从平安买汇丰说起，2018年银行股有戏？
2017/12/22 秦朔朋友圈

    

     作者：古斯塔夫 / 微信公众号：qspyq2015

     这是秦朔朋友圈的第1714篇原创首发文章

     2017年底，曾经一度被汇丰控股控制的中国平安，最终来了一个角色转换，在汇丰卖掉平安股权5年之后，平安通过港股通通道举牌了汇丰。

    

     据路透社上海12月7日报道，据中国平安新闻稿透露，此次平安资管共购入汇丰控股10亿1794.62万股。若按汇丰控股6日收盘价76.1港元简单计算，平安资管持有汇丰的市值超过770亿港元。

     另据英国《金融时报》12月7日报道，中国平安保险把所持汇丰的股份提高至5%以上，成为欧洲最大银行的第二大股东，触发向监管机构披露的要求。

     此前据报道，2002年汇丰入股中国平安，成为其单一最大股东，2012年汇丰退出，其所持中国平安股份由泰国正大集团接手。

     这背后的逻辑，一方面是汇丰本身较低的估值和较高的股息率，都很适合保险资金的长期投资；另一方面则是，全球进入加息周期后，国际银行股很可能迎来新的全面上升周期。

     汇丰控股表示，与中国平安之间有着长期友好的合作关系，欢迎中国平安成为长期投资者。中国平安表示，投资汇丰控股是一项财务性投资，汇丰控股经营业绩优，分红好，符合平安资管管理的保险资金的资产负债匹配原则。

     从近乎零利率，走向全面的加息周期，美联储在12月14日的再一次加息行动，让市场对未来加息缩表的预期进一步确认。在预期息差扩大收入增加的背景下，美国银行、摩根大通等银行股，进一步创下美国本轮牛市的新高，而且过去一年多持续跑赢美国大盘；而2016年开始的港股本轮牛市，中银香港、汇丰控股等主要银行股早已翻倍，也是远远跑赢恒生指数。

     另一方面，海外银行股不断回购自身股份，也是推升股价继续向上的因素。随着美国加息缩表基本确定，全球央行也走向了加息周期，预期海外银行股的息差继续扩大，不断回购也是对自身股价有信心的表现，未来利润和估值双双提升的“戴维斯双击”有望延续。

     在市场投资中，价格的波动与投资人的预期关联程度基本可达到70%-80%。而不断抬高的预期配合不断抬高的PE定位水平，决定了价格与投资人预期之间的非线性关联关系。以前这个现象被称作市场的不理性行为，更准确地说应该是市场的理性短期预期导致的自发波动。也可称作“戴维斯双击”效应。

     今年6月29日，美联储批准了34家美国大型银行的资本计划，允许这些银行将额外资本用于风险缓冲外的股票回购、派息和其他用途。包括汇丰控股在内的多家银行股，2017年在不断地回购股份。

     海外市场加息动作频频，2018年银行股业绩向好的大趋势比较确定，其实中国平安也不断增持工商银行H股。

     那么A股的银行股走势又如何？

    

     2017年国内市场利率全面提高，不过基准利率并未向上，央行对此一直按兵不动。从国内银行跟客户签订的长期贷款合同看来，都是根据基准利率上浮或者下浮一定幅度，比如过去几年不少购房者跟银行签订的合同，就是基准利率的九折或者九五折，虽然市场利率全面上升，但这并没有使得购房者每月供房款增加，因为基准利率一直没有上升，而银行这种存量资产的收益也没有增加。

     庞大的存量贷款资产，对内地银行来说，暂时无法提升存量的收益率，除非基准利率上浮；这在香港、美国等地却是完全不同的情况，以香港为例，银行利率贷款合同，多数是根据香港银行同业拆放利率确定，只要市场利率提升，那么香港购房者的月供就会相应随时增加，近三个月香港的市场利率都上升很快。

     目前对中国央行而言，2018年到底是否跟随全球央行提高基准利率，依然是没有定论的事情。从这方面看来，海外银行股比国内银行股的确有更明确的业绩改善预期。当然如果中国央行真的提高基准利率，那么国内银行股可能就会有较好的业绩跟行情。

    

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