三个“中国难题”的答案 || 小钱频道
2017/3/24 秦朔朋友圈
作者：王军平 / 秦朔朋友圈：qspyq2015
3月中旬，号称可以问鼎诺贝尔经济学奖的三个“中国难题”在自媒体上横空出世并引发热议。尽管这三个“中国难题”纯属无稽之谈，只搏大家一笑，但既然号称诺贝尔级别的命题，我们不妨认真一把，在大家娱乐之余，能够有所思考。当然，本文重点不在于给出的答案如何，而在于我们应当用什么样的逻辑去思考问题。
答一：因为学历值钱所以学区房值钱
我们必须承认，题一根本就是一个错误百出的问题。首先，房产在中国的任何一座城市都值钱，而不仅仅是学区房。“学区房值钱”的准确说法应当是“学区房”和“非学区房”价格的比较，而不是对其绝对价格的主观判断。因而“学区房值钱”的命题应当表述为“学区房存在溢价”。
其次，房产属于资产而学历却不然，二者之间不存在比较的可能，因此“学历值钱”的命题本身就不成立，除非它被表述为“学历高低与收入水平的关系”。因此第一个难题应当这样提出：“为什么学历高低与收入水平不相关但学区房却存在溢价？”——题一也就演变成为“高学历是否存在收入溢价”的问题。
毫无疑问，学历高低与收入多寡表现为明显的正相关关系，所以人们才会认为“知识就是财富”。2015年12月8日，中山大学社会科学调查中心发布《中国劳动力动态调查：2015年报告》。通过对2014年劳动者收入的调查，报告指出，学历与收入之间存在明显的正相关关系，学历越高，收入也就越高。2014年全国有收入的劳动者平均工资为30197元，但本科及以上学历总平均工资却达到58875元，并且较上年的增长幅度也最大。西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心对2012年的学历与收入之间的关系进行了研究，尽管其统计口径不同，但是研究结果仍然表明高学历确实意味着高收入。
用人们耳熟能详的话说，人总是趋利避害的。人们对收入的追求会转变为对学历的追求，“学区房溢价”就这样出现了。当然，知识在任何地方都是财富，欧美国家的学历与收入之间的关系同样十分明显：美国劳工统计局的调查显示，美国人的学历高低不仅与收入水平之间存在明显的正相关关系，而且和失业率之间呈现出高度的负相关关系!
因此，“学区房溢价”不仅存在于中国，在欧美国家同样存在。新泽西州米尔本镇的高中被评为2008年该州最好的(公立)高中，该镇的平均住房价格近年来已经达到120万美元，完全超出了中产阶层的承受能力。或许有人会说，“中国首富”不才是某师范学院毕业的么？但是，人才选择的依据是大概率事件，而不是小概率事件，例外情况并不能推翻普遍规律。
在此意义上，第一个“中国难题”距离诺奖水平尚有十万八千里。
答2：房地产泡沫更大
当我们谈及“泡沫”一词时，它通常指向的是“资产价格过高”。但问题的关键在于判断资产价格是否过高并没有一个有说服力的依据，也就是说只有在泡沫破灭之后我们才会意识到之前的资产价格确实过高。不过好在第二个“中国难题”是解决“两种资产价格哪个相对更高”的对比，这样寻找答案就有了一个能够令人接受的路径：只要衡量两种资产价格的“尺子”具有可比性，我们就能够获得具有说服力的答案。而第二个问题中所描述的现象并不能作为判断泡沫大小的依据。
当我们对资产进行估价时，用资产未来所能够带来的现金流的高低对资产进行评价是一种重要的方法。而这种方法恰好对不动产和股票的估价都适用。由于我们在此并不是对二者的价格进行评估，而是比较哪一种价格显得更高，我们就可以通过二者目前的市场价格与未来所能够带来现金流的比值的高低进行判断。由于不动产所能够带来的现金流是租金，我们选用“售租比”(即目前的市价除以年租金)指标进行判断；股票所能够带来的现金流是其利润，我们则选用“市盈率”指标进行判断。如此，“售租比”和“市盈率”两个指标也就具备了相当的可比性。
首先我们说“市盈率”。上证A股和深证A股市盈率在2009年开始出现了较大背离，原因在于上证的超级大盘股所占的比重越来越大，导致其“市盈率”指标有些“失真”。因此深证A股的市盈率指标更具备比较意义——2017年3月，深证A股市盈率为42倍。
中国幅员辽阔，各个城市的房价表现差距同样明显，甚至存在“冰火两重天”现象。同样，为增强数据的可比性，我们以北上广深四个一线城市的“售租比”作为对比指标。遗憾的是，一线城市“售租比”指标并没有一个权威的或者说准确的统计数据。知乎网站上一位名为“团支书”的网友2016年4月份对上海市37000余套住房的租金数据和34000余套住房的房价数据进行了分析整理，得出的“售租比”数据中位数为522个月，即43.5倍!
我们相信，在经历了一年时间的暴涨之后，上海市的房屋“售租比”很可能已经超过50倍，而上海市的数据就是一线城市的缩影。以此来看，既然一线城市“房屋售租比”涨幅大于深证A股“股票市盈率”，那么不动产泡沫应当更大。当然，由于上述两个指标都是动态指标，这一结论只适用于2017年3月份。
至于第3个中国难题，我想它已经超出了“经济学范畴”，何况两种观点中的“家”在概念上很可能并不一致，不答也罢。
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