“A股5000+”，要从重数量到重质量
2022/11/24 秦朔朋友圈

    

    

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     · 何志毅 | 文 关注秦朔朋友圈 ID：qspyq2015 ·

    

    2022年11月22日，随着鼎泰高科、矩阵股份在深交所上市，中国A股突破了5000家。据《上海证券报》报道，A股从诞生到突破1000家用了10年时间，从1000家到2000家用了10年时间，从2000家到3000家用了6年时间，从3000家到4000家用了不到4年时间，而从4000家到5000家用了2年零2个月时间。

     就A股突破5000家，笔者接受了《上海证券报》专题采访。本文即是在采访基础上扩充而成的。

     此时，我们要感谢邓小平当年关于股票市场要大胆试验的决策，这是伟大的政治智慧。资本市场是资本主义市场经济的核心之一，它也能够为中国特色的社会主义市场经济服务。

     当然，中国股票证券市场的各种制度还需要与时俱进、不断完善，例如促进优胜劣汰的制度、并购的制度、重点产业资源配置的制度、创新的制度，等等。相信我们再过二十年回头看，一定会有更大的成就、更大的感慨。

     几乎不能想象，如果没有这种直接融资渠道，今天的中国企业、中国产业、中国经济会是什么局面。

     2021年底，中国A股市场的年平均市值约为95万亿元，总营收(TTM)约为64万亿元，利润(TTM)约5万亿元。

     截至11月22日，中国内地上市公司总数为5012家，其中A股上市公司总数达5000家，比年初(4697)增加303家；纯B股公司12家。A股总市值878889.8亿元，相当于2021年GDP的74%；总营收(TTM)706822亿元，相当于2021年GDP的62%；总利润(TTM)56654.9亿元，相当于2021年国家财政收入的28%。

    

    资本市场对中国的领军产业和领军企业起了重要的推动作用。例如，在我们用市值、营收、利润的综合评价指标体系中，中国在数个产业里占据了全球前4名的位置，既有传统的房地产产业，也有先进的新能源发电产业。

     在新能源发电产业里，全球共有215家上市公司，其中中国有31家、美国有7家。中国在这个产业的上市公司数量、市值、营收、利润都大大高于美国。全球新能源发电产业的前四名领军企业也都是中国上市公司。虽然这个产业的总量不算大，但是具有重要战略意义和广阔的发展空间。

     再如半导体产品产业，在科创板485家上市公司中，上市数量最多的是半导体产品产业，企业数量达56家，占11.5%；半导体产品产业的市值、营收、利润分别为16350亿元、2947亿元、503.6亿元，占了科创板总量的25.3%、26.4%和41.1%。

     在GICS(全球产业分类标准)的158个四级产业中，2021年中国有18个产业冠军，有89个产业前四名的产业领军企业。

     从发展的角度，可以从两个方面来看中国股市的提升，一是从中美两国上市公司的产业结构比较的角度，二是现有产业与国家战略新兴产业政策对照比较的角度。

     美国上市公司数量最多的产业分别是生物科技(504家)，投资银行业与经纪业(336家)，区域性银行(285家)，应用软件(186家)，制药(180家)，医疗保健设备(151家)。市值、营收、利润最多的产业集中在医疗保健、金融、信息科技等三大一级产业。

     截至11月16日，中国A股上市公司数量超过100家的产业共有16个，前五位依次是工业机械(394家)，电气部件与设备(258家)，制药(232家)，电子元件(215家)，基础化工(208家)。可以看出，与美国比较，我们上市最多的前五位产业(制药产业除外)主要是传统产业。

     从市值、营收、利润的角度看，中国总市值前五位的产业分别是：综合性银行、电气部件与设备、半导体产品、制药。总营收前五位的产业分别是：建筑与工程、综合性石油天然气、综合性银行、贸易公司与工业品、房地产开发。总利润前五位的产业分别是：综合性银行、煤炭与消费用燃料、综合性石油天然气、建筑与工程、区域性银行。可以看出，以上产业也主要是传统产业(半导体产业除外)。

