【钱老师读研报第18期】创业板为什么被抛弃?
2014/12/22 价值线
市场上演冰火两重天。上证综指今天收于3127.45点，再创近期收盘新高，逼近近5年高点，但中小板，创业板指数却大幅下跌，创业板指数全天大跌4.94%。个股方面，两市今日上涨公司仅306只，跌停公司却高达270只。创业板上涨公司仅14家。很多投资者表示，此轮行情踏错了节奏，就是赚了指数不赚钱，从满仓被套，到满仓跌停。
其实，此轮行情两大主线非常明确，一是以高铁、基建、建材、钢铁、核电、港口、航空、航运为代表的大基建，二是以银行、保险、券商为代表的大金融。其他主题都是配角。
而从估值来看，此轮行情表现为蓝筹板块的估值修复，在消灭小市值之后，A股市场正逐步消灭低估值和低股价。平安证券统计，截止12月17日，两市PB小于1的个股还有15个(不包含PB负值个股)，PB 在1至1.5的个股还有113个。两市股价3元以下个股仅剩7个，5元以下还有104个；而2014 年年初时3元和5元以下个股分别有83个和383个。
过去两年，股市的成长逻辑是在经济转型中寻找增量空间。而此轮牛市，风格已经逐步转向寻找改革对存量资产的边际效率提升，这也是近期蓝筹大象起舞的原因。
传统蓝筹的资金定价隐含了更多的风险溢价，未来将受益于改革推进带来的资产重估；另外，无风险利率的下行也利好高分红高股息的蓝筹；资本市场的制度红利诸如金融工具创新与市场的开放也都更利好于蓝筹板块。同时，国企改革可能成为传统蓝筹股估值向上修复的催化剂。这使得蓝筹股成为估值和资金配置的洼地。
而与此相对应的中小盘股票，在注册制、退市制度、监管风险、新三板等因素影响下，相对的高估值受到挑战。目前机构投资者依然重仓中小盘，公募基金投资管理人员的换岗可能带来调仓压力；同时重仓成长股的基金净值近期滞涨，可能导致投资者选择赎回基金，从而倒逼基金换仓。
基于此，未来，大基建、大金融板块中的低估值、低价蓝筹依然是配置的重点，而对于高估值的中小盘股票近期仍以回避为主。市场风格仍将继续转换，风口在哪里？今天，我们推荐中金公司本周策略周报，供参考。
——主持人 钱老师
以下为全文：
中金公司本周A股策略观点
一周回顾：指数已经接近2010年高点，风格转换加速。个人投资者入市热情高涨，资金流入助力市场估值提升，指数上周再度创下4年来新高。市场风格转换有加速迹象，大盘股表现明显好于小盘，周期性行业也持续强于防御。从行业和主题来看，“一带一路”仍为市场热点，相关的交通运输、建筑工程、机械和原材料板块上周领涨市场；油价再创调整新低，受益的航空航运维持强势表现；金融行业也出现明显反弹；食品饮料和TMT板块表现疲弱。
未来市场展望：风格继续转换，警惕高估值中小市值股票持续杀跌。政策放松预期及“一带一路”等主题支持市场继续表现，近期周期性板块带动A股继续强势上攻，市场情绪已经在接近极度亢奋的水平(上周公布的账户活跃度已经达到19%)，而个人新增账户数短短两周之内已经创下7年来新高，融资买入规模或已突破万亿关口。值得注意的是，近期银行间市场利率、票据贴现利率等大幅反弹，表明临近年末流动性有偏紧的趋势。而市场隐含的放松预期较高，如果政策层面未及时应对，不排除这种预期差将带来市场波动，高估值中小市值股票面临的风险较大。除注册制、退市制度、监管风险、新三板等因素可能会对高估值中小市值个股造成压力外，目前机构投资者依然重仓中小盘，公募基金投资管理人员的换岗可能带来调仓压力；同时重仓成长股的基金的净值近期滞涨，可能导致投资者选择赎回基金，从而倒逼基金换仓。总体上，我们依然认为投资者情绪正在接近极度亢奋水平，市场波动将加大，而市场风格仍将继续转换。
行业及主题建议：1)继续超配利率敏感性行业，关注估值仍低的二线蓝筹：近期我们建议增持的保险、证券、地产和机械表现强势，可继续关注其中涨幅不大的个股；2)在调整中继续逢低吸纳可以继续看好的优质成长股，包括医药等；3)继续关注一带一路、国企改革、京津冀主题。
流动性：市场情绪亢奋，但年末资金有偏紧的趋势。股票账户活跃度及新增开户数等指标显示投资者入市的热情高涨，但与此同时，银行间市场利率、票据贴现率等指标却大幅反弹，反映出资金偏紧的态势。与此同时，在海外市场动荡持续的情况下，海外资金大幅流出中国股票(含香港中资股)。
近期关注点：1)一带一路；2)新股：周一迎来资金冻结高峰，随后的资金解冻利好二级市场资金面；3)油价：油价暴跌已然开始加剧金融市场波动；4)俄罗斯：仍须关注油价和信用危机对卢布的影响；5)国企改革：电改预期升温，总方案或明年一季度出台；6)人民币贬值：近期人民币持续贬值，利好出口同时也导致外资流出，对国内货币政策也产生了一定影响；7)财政存款：关注年末财政存款投放情况；8)经济数据：周六将公布11月工业企业利润。
来源：《价值线》，转载请注明出处。《价值线》订阅热线：025-51861807。《价值线》微信公众号：value-line
----------------------------------------------
《价值线》微信由价值线传媒有限公司主办，依托价值线杂志社和价值线研究院，为三千万中产阶级家庭和三百万高净值人群，提供大数据时代最新的价值观察和理财选择，分享诗意生活。热线电话：025-51861689。《价值线》订阅热线：025-51861807。
订阅《价值线》微信，请在订阅号中搜索(value-line)或者价值线添加关注。
http://weixin.100md.com
返回 价值线 返回首页 返回百拇医药