独家撰稿——王进：全球生物科技投资方兴未艾
2014/12/5 医药经济报

    

     王进——曼哈顿资本管理(杭州)有限公司 总裁

     2014年全球生物医药并购活动十分活跃，1~8月，就已经有1957亿美元的交易额发生，预计后续还会有更多并购交易将要宣布，这将完全打破2009年创下的1897亿美元的并购记录，2009年因为有罗氏收购基因泰克、默克收购先灵葆雅、辉瑞收购惠氏的著名三大超级并购，创下业内当时的并购纪录。但不到五年时间，此记录就将被打破。

     并购为什么火热?

     大型企业拥有充足的资金来源，而且面临业绩增长的庞大压力，并购将成为其首选战略。其次，很多中小型生物技术企业的创新效率和业绩增长点引人关注，让大药厂眼红。其三是，资本市场活跃、IPO不断，并购已不再是买家的市场，卖与不卖，大公司无法完全掌控，最终还是价格说了算，倘若出手不快，价钱不够理想，那将买不到好企业、好产品。

     很多并购活动的买家多集中在跨国生物医药公司，这些公司资金充足，但产品链相对干枯，研发效率和生产力不高，唯独通过并购来实现业绩和利润的成长。不过这些并购的主力买家，其并购的意图不仅仅是增加新产品和销售业绩，有些并购更多的是考虑如何妥善利用大药厂在国外的资金和未分配利润。所以为了使用这些海外资金同时达到避税目的，企业会考虑把总部搬迁到并购标的公司所在国家和地区，这样做的主要目的是以更有利的税收环境来提高和改善企业经营指标和业绩。

     大型制药公司的并购策略，并不会有任何改变，它们会愿意继续支付巨额款项用于购买那些有潜力但也有风险的资产，去博取未来更大的成长空间。它们已经习惯于购买，每隔一段，就会有相对大型的并购产生，比如辉瑞，在做过耗资几百亿美元的超级并购之后，经过内部整合与资产剥离，又想进行超大型的并购。吞并阿斯利康，是辉瑞下个目标。但并未如愿，阿斯利康几次叫板抬价后，辉瑞仍然无法拿下阿斯利康，只能暂时放弃。像辉瑞这样的大公司，已经没有意愿通过调整研发策略，调动研发人员积极性，来提高研发效率和产出，因为这条道路太累、太辛苦、太漫长，CEO们不会有兴趣和动力去做这样的事。大药厂的企业文化，就不再是自主创新和建造，因为它们已经失去创新的耐心和动力，并购成了它们投资与扩张的常态思维，高管们都看好生物技术产业，所以并购的重心自然是生物技术公司及相关重磅药潜力的产品，不这样做，它们就难以改善自己的新药研发管线以养活自己的创新需求。

     大药厂在积极并购的同时，也会继续采取其他去风险的资产处置手段。主要是把非核心资产转卖或剥离，可以与风险投资机构合作，参股设立特色药企业，把自己的研发资产注入到新公司，等临床晚期开发出现更好的产品时，再考虑回购或取得市场营销权。这方面的运作，在过去一年中有很多案例。

     重要股指统计分析

     美国知名的生物医药投资及咨询顾问公司，最近公布了生物技术领域市场统计数据，其中博乐优选指数表现强劲，8月上涨8.75%，年度上涨20.76%，相比之下，今年前8个月，道琼斯工业平均指数只增长了3.23%，标准普尔只增长3.77%，纳斯达克股指上涨了4.82%。在8月，涨幅最大的是博乐中型指数，高达18.18%。今年，在博乐小盘生物企业指数已经超过所有其他指数，有57.25%的涨幅。说明投资者更看好未来之星，而不是投资那些相对成熟和稳健的公司。

     在美国资本市场中，生物科技公司的股票表现不错。比如8月，博乐优选股指上涨8.75%，前八个月上涨20.76%，而同期道琼指数只上涨了3.23%，标准普尔指数上涨3.77%。纳斯达克指数上涨4.32%。相比之下，中型生物技术公司股指在八月份，上涨了18.18%。上涨幅度最大的是小型生物技术公司股指，今年已经上涨了57.25%。这是在去年已经大幅上涨50%以上的基础上，继续稳健上涨。可以看出投资者对于市值低、流通股少的公司有着兴趣浓厚。相对而言，创新研发中的小生物医药公司，其股票上涨空间更大，赌性十足的投资者更喜欢押宝在这些公司股票上。因为有好多家公司从创办到上市，再从上市到产品临床试验成功，股票飙升，其所经历的时间并非很长，关键是手中有好的临床资产与好的管理团队，已经有不少这方面的典型案例了。

     通过不断取得临床研究进展，使得股票不断被投资者追高。其中有些公司，会与大公司签约重大合作项目，所涉金额至少几亿美元，多则十几亿甚至几十亿美元，这个市场就是这么疯狂。并购资金不愁，只是怕没有好的并购对象。有好的临床数据或临床试验结果证明就有重磅潜力，就不愁没买家。

     IPO市场继续火爆

     尽管资本市场上生物科技公司IPO出现一些波动和疲软的现象，寻求IPO上市的生物技术公司大多如愿以偿，只是发行价还没有达到理想区间。在今年8月，四家生命科学公司在美国股票交易所完成IPO，通过首次公开招股，一共募集了2.81亿美元。Otonomy公司就是其中一家，它是专注于开发治疗耳部疾病新药的研发公司，此次完成了1亿美元的募资，是近来最大的IPO，其发行价也达到预期范围的上限。另一治疗耳部疾病的生物技术公司是耳医学Auris Medical和诊断研发生产公司T2生物系统，他们的运气就没那么好，由于投资者认购意向不强，不得不以较低的发行价出售更多股份，来完成他们的IPO，其中耳医疗售出960万股股票，每股发行价6美元，至募集5600美元。该公司原本只希望出售690万股，按10 ~12美元的价格发行。T2生物系统售出520万股，发行价为每股11美元，远低于其15~17美元的预期范围。总体而言，今年前八个月，生命科学公司一共有76家公司进行IPO，共筹集了59亿美元，这是创纪录的，去年同期只有31家公司IPO募集了54亿美元。

