女鞋界"宝马"崩盘！股价一天暴跌37%，亏损额≈6.5倍市值，中国鞋业为何总是"炒糊"
2019/9/27 19:33:56时谦 券商中国
继富贵鸟之后，又有一鞋业股崩盘，这次是号称女鞋界的“宝马”达芙尼。
港股达芙妮国际午后跳水放量暴跌，一度跌逾47%，收盘杀跌36.84%，成交额放大至2.29亿港元，最新总市值4.95亿港元(约为4.45亿人民币)。达芙妮国际今年上半年营收为14.03亿港元，同比下降37.9%。
消息面上，9月25日晚间，达芙妮国际宣布人事调整，被业内认为是进军运动鞋领域的一大信号。这一消息曾刺激该股26日大涨26.67%。
据wind数据统计，达芙妮国际从2015年开始亏损。截至今年上半年，4年半时间总共亏损达28.78亿元人民币。该股股价最高曾达11.45港元，如今收盘仅为0.3港元，股价跌幅达97.37%，公司亏损总额已接近其市值的6.5倍。
今年以来，“炒鞋”蔚然成风。很多流限量版的鞋子卖出了天价。在这种背景之下，耐克的股价都创出了新高，但中国鞋业却问题频出。2012年，百丽、达芙妮、富贵鸟占据中国休闲鞋市场份额前三。但此后三家企业业绩先后进入下降通道，2013年，达芙妮营业收入开始下降，2015年，百丽业绩大幅下滑，富贵鸟营收和净利双降。2017年，百丽率先在港股私有化退市，今年8月底，富贵鸟公告宣布破产、被港交所取消上市地位，达芙妮持续巨亏。
这究竟又是怎么一回事呢？
达芙妮午后闪崩
有着女鞋中“宝马”之称的达芙妮午后闪崩。
达芙妮国际于9月10日披露半年报，今年上半年营业收入14.13亿港元，同比大幅下降37.79%;净利润亏损3.9亿港元，较去年同期亏4.93亿港元有所收窄。但该公司从2015年以来，一直处于亏损状态，截至今年上半年，总亏损已高达28.78亿元人民币。
按照业界的说法是，一代鞋王高光不再。在这个危机时刻，达芙尼其实也发起了自救行动。可能是看到了近期“炒鞋”的火爆场面，9月25日晚间，达芙妮发布公告称，韩炳祖已获委任为该公司独立非执行董事、审核委员会主席、薪酬委员会及提名委员会成员的职务。26日，达芙尼股价大涨26.67%至0.475港元/股。在韩炳祖的履历中，其曾担任361度国际有限公司独立非执行董事，以及KAPPa母公司中国动向(集团)有限公司首席财务官。这一信号也被业内人士解读为，达芙妮试图在运动市场发力。
然而，这一信号并未给市场带来持续的动力。经过一日大涨之后，迎接投资者的是今日之大跌。
达芙尼错过了什么？
在达芙妮、百丽和富贵鸟三家鞋企中，达芙妮是最早上市的。达芙妮国际成立于1987年，1995年在港交所上市。在2015年开始连续亏损之前，达芙妮并非没有危机。1999年，该公司就曾因为款式老旧导致库存积压，品牌打折，进而业绩下滑，出现高管跳槽的情况。所幸，在那个电商还不是特别发达的年代，企业和产品的生命力似乎都要强很多。在陈英杰上任之后，很快就走出败局，并走向了高速发展之路。
2004年，达芙妮号称中国每5双品牌女鞋中，就有1双来自达芙妮。在业绩最好的时期，达芙妮1年能卖出5000万双女鞋，连续5年稳坐大陆女鞋第一品牌的交椅，市场占有率近20%。2012年是达芙妮的巅峰时刻。当年达芙妮营业收入突破100亿港元，实现净利润9.56亿港元，公司市值最高曾达到189亿港元。业界赐其名号“女鞋界的宝马”。
