接受新财富采访时表示。
刘洁透露，担任研究员期间，她主要负责煤炭、石化和电力行业等上游行业的研究，而真正开始投资的时候却特别钟情新兴行业。“这10年来中国经济的结构发生了非常大的变化，从大规模重投资的传统产业结构逐渐转向提升效率和质量的创新产业方向，所以我也将投资的重点放在这些未来的领域上。经过5-6年的不断观察和摸索，我们在新兴行业的投资上形成了核心竞争力。”
刘洁认为，2013年为新兴经济启蒙阶段，经过几年的筛选沉淀，新兴行业的机会重新来临。不同于6年前，这次机会并非一次齐头并进的狂热投资，经过前面几年的市场竞争和洗礼，有些新兴行业的龙头已经具备护城河，甚至股价上面已经有所体现，并且并无明显低估；而有的新兴行业格局将发生翻天覆地的变化，有些新商业模式会被证伪，而另外一些新兴行业被打到底部后开始反转。这次机会时间周期将会更长，更加多变和复杂，需要投资人不断地跟踪甄别和做出判断。投资本身是发现趋势，躲避风险，使得财富又快又稳增长的过程。“面临这次利润丰厚但是变化多端的长周期投资机会，我们会更仔细地甄别标的，更巧妙地搭配组合，更多的使用多样化工具做到组合平衡，尽力在波动中使得我们获益又稳又好。这也正是我们创立这个私募基金的初衷和目标”。
回顾私募基金发展历程，刘洁认为，2009年是私募行业的启蒙阶段，那时私募还不能作为募集资金的法律主体，以借道信托，那时，投资者非常看重基金经理的名气，代销渠道也重点关注盈利属性，所以胆子大的同行就特别吃香；真正的壮大发生在2014-2015年，由于中国基金业协会推出了管理人备案制并且契约型私募基金具备了各项法规主体资格，A股又迎来了杠杆牛”，所有人都盯着私募排行榜去买产品，代销机构也是“乘东风”爆款销售，但随即而来的股灾也让大家意识到了持仓结构、仓位择时以及回撤控制的重要性。
“这次参加华安证券举办的私募大赛，我觉得时间特别好。站在2019年10月这个时间点，我建议无论代销结构还是投资者，都值得花些精力去关注下成长股、科技股，甚至包括一些‘困境反转’股的投资机会，我很珍惜现阶段这种胜率不减、赔率巨大的时间窗口。”刘洁表示。
02
深圳前海旭日郑海：
特色化将是大部分私募的发展方向
前海旭日的创立颇具校园传奇色彩。在母校30周年校庆上，几位创始人有幸结识，昔日未曾谋面的校友因共同的理念，变成了商海里风雨同行的“战友”，于2014年共同创办前海旭日基金管理有限公司。五年以来，公司逐步积累了自主研发能力，依托自主建立的量化对冲实验室，在宏观对冲策略、股票阿尔法策略、期货多空仓策略等方面积累了比较成熟的研究成果和投资经验。公司实行公司层面和项目层面的“双重合伙制”，广泛吸收专业人才加入研发团队和产品团队，构建以投资业绩为导向、以对冲基金为载体的事业部型组织结构，致力于稳定持续地为客户创造长期价值。
“我们的投资理念是 ‘践行量化对冲保护下的价值投资，为客户安全长期地持有优质资产’”，在接受新财富采访时，创始人郑海表示，“我们认为，金融科技并没有改变投资的本质，但是金融科技能够提升投资效率和效益。具体来说，金融科技能够贯穿投资研究、资产配置、投资择时、资金管理、风险管理等投资管理全过程，能够提升当中每一个环节的效率和效益。”
目前中国经济位于长期底部，A股也处于慢牛阶段，郑海认为，量化投资基金产品是比较适合的投资方式。以量化对冲产品为例，因其收益确定性高、管理费用低廉、风险控制严格、收益增长稳健、收益来源多元、投资标的安全等六大竞争优势，非常具有普惠金融属性。简而言之，这种产品的竞争优势是“一鱼N吃”。“目前我们开发的策略实现了‘一鱼五吃’，即卖出实值认购期权、股票现金分红、打新股、股票转融通利息四种吃法，组成产品的基础收益部分；股票组合跑赢大盘的阿尔法收益一种吃法，组成产品的浮动收益部分。”
郑海认为，私募行业发展已经进入了头部效应越来越强的“大鱼吃小鱼”阶段，特色化发展将是大部分私募基金公司的发展方向。“我们的特色化发展方向是‘基本面量化和交易面量化结合下的量化对冲保护+价值投资增值’。”与此同时，前海旭日拥有一个完全客观化的规则风控执行体系，如0.95的预警线，0.92的止损线。正是基于以上这些优势，5年来前海旭日取得不俗的成绩，旗下的产品入选了华安证券产品代销白名单，并多次荣获第三方组织的私募评选类奖项，据私募排排网的数据统计，近三年旗下产品整体年均复合收益率约为11%。