     目前只有一家公司完成了美国之外的首次公开招股。这家名为GeneReach的生物技术公司是专做兽医诊断的台湾厂商，通过台湾证券柜台买卖中心上市的首次公开发行共筹集了550万美元。总体来说，共有95家生命科学公司在2014年已经完成了全球首次公开招股，共筹集资金74亿美元。去年同期，前八个月，只有39家公司共募集55亿美元。

     私募融资也继续保持稳健步伐，仅仅在八月份，就有超过十亿美元的风险投资投向生命科学公司，投资量同比一年前增长了30%。朱诺治疗公司在其B轮融资中获得1.34亿美元的资金，是今年以来最大的一笔生物科技VC私募融资案例，这笔投资包括来自10家以投资生物医药为重心的共同基金，这是继今年四月份A轮融资1.76亿美元之后，又一轮新的资金注入，投资者十分看好这家企业，全面支持该公司开发癌症免疫疗法的新药。

     IPO市场持续走强，主要动力来自生命科学领域的私人投资重拾信心，风险投资公司将抓住机遇，充分利用过去的成功投资案例和良好回报，来筹集更多新的资金。

     VC投资和融资水涨船高

     根据统计，今年1~8月，全球和美国的生物科技风险投资比去年同期增加34%。这与生物科技产业日益成熟，资本市场逐渐善待生物科技中小企业，IPO、并购和股市不断创新高有很大关系。除了传统的VC和PE在积极投资新兴技术和企业之外，大型生物医药公司也在积极投资，这种现象已经蔓延到国内，像药明康德、泰格医药、腾讯、阿里巴巴等国内企业均投资重金，支持和参股生物医药及医疗互联网企业。国内企业创投在这方面的投入也是相当大手笔的，几千万美元已经不足为奇，上亿美元的投资也时有发生，这是中小成长型企业的福音。预计在相当长一段时间，生物医药和医疗健康领域仍然是投资者最爱。尤其是互联网和移动医疗、大数据、可穿戴和个性化诊断治疗，会是热门投资及关注点。

     从全球资本市场看，美国是最大的资金源头，也是投资最活跃的地方。这与美国生物科技发达、人才济济、资金充足以及大企业云集密切相关。当然这几年，中国和印度等新兴市场，医疗卫生及生物医药市场的需求增长迅猛，也使得投资与产业一片繁荣。

     伴随着行业强劲的发展走势，风险投资商也在积极准备，比较明显的迹象是，风险基金投资频率加大，募集资金也十分活跃。最近媒体披露，沃脉德资本日前就募集了3.25亿美元新的亚洲生物技术投资基金，专项用于在亚洲的生物科技投资新资金。

     该基金在今年夏季完成募集，比原计划募集额超出2500万美元。新基金的规模几乎是第一个亚洲基金的二倍，而上一个亚洲基金只有1.88亿美元，它是在2008年发起的，沃脉德资本计划用这个新的基金投资至少10余家企业，主要投资国家是在印度以及中国大陆，投资领域将集中在药物开发、诊断装备和设备制造商。

     资本募集统计

     截至2014年8月底，全球风险资金一共投资109.15亿美元，较去年同期的81亿美元，增加了34.6%。其中美国的风险投资为86.14亿美元，较去年同期的64.13亿，增加了34.3%，全球一共完成95起IPO，去年同期只有39起，为73.25亿美元，增幅达到33.2%，2013年同期仅募集资金55.19亿美元。其中美国的IPO共有75起，2013年只有31起，募集资金58.67亿美元，比2013年同期的53.58亿美元增加9.5%。

     全球PIPE募集资金在今年前八个月为40.38亿美元，同比2013年的27.1亿美元，增加了49%。其中美国的PIPE融资2014年为15.12亿美元，比去年同期的11.82亿美元增加27.9%。全球后续公募融资量不升反降，从2013前八个月的112.49亿美元下降到2014年的82.75亿美元，下滑幅度为26.4%。其中美国的后续公募资金，也有所降低，从去年前八个月的78.95亿美元，下降到今年前八个月的72.13亿美元，降幅为8.6%。全球其他股权融资，2014年前八个月为5.63亿美元，比去年同期的8.02亿美元下降了29.8%。美国其他形式的股权融资为4.88亿美元，比去年同期的6.99亿美元下降了30.2%。

     全球债务融资在2014年前八个月一共募集了307.2亿美元，同比去年的317.51亿美元，下降了3.2%。其中美国债务融资在2014年前八个月为251.74亿美元，同比去年同期的214.46亿美元增加17.38%。全球其他形式的债务融资，下降明显，从2013年的81.43亿美元下降至今年前八月的5.63亿美元。同样，美国其他形式的债务融资也明显下降，从2013年的54.42亿美元降至2014年前八个月的4.88亿美元，全球公募资金总额为515.12亿美元，同比去年的601.74亿美元下降了14.4%。美国公募资金总额为407.42亿美元，同比去年的420.4亿美元下滑3.1%。(本文章摘自第26届全国医药经济信息发布会专题资料辑，欲了解更多内容请关注《医药经济报》、《医药经济信息》相关报道)□

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