然而，电商却让达芙妮迎来了至今为止最大的“痛”。2009年，达芙妮与百度共同投资电商平台“耀点100”。为了支持这个平台，达芙妮孤注一掷，关闭了京东、乐淘等分销渠道，结果三年之后，2012年7月28日“耀点100”因资金链断裂而倒闭，达芙妮亦从此滑向深渊。从2013年开始，该公司营业收入开始下滑，直到今年上半年，营收萎缩的幅度还在扩大。
如果说错过电商是错过了渠道，那么错过“运动”则是错过了产品、错过了时尚。据中国产业信息网，2014年-2016年，国内运动鞋消费总额从686亿元提升至928亿元，复合年均增长率达到16.31%，在鞋类消费占比从20.1%上升至25.7%。在这个运动鞋的黄金时段，达芙妮却未能抓住，反而国内另一个也经历了诸多磨难的品牌“李宁”因此大为受益。
据国盛证券研报，2018年我国整体鞋服市场规模为3771亿美元，运动鞋服占整体鞋服市场总量的10.6%，预计2023年将达到11.7%的渗透率。如果按照这个比例估算，空间已经不是特别大，更何况有品牌的挤了效应。此时，达芙妮才进军这个领域是否为时已晚也是一个疑问。今年以来，“炒鞋”的热度已经很高。按惯常的规律，一个产品在经历热炒之后，其价格和需求通常都会迎来低迷期。
耐克股价涨新高，中国鞋业为何“炒糊”了
“炒鞋”按理来说，对于鞋业公司是一件好事。但中国鞋业两大巨头“富贵鸟”和“达芙妮”为何却倒在了这个风口上呢？
先来看看“没有比较，就没有伤害”的耐克吧。美东时间周二，耐克公布最新一季财报显示，尽管在全球贸易紧张背景下，本季销售较去年同期增长7%，其中大中华地区收入增长22%，达16.8亿美元，市场预期15.7亿美元。中国地区明显成为最主要增长动力。具体营收数字如下，2020第一财季，耐克总收入107亿美元，高于市场预期104.3亿美元，去年同期为99.48亿美元，同比增长7%。受此刺激，耐克股价创新高。
令人“气愤”的是，耐克业绩如此优秀的主要原因竟然是大中华区业绩飙涨，营收和利润增幅远超其他地区。
有分析指出，这份逆天的财报背后，中国“炒鞋”大军功不可没。最近半年的“炒鞋潮”把耐克鞋的热度捧到极点，一双耐克Air Jordan 1 Retro High Rust Pink 脏粉黑脚趾限量款发售价1299，但是却能在APP上炒到66669元。
据红塔期货的资料，近两年，在众多力量的推动下，球鞋市场迎来爆发式增长。某限量款球鞋开售，商家以抽签摇号方式进行售卖。但是， 排队抽签的队伍中往往出现了很多以炒作价格为目的的买家，最终导致球鞋价格不断飚高。原本是小众圈子的玩物，但短短几日动辄数倍的价格暴涨，使得不少“圈外人士”纷纷扬言进场。
根据相关平台数据：8月19日在成交量前100的球鞋中26个热门款的成交金额已达到4.5亿元，超过同日新三板9431家公司的成交量。
在这样一个火爆的市场当中，曾经的鞋业巨头“富贵鸟”却倒下了，“达芙妮”也只是在苟延残喘。这究竟又是为什么？业内人士分析，鞋业虽然有风口，但这些巨头却未站在风口之上。能够拿来炒的鞋很多都是限量版运动时尚品牌，在此之前的达芙妮和富贵鸟却拿不出这样的品牌。按照专业的说法是，转型不够及时，未能在产品上下足功夫，便成了周期的弃儿。达芙妮如今可能要走运动品牌路线，但亦可能来到了运动周期的尾部。分析人士认为，与其转型，还不如收缩战线，发扬工匠精神，做好原有产品的研发，走“百年老店”的路线。
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