最新高层会议显示,一场深度调整正在展开
2022/2/28 思想潮

作者 | 严九元
来源 | 智谷趋势

一系列迹象表明,政策基调正在变化,一场深度调整开始。
刚刚结束的中央经济工作会议发出两个信号:1.重新强调经济的增速;2.重大问题结束争论,干就完了。
读文件最好用的方法,看增加了什么和删掉了什么。
中央经济工作会议在事隔几年后,重提以经济建设为中心,同时增加了一句推动经济“量的合理增长”,罕见地提出政策提前发力,“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任”。会议把之前的“保持宏观杠杆率基本稳定”删掉了,为债务扩张刺激经济留了空间。
中财办副主任韩文秀在解读会议精神时,特地说了一句:“慎重出台有收缩效应的政策”,意思是妨碍经济发展的政策改革要先缓一缓。
整个会议通稿读下来,意思很明确:加油冲,提前发力,保证经济增速不下来。
这是对近段社会观念的纠正。自从高层提出从高增长到高质量转变以来,很多人淡化了对发展速度的追求。
华兴资本首席经济学家李宗光说,社会上形成一种“以淡化增速为勇气”的不良倾向,认为经济增速慢是“质量高的表现”,是“担当的表现”。一些学者揣摩迎合社会潮流,不断调低未来十年的“潜在增速”至3%-4%,给经济下台阶找理由。中央这次定调,就是对这种愈演愈烈的预期的一次纠偏。
我在之前的文章分析过,中国很多的问题要在发展中解决,一慢下来各种矛盾就出来了,中国一直走的是速度换公平,而不是协商博弈换公平的路。
此次中央经济工作会议很明显地向全社会重申了这点。
有一点很容易被误解,总基调说的稳,平时说的稳增长的稳,绝不是字面上稳定、慢慢来的意思,而是稳住不要下滑,保持速度。
加上之前央行三季度报告删掉“不搞大水漫灌”和“管好货币总闸门”,以及速度超预期的全面降准,可以预见,原来中性的政策将转变,经济刺激加码。明年的政策会更积极,宽松可期,对投资来说也会更友好。
今天下午4点开始,我和智谷趋势研究团队将在智谷趋势年度投资峰会与大家分享。
马上扫码进入直播

为什么要强调增速?
中央经济工作会议说得很明白,形势紧迫,有“三重压力”:需求收缩,供给冲击,预期转弱。
1. 需求收缩。
需求端主要是出口、消费、投资。
出口。疫情期间,欧美工厂停摆,中国出口订单大增。三驾马车中,国内消费不振,房地产严控,出口异军突起顶着,中国经济才保持较好的基本面。但随着欧美供应链的恢复,出口需求肯定会降低,这驾马车铁定会慢下来。

图:伍戈经济笔记
消费。消费受预期收入影响很大,这点并不乐观。
2020年,中国总消费是增加的,但是消费包括两块,居民消费是负增长的,政府消费增加了4000多亿。
投资。原来主要靠房地产撑着,房住不炒原则让这块不会出现突然爆发。但明年房地产会宽松,基建会发力。
2. 供给冲击。
大宗商品涨价的冲击,缺芯缺工缺柜(集装箱)的冲击。缺芯,使得汽车产量减少了10%。
3. 预期转弱。
各大机构对明年中国增速预测如下。
普遍下了一个台阶,5%左右,从几年前的7、8,到前两年的6,到现在的5,中国的潜在增长率呈现下降趋势。
除了三重压力,还有一个非常重要的外部冲击,就是美国进入加息周期。
通胀高企,美国结束货币大放水是铁板钉钉的事,明年加息面临的是加一次还是加两次甚至加三次的问题。
美国加息意味着美元回流,历史上通常都会引起全球经济大震荡。
这也是高层会议提前发力、逆周期调节的重要原因。
今天下午4点开始,我和智谷趋势研究团队将在智谷趋势年度投资峰会分享对于加息周期的判断。
马上扫码进入直播

