小钱频道 | 巴菲特不是神，但巴菲特永不过时
2015/10/29 秦朔朋友圈

    

    

    

     巴菲特又被质疑了。

     IBM股票最近2年连续下跌，让很多投资者重新开始质疑巴菲特的投资能力在下降。巴菲特首次大量购买IBM股票是在2011年，投入109亿美元，随后增持到132亿美元，平均成本170元/股。IBM股价目前145元/股，浮亏幅度15%，浮亏金额20亿美元。而同期大盘涨幅47%。

     自2009年以来，巴菲特已经在连续6年中，有5年跑输大盘。2009-2014年的6年中，大盘年化收益率为17.2%，巴菲特的年化收益率只有12.9%。

    

    

     实际情况是，拉长时间看，巴菲特的收益率仍小幅跑赢大盘，但跑赢幅度越来越小。2008年大盘下跌37%的情况下，巴菲特的投资收益只下跌了9.6%；如果从2008年开始计算，巴菲特的年化收益率为9.4%，略微超过大盘7.3%的年化收益率。从10年移动平均超额收益看，超额收益虽然还未降为零，但逐年下降趋势非常明显。

    

    

     巴菲特收益率下降的原因，是其所占美国股市的市值比例已经太高了。巴菲特的伯克希尔市值与美国总市值之比已经达到1.3%，伯克希尔公司目前的市值是3400亿美元，美国股市总市值为26万亿美元。根据优秀公司占比不过市场2%的经验值，巴菲特已经大体将值得购买、且能够购买到的优秀公司买得差不多了。2014年巴菲特致股东信中的类似表述为：“伯克希尔如今拥有9.5家世界500强公司。”巴菲特持有世界500强公司的占比1.9%，同样接近了2%的上限。

    

    

     巴菲特是神吗？肯定不是。神是不会犯错误的，但巴菲特投资的58年历史中，所犯的错误比比皆是，较大的错误包括：

     (1)1964年购买伯克希尔的股票，机会成本超过2000亿美元；

     (2)1993年花4亿美元购买的德克斯特鞋业，后来公司破产，该笔投资全损；

     (3)1997年花费近4亿美元购买全美航空(US Air)的可转换优先股，虽然最终在1997年成功获利退出，但期间给巴菲特带来各种煎熬；

     (4)从2006年开始购入康菲石油，到2008年共投资70亿购买康菲石油Conoco，投资70亿，亏损26亿；

     (5)错过了沃尔玛和好市多(Costco)，其中在沃尔玛上少赚了60亿美元。

     但巴菲特的投资理念永不过时。即便巴菲特已经由于过于成功而接近了成长的天花板，但巴菲特在过去58年的投资过程中，为后人留下了一个更有效率的崭新投资模式。

     世界在巴菲特之前的投资是这样的：

     1、基民持有基金的主要份额。个人投资者缺乏足够的时间和专业知识，没法独立进行长期目标的筛选和持有，从而把安全感建立在长期最危险的资产——现金——之上，在大多数人的投资循环中，总是“现金——股票——现金”的循环；

    

    

     2、因为基民追涨杀跌，导致基金追涨杀跌，所以基金追求短期回报；

    

    

     3、因为基金追求短期回报，所以基金构建庞大的投研团队，专注于判断市场其他参与者的心态变化，寻求购买市场其他投资者后续会关注的公司，快速获利；

    

    

     4、因为希望快速获利，所以基金买入后希望快速提升公司业绩，往往会更换原有CEO；

    

    

     5、因为希望快速获利，所以要和原有股东博弈，要增加投资杠杆；

    

    

     6、因为要和原有股东博弈及增加投资杠杆，优秀公司并不愿意加盟；

    

    

     7、因为无优秀公司加盟，长期收益率低，业绩波动大；

    

    

     8、因为长期收益低，只有不到4%的基金长期年化收益率可以超过20%，大部分基金收益率无法超过大盘；

    

    

     9、因为长期收益低，基民仍然无法获得财务自由；

    

    

     10、因为扶持了差公司，助长了差公司的投机行为和取向；基民无能力回馈社会，社会资源被浪费，无法推动社会进步。

     巴菲特的投资是这样的：

     1、巴菲特持有45%的伯克希尔股份，且大部分时间都投资于股票；

    

    

     2、因为巴菲特控股伯克希尔，所以伯克希尔追求长期回报；

    

    

     3、因为伯克希尔追求长期回报，所以巴菲特构建一个人的投研团队，专注于寻找“未来10-20年平均利润增速较高”的公司，寻求以合理的价格购买好的公司，长期持有；

    

    

     4、因为会长期持有，所以巴菲特希望该公司原有CEO继续长期留任；

    

    

     5、因为会长期持有，所以长期合作，不用和原有股东博弈，不用增加杠杆；

    

    

     6、因为不用和原有股东博弈，不用增加杠杆，优秀公司愿意加盟；

    

    

     7、因为优秀公司愿意加盟，长期收益率高，长期波动小；

    

    

     8、因为长期收益率高，长期年化收益率达到20%左右，使得58年的年化收益率超过大盘10%左右；

    

    

     9、因为长期收益高，自己和股东大都获得了财务自由；

    

    

     10、因为扶持了好公司，且自己和股东有能力回馈社会，社会资源得到有效利用，推动了社会进步。

     世人之所以关注巴菲特，更多的是从他创造了巨额财富的角度，但是他更具有价值的地方，其实是特立独行的工作和生活方式，给当代中国投资者提供了一种可能——不依赖组织、独立地完成研究和投资，以简单而重复的工作模式和对传统美德的坚持，站着把钱赚了，并且坚持终身学习、坦诚报答社会，用自己的方式度过一生，这才是有内涵的成功。

    

    

    巴菲特团队

    

    

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