    

     从国家产业政策的角度，国家制定的九类战略新兴产业在国标分类中涉及166个产业，对应了GICS(全球产业分类标准)的158个四级产业中的40个产业，占全产业比重的25%。总体而言，我们在先进产业中的上市公司数量较少而且处于较弱势的地位。

     按上市板块分布，主板上市公司3164家，占64%；创业板上市公司1214家，占24%；科创板上市公司485家，占10%；北交所上市公司123家，占2%。主板的市值、营收、利润三值占比分别为78.3%、93.6%、93.6%；创业板为13.8%、4.6%、4.1%；科创板为7.7%、1.6%、2.2%。科创板的各种比重还相对较小。

     因此，落实国家产业政策的任务不仅仅是科创板的职责，整个资本市场都要响应，都要鼓励和支持战略新兴产业中的企业发展，和支持传统产业中的创新型企业。

     资本市场支持产业向战略新兴产业发展的措施不仅仅在于对新上市公司的选择，更在于促进存量上市公司的转型和升级。在未来，与资本市场相关的各种部门，要加大对产业的导向引导，对传统的、低端的、过剩的产业，要严格控制上市数量，甚至一个不增，并且要加大优胜劣汰力度，要对国家安全需要、国民安全需要、科技发展需要、长远发展需要的产业给予倾斜支持，使得中国上市公司的产业结构更加健康合理。

    

    A股的快速发展，首先与中国经济发展的阶段有关，这六年是中国改革开放四十年基础上的新发展时期，是中国GDP与美国总量比重从60%到接近80%的重要阶段，是中国人均GDP从2016年的8866美元，到2019年突破1万美元，再到2022年估计为1.3万美元的拐点阶段。

     其次，与股票市场的成熟，主板、中小板、创业板的成熟，以及科创板、北交所的推出都有关系。这也说明了中央政府对资本市场的重视。

     但是，到了这个阶段，我们也要注意，一国股票市场的容量，上市公司的容量，与国家的GDP总量有关，与市场(包括商品市场和资本市场)的开放度和全球化程度有关，与该国货币的国际地位和流通量有关。

     因此，当中国上市公司数量超过5000家时，我们要思考，中国资本市场上合理的上市公司规模是多少？让我们看看三个方面的数据：

     美国资本市场的上市公司数量——美国股市2020年上市公司数量是5110家，2021年是6111家，截止到最近是6161家(其中NYSE2175家、NASDAQ3763家、AMEX223家)，要注意美国股市的上市公司不仅是美国公司。

     美国的上市公司数量——根据我们的界定和初步统计，2021年美国在全球股票市场(以美国股市为主)的上市公司数量是4640家，而中国公司在全球股票市场上的上市公司已经到了6110家。

     美国股市的退市公司数量——美国股市在2021年退市的公司是415家，2022年至今退市的公司是353家；中国2021年退市的公司是19家，2022年至今是45家。还要看到，2021年，美国上市公司(美国公司)的平均市值、平均营收、平均利润分别是中国的3.20倍、1.86倍、2.38倍。

     因此，到了我国上市公司超过5000家的阶段，我国资本市场要从重视数量向重视质量转变。例如，不少央企都有十几家甚至几十家上市公司，但是缺乏旗舰上市公司，与其手握诸多上市公司资源，不如努力打造一两家旗舰上市公司。

     除了特殊企业之外，甚至要多鼓励央企和国企整体上市，在国际市场上与高手过招，通过在全球游戏规则下的良性竞争，成为重要产业的领军企业。目前，我们在先进产业方面与美国的差距还很大。

     上市公司是各国企业的佼佼者、优等生，中国的上市公司无论是央企、地方国企、集体企业、多元股份制企业、民企，都要代表中国走向世界一流，这方面还任重道远。

     作者：清华大学全球产业研究院首席专家；北京大学教授、新瑞学院院长。著有《中国产业结构：基于中美上市公司的比较》等。

     「 图片 | 视觉中国 」

    

    

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