此次中央经济工作会议另一个要点,是对诸多争议或模糊领域进行了正面阐述,5个“正确认识和把握”:
1. 共同富裕,强调是优先做大蛋糕,而不是劫富济贫。不搞道德绑架,不搞福利主义。
2. 资本,强调有积极和消极两面性,没有一棍子打死,也没有只看优点。
3. 初级产品,之前有过于关注高端产业、高精尖的倾向,这次予以强调,能源、资源、粮食等初级产品关系着底线安全,“中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中”。产业升级不能把基础底线丢掉。
4. 防范化解重大风险,主要指金融。“压实企业自救主体责任”,警惕恒大等事件。
5. 碳达峰碳中和,不能碳冲锋也不能运动式减碳,之前拉闸限电事件要警惕,确立了先立后破的原则,也就是新能源能顶上之前,不能硬性地把传统煤电给断了。
五个“正确认识和把握”的目的,是形成共识,不要走偏,不要过多争议过多摇摆,明年更多精力要花在干实事上。
明年是关键年份,速度和稳定,优先于改革和争论。

跟经济增长相关,更深刻的调整已经在进行,那就是核心引擎的转换。
之前的核心引擎无疑是房地产。这两年我们看到一些前所未有的现象出现。
上市公司前十强通常是大银行、互联网巨头等企业,今年我们看到一家民营制造业宁德时代杀进榜内。
一级市场融资前100大项目中,产业科技公司的占比快速上升,五年前10%,现在30%(据泰合资本数据)。
更明显的对比,是代表新旧动能的宁组合与茅指数的走势分化。宁组合以宁德时代为代表,包括新能源车、光伏、医疗等新经济。而茅台的周期与基建周期吻合。
中国经济基本结构正在发生前所未有的变化,核心引擎从房地产向科技转移。过去的三角循环是房地产——金融——地方政府基建投资,未来的三角循环是科技——产业——金融。
谁能够抓住上一个时代的核心引擎,谁就能成为上一个时代的胜者;谁能够抓住下一个时代的核心引擎,谁就成为下一个时代的赢家。
科技的面很广,未来不会是某一个行业来代替房地产,但我认为新能源链或能成为主力。
房地产成为核心引擎主要靠两个,一是链条长,能拉动上下游非常多的产业;二是成为信用扩张的锚,货币放水是通过房地产抵押大规模创造出来。
新能源链包含新能源的生产、传送/储存、使用终端(新能源车)等,上下游链条长。而且新能源和传统能源不同,本质是制造业,生产环节主要是组件、风机等。
此前央行创设了碳减排工具,类似当年房地产大放水的棚改PSL货币工具。以新能源为锚的信用扩张路径已浮出水面。
从历史来说,作为信用的“锚”较少有大规模减值风险。
从更高的层面,能源关系着大国治权。英国的霸权建立在煤和蒸汽机上,美国从英国夺走霸权的关键是石油和内燃机。能源又进而关系着货币霸权,只要你还使用石油,就摆脱不了美元(石油美元)。
下一个房地产级别的机会其实已经在眼前。
从投资来说,当下最大的红利其实就是看国家策略。
中国的策略简而言之是一攻一守。守,底线,安全,有托底,不出事,包括种子,军工等;攻,实现复兴,新能源链的弯道超车。所以确定的策略是双碳+安全。
中国西北的荒漠、戈壁,正在一大片一大片地安装太阳能面板,其上吸收太阳能,其下生长青草改良土壤。一种全新的经济模式不但改变着产业,也在改变着国土风貌。这就是未来。
关于未来趋势和投资策略,我和智谷趋势研究团队将在今天直播!
【长按下方二维码】或点击【阅读原文】进入直播间!
源网页 http://weixin.100md.com
返回 思想潮 返回首页 返回百拇医药