小钱频道 | 香港经纪人的年终总结
2016/2/15 秦朔朋友圈
文/安扬
香港经纪圈中，有不少老行家靠长期的市场经验存活下来，时间久了，这些人摸透了香港市场的规律，很多人形成自己的一些投资“铁律”。由于这些人更多接触的是私人投资者，因此这些投资准则往往更适合散户，并且在危机时刻更能发挥成效。
春节前，和几个老经纪探讨了一下过去一年的投资历程，特别是他们的操盘得失。总结就是提高，很多投资心得，就是在这样的闲谈中发掘出来，慢慢形成有用的投资经验。
具体有哪些铁律？这里就跟大家分享一下。需要特别说明的是，这些经验，是不同的行家在港股市场上的体会，对于涉及港股投资者的朋友，可能会有帮助，但是否可以运用于A股，就要因人因事而异了。
小赌养家(重点在“小”字)
“小赌养家”是一个常去澳门赌一把的香港老经纪时常挂在嘴上的。澳门的赌业发达，他发现当地人有时在买菜前也会去赌场走一把，亏了就算了，如果赚了，就把这些钱拿去买菜。因为当地人的观点是：小赌养家，不玩大；且无论赚了亏了，只一把就走，往往第一把容易赚钱。
老经纪把这个法则也用在股市上，主要是针对那些出现突发性事件或有“内幕消息”的股票，由于没有做过深入研究，时间又比较紧张，就只用小钱去小搏一把。当然，每个人的“小”的尺度标准不同，富人和屌丝的小钱可以差别很大。但底线就是，不要用大钱去贪“内幕消息”的利。
散户重在获利，不是回报率
散户操作的是自己的钱，因此获取正回报是第一要务。正回报永远都好过亏钱，哪怕只赚一毛钱，也是赚来的。这点和那些基金经理不同，后者是经营大钱的，业绩与“回报率”挂钩，因此更重回报率。
去年碰上10年难遇的股市过山车行情，几乎所有的客户都经历了大喜大悲的心历路程。印象特别深刻的是，在去年复活节后，内地投资者涌入港股市场，很多中小盘股份让客户赚了个盆满钵满。当时一个老行家就提醒说，这是罕见的大牛市，但是千万不要贪心，真正的投资高手，是牛市结束的时候，口袋里还有赚来的钱。
有人可能会觉得奇怪，基金经理的回报率如果是正的，怎么可能全年下来会亏钱？不妨这么想，如果某个基金经理用起点10万美元，6个月赚了10万，他的回报率是100%；这时候如果客户再加新钱，让整个账户资产升至1亿美元，但基金经理接下来的6个月却亏了1%，即损失100万美元。从金钱角度来说，他全年亏了90万美元，但是如果从基金回报率来看，行业内会当作是接近98%的回报。
让过去的过去
这个法则主要是针对那些小妖股。
香港不乏题材股，买壳卖壳和并购兼并的一大堆，还有可转债或是配售新股的新闻也不少。碰到这些事件，股价常常会出现较大波动，有一些的确会给客户提供良好的交易机会。在这时，有个老经纪就会劝客户，这种机会，最好就是赚一把就跑，以后别再接触这个股；即便是亏钱的，也不要想着报仇了，把资金留给那些更有把握的股票。
为何？不少散户碰到这种题材股时，往往没有深入的研究和分析，只是道听途说后赚了一把。不少人心贪，看到股价回调时，又想入场，结果常常会会被深度套牢。
散户不了解的是，这些纷繁复杂的公司动作后面，其实隐藏着很深的大股东意图，如果不是这些公司的高层人士，很难真正领会这些意图。类似买壳、重组或是兼并等这些公司战略，均非几日或是数月可以完成，大部分长达一年，甚至数年才会真正出现效益。这期间还会有很大不确定性，一般散户难有耐性长期等下去。
和散户不同，机构投资者通常会和大股东谈条件，要求资产抵押(甚至是控股权担保)，或是有其他的利益保障安排(比如折价买入，或享受高额利息，或要求对方高溢价回购)，这些都是小散户无福消费的，因此机构投资者往往愿意持有这些股票较长时间。
总之，别恋战小妖股，无论它让你赚过还是亏过，该过去就过去吧，不要回头，把时间和精力留给那些自己有研究，更了解习性的公司。
窝轮和牛熊证尽量不要碰
