高层力推的“新基建”，到底新在哪？
2020/3/16 21:36:48 思想潮
作者 | 望华资本
来源 | 望华资本
2020年是全面建成小康社会和十三五规划收官之年，但开年之初即遭遇新中国成立以来的“感染范围最广、防控难度最大”的新冠疫情冲击。尽管国内疫情趋于可控，但国外疫情开始扩散。
图片来源：丁香医生
在“内忧外患”的形势下，统筹兼顾“疫情防控”和“社会经济发展”双目标，政府宏观逆周期调节如何实施牵动人心。2月份以来，中央召开多次会议，会议指示：要加大宏观政策调节力度。要更好发挥积极的财政政策作用，要保持稳健的货币政策灵活适度。
货币政策中最受人关注的是：美国3月3日吹响了危机模式大幅(0.5个百分点)降息的号角。在发达国家低利率、零利率甚至负利率的环境下，这并不令人吃惊。
而我国自2015年10月最近一次“降息”至今近5年的时间，利率未再调整，当前一年期贷款基准利率4.35%，一年期定期存款利率1.5%，我国的利率降息空间更大，未来降息可期。
财政政策在前几年减税降费效果巩固的基础上，2019年底中央经济工作会议确定2020年财政政策基调是“提质增效”、“优化结构”，坚决压缩一般性支出、做好重点领域“以收定支”。但随着2020年初新冠疫情“黑天鹅事件”的爆发，我们预计积极的财政政策发挥逆周期调节作用将更为积极。
年初至今地方债提速上马、专项债规模扩容，以及抗疫专题债发行等准财政工具使用，后续细化精准的政策措施还在路上。我们预计2020年赤字率有可能提升至3%，而特别国债、政策性金融工具等广义财政工具也将更多发力。
投资是经济驱动的三驾马车之一，包括三大分项：制造业、房地产开发投资和基础设施建设投资。前两者主要是工业制造和房地产开发企业根据经济形势自主决策，而基建投资则主要是政府投入带动、撬动社会资本。
根据国家统计局信息，基建投资资金主要源自自筹资金(城投债/信托/PPP/产业基金等)、国家预算资金(一般预算/政府性基金)、国内银行贷款、其他资金和利用外资五个部分，前三类占比达到90%以上。
国家预算资金是这次财政政策发力的主要着力点，起到财政政策逆周期托底经济和引导社会投资方向的“风向标”作用。
近年来，在宏观“去杠杆”和地方政府努力偿债的背景下，基建投资增速处于低位(见下图)2019年度固定资产投资完成额实现同比增长5.4%，制造业、房地产业和基建投资分别同比增长3.1%，9.1%和3.3%，呈现低位企稳态势。
固定资产投资完成额当月累计同比(单位：%)
近期最刺眼球的就是不时见诸报端的各地基建投资规模，“5省市11万亿”、“7省市25万亿”、“13省市34万亿”、“24省市48万亿”，令人目不暇接。
在此刺激下，一方面股市狂热，A股基建板块快速上扬(见下图)。另一方面，当年“四万亿”刺激宏观杠杆从2008年末的141%增加到2019年9月末的251%，导致后续 “去产能”、“去库存”、“降杠杆”的“后遗症”，这些记忆仍历历在目。
首先，理清统计口径。细看媒体披露的各省市投资计划，有个统计口径的问题，项目计划投资总规模和年度投资额。上述刺眼球的接近50万亿规模是项目计划总投资规模口径，包括前一年已经开工在建项目、今年计划新开工项目、以及尚处于备案审批阶段项目的合计总规模。
这些投资不是2020年一年的投资额。这些投资也不是全部由国家财政投入。如前所述，国家预算资金投入是基建项目总投资的带头部队，将引领和撬动信贷资金、社会资本等后续跟进，合力完成总项目投资。
其次，新基建新在哪里？相对于传统“铁公基”的老基建，新基建是指信息时代的基础设施。
2018 年底中央经济工作会议首提“新型基础设施”概念，“我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大，要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度”。
2020年3月4日政治局常委会议指出：“要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G建设、数据中心等新型基础设施建设进度。”新基建既注重公共服务领域“补短板”，发挥稳增长作用，又注重经济转型领域“高科技”，发挥调结构作用。
具体包括三大方向：一与高质量发展相关，包括5G建设、大数据中心、人工智能、工业互联网等；二是与区域发展战略、城镇化相关，包括城际高铁、市内轨道交通、智慧城市等；三是与供给侧改革相关，提高公共服务投入，包括卫生文教、绿色环保(污水、垃圾处理等)、新能源电桩、停车场等建设。
最后，虽然有时看似重复，但历史长河不改“螺旋式上升”的规律。中华民族是个多灾多难的民族。21世纪已经经历了2003年非典疫情和2008金融危机的考验。2020年，经济增长低速换挡期间叠加疫情打击，增加了“全面小康”与“脱贫攻坚”难度，但我们相信短期冲击不会改变大的历史方向。
无论是新基建项目的上马，还是货币投放规模和利率下行，从中央到地方都会避免出现大水漫灌、盲目刺激的覆辙；而是会统筹协调、精准施策、兼顾公共公益补短板以及高科技高质量发展的前进方向。
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