03
上海念空科技2.0：
发力人工智能投资，推动策略研发交易平台一体化
与前两家私募不同，成立于2015年的上海念空科技是一家建立在数据科学研究基础上的量化投资机构，致力于运用科学的数据分析方法为投资人提供高质量的绝对收益产品。经过近5年的发展，公司累计管理规模达70亿元人民币。
回望5年的创业历程，总经理王丽坦言，念空的发展经历了两次升级迭代，成立之初为1.0版本，专注于银行委外资金和金融机构FOF的管理，并于2016年1月成立其首只银行委外净值型理财产品，公司成为首批量化子管理人；产品策略同时包括阿尔法策略和CTA策略，公司也成为最早进行多策略量化投资的私募基金公司。
从2018年开始，念空的发展进入2.0版本，重点发展人工智能投资，大力推进策略研发交易平台一体化。2018年5月，公司机器学习策略实盘开始运作，目前公司人工智能团队均来自腾讯、华为等互联网IT公司，IT人员基本占据公司员工总数的一半。同时配备高性能GPU集群的服务器，使团队算力得到充分保障。到目前为止，念空深度学习为主的机器学习算法已经全面替代传统统计套利策略，应用于全部股票中性策略产品中。
王丽表示，基于多年念空在股票和期货市场上多年的交易经验，目前公司自主研发的标准化投研平台把数据清洗、因子开发和策略回测实现流水线化，大幅提升策略的开发和迭代效率。
“念空拥有成熟的策略研发平台，其中包括数据的清洗、因子的开发和策略的回测三个模块，每个模块都涉及众多处理细节，完全平台化封装既能提高效率又能尽可能减少个性化投研BUG”，谈及公司的投研系统，王丽如是说，“念空的一大优势在于人工智能领域较早地深入研究。随着实盘积累了越来越多的细节经验，研究的不断深入，版本的更迭，念空深度学习高频阿尔法选股策略提供了更稳定更高的超额收益。”
在风控方面，念空拥有独特的三级风控系统，分为事前风控、事中风控和事后风控。事前风控是每个子策略在实盘中就设置了明确的风险止损标准以及最大保证金上限；事中风控通过统一的风控模块对所有产品程序化下单后做一步风控确认，同时每个策略配备监控风控系统专人实时关注是否正常执行；事后风控则是每天收盘后1个小时内导出当天全部交易数据分析报告。
04
后市机会展望
针对当下中国宏观经济和A股行情的看法，我们也就此采访了以上两位创始人。
君和九思刘洁认为，中国经济总体在去杠杆的过程中，最大的表现就是增长放缓，波动加大，风险事件频繁发生。
市场与之相适应会表现出高贝塔的特征。同时新旧经济的转换在国内求稳的背景下，是不断撕扯争夺资源的过程，市场被新经济和旧经济的龙头企业拖拽前行。回到行情本身，造成市场情绪摇摆的中美博弈其实并不是现阶段的最大风险，我们更关注全球视角下资金在各国股市、美元、黄金、石油等大类资产间的流向以及价格体现，眼下我们认为出现的是总体避险、局部区域风险偏好集中提升的格局，而中国股市正处于后者演变的过程中。
前海旭日郑海认为，当前经济面临较大下行压力，市场估值将会两极分化。投资者对经济下行压力的预期，将会导致市场估值水平理性地维持低位水平。同时，投资者也会给予新兴产业相对更高的估值水平。因此，估值水平两极分化的现象将逐渐加强。另外，今年新增基金以指数基金为主，而且机构增量远比个人增量多，这会导致流动性越好的股票将吸引更多的流动性，形成流动性强化的正反馈。而部分中小票流动性将会继续萎缩，形成流动性陷阱，即股票变现要折价卖出，价格波动变大。流动性取决于投资价值而不是换手率，这是一个趋势。另外，央行正在推动利率并轨，资金传导机制正在逐步疏通，实体经济资金成本正在逐步回落，而利润也更多地向拥有定价优势的企业转移。这类企业将是利率改革最大受益者。
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