最新高层会议显示，一场深度调整正在展开
2022/2/28 思想潮
作者 | 严九元
来源 | 智谷趋势
一系列迹象表明，政策基调正在变化，一场深度调整开始。
刚刚结束的中央经济工作会议发出两个信号：1.重新强调经济的增速；2.重大问题结束争论，干就完了。
读文件最好用的方法，看增加了什么和删掉了什么。
中央经济工作会议在事隔几年后，重提以经济建设为中心，同时增加了一句推动经济“量的合理增长”，罕见地提出政策提前发力，“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任”。会议把之前的“保持宏观杠杆率基本稳定”删掉了，为债务扩张刺激经济留了空间。
中财办副主任韩文秀在解读会议精神时，特地说了一句：“慎重出台有收缩效应的政策”，意思是妨碍经济发展的政策改革要先缓一缓。
整个会议通稿读下来，意思很明确：加油冲，提前发力，保证经济增速不下来。
这是对近段社会观念的纠正。自从高层提出从高增长到高质量转变以来，很多人淡化了对发展速度的追求。
华兴资本首席经济学家李宗光说，社会上形成一种“以淡化增速为勇气”的不良倾向，认为经济增速慢是“质量高的表现”，是“担当的表现”。一些学者揣摩迎合社会潮流，不断调低未来十年的“潜在增速”至3%-4%，给经济下台阶找理由。中央这次定调，就是对这种愈演愈烈的预期的一次纠偏。
我在之前的文章分析过，中国很多的问题要在发展中解决，一慢下来各种矛盾就出来了，中国一直走的是速度换公平，而不是协商博弈换公平的路。
此次中央经济工作会议很明显地向全社会重申了这点。
有一点很容易被误解，总基调说的稳，平时说的稳增长的稳，绝不是字面上稳定、慢慢来的意思，而是稳住不要下滑，保持速度。
加上之前央行三季度报告删掉“不搞大水漫灌”和“管好货币总闸门”，以及速度超预期的全面降准，可以预见，原来中性的政策将转变，经济刺激加码。明年的政策会更积极，宽松可期，对投资来说也会更友好。
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为什么要强调增速？
中央经济工作会议说得很明白，形势紧迫，有“三重压力”：需求收缩，供给冲击，预期转弱。
1. 需求收缩。
需求端主要是出口、消费、投资。
出口。疫情期间，欧美工厂停摆，中国出口订单大增。三驾马车中，国内消费不振，房地产严控，出口异军突起顶着，中国经济才保持较好的基本面。但随着欧美供应链的恢复，出口需求肯定会降低，这驾马车铁定会慢下来。
图：伍戈经济笔记
消费。消费受预期收入影响很大，这点并不乐观。
2020年，中国总消费是增加的，但是消费包括两块，居民消费是负增长的，政府消费增加了4000多亿。
投资。原来主要靠房地产撑着，房住不炒原则让这块不会出现突然爆发。但明年房地产会宽松，基建会发力。
2. 供给冲击。
大宗商品涨价的冲击，缺芯缺工缺柜(集装箱)的冲击。缺芯，使得汽车产量减少了10%。
3. 预期转弱。
各大机构对明年中国增速预测如下。
普遍下了一个台阶，5%左右，从几年前的7、8，到前两年的6，到现在的5，中国的潜在增长率呈现下降趋势。
除了三重压力，还有一个非常重要的外部冲击，就是美国进入加息周期。
通胀高企，美国结束货币大放水是铁板钉钉的事，明年加息面临的是加一次还是加两次甚至加三次的问题。
美国加息意味着美元回流，历史上通常都会引起全球经济大震荡。
这也是高层会议提前发力、逆周期调节的重要原因。
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此次中央经济工作会议另一个要点，是对诸多争议或模糊领域进行了正面阐述，5个“正确认识和把握”：
1. 共同富裕，强调是优先做大蛋糕，而不是劫富济贫。不搞道德绑架，不搞福利主义。
2. 资本，强调有积极和消极两面性，没有一棍子打死，也没有只看优点。
3. 初级产品，之前有过于关注高端产业、高精尖的倾向，这次予以强调，能源、资源、粮食等初级产品关系着底线安全，“中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中”。产业升级不能把基础底线丢掉。
4. 防范化解重大风险，主要指金融。“压实企业自救主体责任”，警惕恒大等事件。
5. 碳达峰碳中和，不能碳冲锋也不能运动式减碳，之前拉闸限电事件要警惕，确立了先立后破的原则，也就是新能源能顶上之前，不能硬性地把传统煤电给断了。
五个“正确认识和把握”的目的，是形成共识，不要走偏，不要过多争议过多摇摆，明年更多精力要花在干实事上。
明年是关键年份，速度和稳定，优先于改革和争论。
跟经济增长相关，更深刻的调整已经在进行，那就是核心引擎的转换。
之前的核心引擎无疑是房地产。这两年我们看到一些前所未有的现象出现。
上市公司前十强通常是大银行、互联网巨头等企业，今年我们看到一家民营制造业宁德时代杀进榜内。
一级市场融资前100大项目中，产业科技公司的占比快速上升，五年前10%，现在30%(据泰合资本数据)。
更明显的对比，是代表新旧动能的宁组合与茅指数的走势分化。宁组合以宁德时代为代表，包括新能源车、光伏、医疗等新经济。而茅台的周期与基建周期吻合。
中国经济基本结构正在发生前所未有的变化，核心引擎从房地产向科技转移。过去的三角循环是房地产——金融——地方政府基建投资，未来的三角循环是科技——产业——金融。
谁能够抓住上一个时代的核心引擎，谁就能成为上一个时代的胜者；谁能够抓住下一个时代的核心引擎，谁就成为下一个时代的赢家。
科技的面很广，未来不会是某一个行业来代替房地产，但我认为新能源链或能成为主力。
房地产成为核心引擎主要靠两个，一是链条长，能拉动上下游非常多的产业；二是成为信用扩张的锚，货币放水是通过房地产抵押大规模创造出来。
新能源链包含新能源的生产、传送/储存、使用终端(新能源车)等，上下游链条长。而且新能源和传统能源不同，本质是制造业，生产环节主要是组件、风机等。
此前央行创设了碳减排工具，类似当年房地产大放水的棚改PSL货币工具。以新能源为锚的信用扩张路径已浮出水面。
从历史来说，作为信用的“锚”较少有大规模减值风险。
从更高的层面，能源关系着大国治权。英国的霸权建立在煤和蒸汽机上，美国从英国夺走霸权的关键是石油和内燃机。能源又进而关系着货币霸权，只要你还使用石油，就摆脱不了美元(石油美元)。
下一个房地产级别的机会其实已经在眼前。
从投资来说，当下最大的红利其实就是看国家策略。
中国的策略简而言之是一攻一守。守，底线，安全，有托底，不出事，包括种子，军工等；攻，实现复兴，新能源链的弯道超车。所以确定的策略是双碳+安全。
中国西北的荒漠、戈壁，正在一大片一大片地安装太阳能面板，其上吸收太阳能，其下生长青草改良土壤。一种全新的经济模式不但改变着产业，也在改变着国土风貌。这就是未来。
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