窝轮通常属于价外产品，牛熊证则属于价内产品，都有极大的杠杆，很多散户喜欢玩一把。但不少经纪人表示，总结过往经验，散户在这两类产品上输多胜少。去年市场波动较大，不少客户栽在这两类产品上。
行家们认为，全香港大概只有两种人可以考虑经常接触上述产品。第一类是对金融产品定价做了很深入研究、拥有扎实的理论基础，同时也在市场上混了很久、交了不少“学费”、完全摸清了庄家的实力和仓位配置的投资者。第二类，本身就是市场大庄家，可以通过信息分析，摸清那些发行商的价码成本所在，然后借助市场出现较大波动性事件的时候，杀发行商一个措手不及。
很可惜，99.999%的港股投资者不是这样的人。为什么这么说呢？这就涉及这两类产品的一些特点。比如根据香港的有关规定，发行商(即庄家)必须对衍生品提供双边报价，为市场提供流动性。
不妨把问题简化一下：如果发行商必须向市场同时提供“买”和“卖”两个价格，在买入价上吃入其他人卖出的证券；在卖出价上提供证券给对方，它的理性策略会是什么？
显然，发行商一定会尽可能地拉大买入价和卖出价的差异(即价差)，同时通过自有资金控制在外发行证券的数量，达到控制流动性的效果。假设一个窝轮按理论定价，散户有机会赚20%，但其实发行商会把10%打在买卖价差里，只给散户不到10%的获利空间。所以，衍生品的杠杆很大，但只有在正股出现较大幅的波动的时候，散户投资者才能赚到钱。
当然，庄家(发行商)也有庄家的风险，也有一些拥有信息优势的专业投资者，能摸清庄家的底牌(建仓成本)，在市况波动的时候，出手逼迫这些庄家，令他们出现亏损，不过这已经和本文无关了。
熊市之下，焉有完卵？
无论好股还是妖股，都抵挡不住熊市的冲击。所以，“炒股不炒市”这句话散户们应该重新认识一下。
去年是典型的牛转熊。当熊市刚开始时，很多人不相信市场就此完蛋了。不少经纪人一开始也建议客户买一些质量高、贝塔高的股票，搏反弹。但这一招自去年11月恒指暴跌开始，便渐渐失灵，特别是在2016年1月，整个市场重挫超过10%的时候，所有的股票都经历了重大调整，而高贝塔的股票则回撤得更多。
所以，炒股不炒市这句话得辩证地来看，尤其是需要结合大行情。如果是牛市，可以加杠杆买入高贝塔的优质公司；如果是熊市，则首先要降低仓位(视熊的程度，可以降至10%-30%不等)，转而买高素质的蓝畴股，而中小盘股则要低配置一些。通常港股见底反弹的时候，机构投资者会抢筹，届时大盘股会升得比较快一些；如果是波动市，则要关注公司基本面，这时候是真正以“选股”为主。
莫要事后诸葛亮
这一点主要是针对那些不愿斩仓或是不愿及时获利的投资者；还有那些事后做不客观点评的投资者。
同事们看了不少客户的操盘记录，发现很多时候，卖了就卖了，别后悔卖早了或者卖亏了。因为在熊市，很多人是含泪斩仓的，但是过了些日子再回头再看时，经常却会发出“幸好卖掉了”这种感叹!而如果在牛市，则一定会感慨：靠，又卖早了!
除非投资者有时光机器，否则应该放眼当下，想想现在最理性的交易策略应该是什么？事后总结的时候，有时难免会有后悔或遗憾。但更重要的应该考虑，自己如果回到决策的那一时刻，是否还会做出同样的决定？只有这样理性的总结，才有助于下一次做出理性的决策。
至于对待别人的投资建议，更要理性对待，不用膜拜也不用事后诸葛亮地批判对方。
笔者也曾经和香港“对冲基金一哥”张承良有过类似交流。他透露，自己常常会听到别人的投资信息，也会咨询行业研究员的观点。有的人信息很有用，但也有人的分析出了错。
“不管怎么说，最后做决定的是我自己，所以不管最后是对是错，都不能怪别人。”他说。
希望投资者都能有这种豁达的心态。
作者为兴业金融集团高级副总裁。资深港漂，在香港投资圈混迹多年。耳濡目染众多股坛恩仇，深感投资之不易。希望用较平白的语言，通过易懂的故事，与秦朔朋友圈分享投资理念。(文章观点仅作参考，不代表投资建议。)
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